什么情況下需要贖回基金？

當以下三種情況出現時，投資者需要格外留意，慎重考慮進行基金贖回。

(資料圖片僅供參考)

危樓將傾

泡沫破裂，大盤高位回落

或許大家還能記得2007年底某天下午兩點多，沖進銀行網點大喊「來不及了！我要贖回基金」的那位大媽，對于類似2008年、2015年這樣的股市泡沫破裂后的暴跌風險，大家確實需要格外留意。

如果某段時間市場過熱，短期時間內股票瘋漲，價格與內在價值出現嚴重偏差，就會產生股市泡沫。一旦泡沫被戳破，獲利盤慌忙出貨產生踩踏，大盤高位雪崩，底部往往很難猜測，即便修復也需時日。

有些2007年底成立的新基金，直到時隔7年后的2015年新牛市的上證指數最高點也沒能收復累計凈值的最高值。此種情況確實該走就走。但是，有些優秀的基金經理在自上而下的研究中，能夠預判到這些從而提前降低倉位，使得基金穿越牛熊。

可以明確的是，當前市場并沒有過熱，估值也不算高，甚至些許冷清。2022年1月下旬，上證指數再次跌破3400點。回顧歷史走勢，2008年以來，上證指數曾9次明顯跌破3400點關口，從市盈率這個指標來看，2022年2月14日，上證指數PE估值為12倍，低于以往任何一次3400點的估值。不僅如此，代表中小盤、小盤表現的中證500、中證1000指數PE估值同樣都處于「3400點歷史」的最低位。此次可以稱之為史上 「最便宜」、安全邊際與性價比俱佳的3400點。（數據來源：Wind）

昨日黃花

行業邏輯被顛覆

說起行業邏輯的顛覆，K12教培首當其沖。去年，針對教培行業監管的「雙減」文件正式落地，徹底打破K12教培機構的盈利邏輯，不少教育機構股價大跳水，重倉教育股的相關基金震感強烈。主動管理型的相關基金迅速調倉換股，避免傷勢擴大。

對于重倉K12教培機構的基金來說，及時止損是當下理性的選擇。如果繼續持有，只能等待公司轉型，但轉型注定是個艱難而漫長的過程，這為我們的投資增加了太多的不確定性。

但是邏輯顛覆和短期利空截然不同。比如說，創新藥板塊在過去一年中的整體表現不佳，導致創新藥企業股價下跌的因素除了之前的高估值有回調壓力之外，基本面也有相應的壓制因素，比如醫保談判降價的風險、創新藥出海不確定性的風險，都導致市場投資者對行業的發展出現一定擔憂。但是基本面邏輯根基仍在，出爐的業績繼續驗證了行業的高景氣度，隨著創新藥板塊的估值壓力釋放、集采和出海的利空因素出清，很多優質資產再度迎來了布局良機。

扶不起的阿斗

基金長期業績較差

一只基金值不值得繼續持有，長期業績是「硬道理」。如果一只基金中長期如3、5年和各個年度的業績排名始終位于行業后1/4，甚至大多數時候跑不贏業績比較基準，那么說明這只基金的管理運作可能存在問題，需要對這只基金多一點疑問。

但是如果持有基金時間尚短，而基金的短期表現不佳，其實并不需要過于擔憂。短期的擾動因素太多，市場風格、情緒甚至運氣都可能影響凈值的表現。所以我們經常說，基金屬于長期投資的產品，只有長期業績才能代表其真正的價值。

而且從歷史經驗來看，即便是長期的大牛股，也是在波動中產生的，震蕩和掉坑是常態。但這類資產的特點就在于，即便經歷了較大幅度的回撤，也有望在內在價值的催化之下，越過前高繼續前行。

比如我們看獲得2021年「五年期開放式股票型持續優勝金牛基金」獎的某只基金，2016年初至2020年底的五年間里有過多段下跌期，但這并不影響其長期績優，期間累計凈值增長率超74%。

某五年期金牛基金五年間凈值走勢圖

數據來源：Wind，過往業績不預示未來表現

什么情況下不建議贖回基金？

當以上三種情況不存在時，基金可能也會因為種種原因在一段時間內陷入跌勢，使得市場情緒較為恐慌，部分基民會產生「把錢還我，我不玩了」的消極念頭。

但是，拿不住，就賺不到。芒格說：長期持有股票必將在某些時間段經歷股價大幅下跌的情況。如果在每一次恐慌中，芒格都賣出了自己的股票，那么今天他根本就不會成為一名偉大的投資者。

以下三個時期，基民很容易受情緒影響贖回基金，但是往往在這些時刻，市場危險系數較低，只要再堅持一步，便能云開雨霽。

山雨欲來風滿樓

市場已消化大部分悲觀預期

我們知道，無論是炒股還是買基金，炒的都是預期，而非當下。股市交易的人會根據對實體經濟、對上市公司未來的判斷進行交易，從而產生股價的波動。當前的股價，往往已經包含了未來的預期。因此，在市場跌跌不休消化了大部分悲觀預期的風雨前夕，反而并不危險。

華爾街有句名言叫做：Buy the rumors, sell the facts（買預期、賣事實），也就是我們經常說的利好出盡是利空。反過來，利空出盡就是利好便也不難理解了，因為不確定性終于消除了。

比如說，去年美聯儲taper 「靴子」落地之日，按理說是個利空消息，但是消息出來那晚美股三大指數集體跳漲并共同創下歷史新高。為什么呢？因為當前市場已對Taper有較為充分的預期，會議宣布的Taper時間表和市場之前的預期幾乎一致，反而「利空出盡」。

戰爭黑天鵝對股市的影響亦是如此。通過觀察新世紀以來的10次局部地緣沖突，我們發現，戰爭情緒醞釀期或剛剛爆發時，全球權益市場短期的確存在被拖累的可能性，但是拉長至整個戰爭周期，會發現地緣爭端對權益市場的影響其實是比較有限的，戰爭打響有時候還會帶來利空出盡的效果，擾動持續的時間較短，并不會改變市場本身運行的趨勢，期間主流股市均以上漲為主，包括大A股。

閑敲棋子落燈花

市場陷入較為無趣的雞肋期

某位基金經理調侃道：「我現在的狀態是像貓貓蟲一樣，癱軟在辦公桌前，聽著電話會議。市場的無（低）趣（波）期要來了。」他認為市場已進入筑底階段，后續市場情緒將逐漸修復。

開年的急跌之后，近期市場進入震蕩行情，各個熱點輪番表現，這種市場時漲時跌、賺錢效應差的交易時間，被形象地稱為「雞肋時間」。在這段時間參與投資，賺錢效應一般，投入的時間精力與得到的回報不成正比，有些沒勁。

但是A股大部分時間都是「雞肋時間」，從過往歷史來看，A股快速上漲的階段只存在較短的時間里，大部分時間較為波動。有機構測算了A股市場上漲和下跌的相關數據，以偏股混合型基金（885001.WI）指數為例，2005年年初至2021年年末，偏股混合型基金指數上漲1166%，但如果錯過其中漲幅排在前1%的交易日，2005年年初至2021年年末的收益則減少至140%。

換句話說當你試圖躲避下跌時，可能也會錯過珍貴的前「1%」大漲日。因此雞肋期無需躲避下跌，像「貓貓蟲」一樣等待前1%的大漲日到來即可。

偏股混合型基金指數收益率數據來源：wind，興業證券，區間為2005/1/1-2021/12/31。錯過其中上漲幅度排在前1%的交易日的收益率計算方式：對每日漲幅進行排序，剔除排在前1%的漲幅日，模擬計算偏股混合型基金指數在剩余區間的收益率，不考慮交易費用。此測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證。歷史數據不代表未來表現和收益承諾，基金投資有風險，需謹慎選擇。

淡日朦朧初破曉

市場由跌轉升的初步解套期

市場由跌轉升時，歷經長期套牢折磨，很多基民對市場可能再度下跌感到極度恐懼，想要趁著回本趕緊「事了拂衣去」，但是這樣做極可能會失去最豐厚的利潤。

比如疫情黑天鵝振翅的2020年初，A股市場震蕩，到3月份出現階段最低點后受益于寬松的流動性開始強勢反彈，有些基民戰戰兢兢，擔心市場會突然逆勢向下，開啟調整，于是隨時觀望下車機會。但是事實證明，從3月到7月上證指數漲幅超20%，一直持續到2021年2月才產生該輪行情的最高點。如果基民真的在此期間贖回，那便遺憾踏空了后市的機會。

數據來源：Wind

而且，我們感受到的風險和真實的風險并不相同。低位筑底回升期間，經過前期下跌，我們可能會認為市場風險很高，心理壓力很大，但是真實風險往往較低，市場或許已經來到了投資的「黃金區間」，相反，在市場的相對高點，大家心中被上漲的興奮所填滿，往往容易忽視市場中巨大的泡沫，忽視掉真正的風險。