美銀稱，在企業(yè)收益開始下降之前，投資者應(yīng)暫緩加倉下跌的股票。此外，通脹疊加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險意味著投資者應(yīng)該利用反彈來拋售成長股。

美銀分析師昨日（10月12日）發(fā)布的觀點表示，美股反彈還需要三個條件：企業(yè)盈利較當(dāng)前水平至少下降9%；隨著失業(yè)率上升，消費者儲蓄下降；股票型ETF資金外流。

隨著通脹和加息擔(dān)憂繼續(xù)擾亂市場，投資者應(yīng)該再等等下跌的股市，反彈還需等待，因為以上提到的三個關(guān)鍵因素到目前為止還沒有出現(xiàn)任何一個。

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美銀還認(rèn)為，投資者應(yīng)在滯脹性衰退之前，利用任何上漲的機(jī)會撤出成長型股票。「更高的貼現(xiàn)率獎勵的是當(dāng)前產(chǎn)生高利潤的公司，而不是追求遙遠(yuǎn)未來利潤的投機(jī)者。」

企業(yè)盈利較當(dāng)前水平下降，失業(yè)率同步上升，儲蓄下降迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向

二季度，標(biāo)普500指數(shù)成分股的企業(yè)盈利較好，利潤創(chuàng)歷史新高。這意味著經(jīng)濟(jì)還未出現(xiàn)全面放緩的情況（因未影響到企業(yè)盈利）。若因美聯(lián)儲大幅加息而未來經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)盈利或許還有很大的下降空間。

與此同時，以儲蓄減少為表現(xiàn)形式的消費疲軟和失業(yè)率上升，或許才能夠「迫使」美聯(lián)儲暫停加息，股市反彈的概率才會增加。

股票型ETF資金外流

此外，股票ETF的大規(guī)模資金流出也是一個很好的反向指標(biāo)，這標(biāo)志著投資者的「真正投降」，當(dāng)投資者不再沖進(jìn)股市時，或許才是真正見底的時刻。

但根據(jù)美銀的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今有5,310億美元資金流入股票ETF，為有記錄以來第二高的年份。

成長股輪換「迫在眉睫」？

如此看來，似乎目前反彈的趨勢很弱，因此美銀建議投資者應(yīng)該為經(jīng)濟(jì)滯脹的情況做好準(zhǔn)備。

衰退情景下，以科技股為首的成長型股票首當(dāng)其沖，而價值股則有一定優(yōu)勢。因此，美銀建議投資者在成長型股票的任何上漲階段都應(yīng)該被視為賣出信號，并轉(zhuǎn)向能源等價值型股票。

20年的低增長、低通脹、低利率和低債券收益率，為美股創(chuàng)造了70萬億美元的成長型股票和政府債券。但這個時期已經(jīng)過去，是一種反常現(xiàn)象，而不是未來的新常態(tài)。

以史為鑒，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹一旦突破5%的門檻，平均需要10年時間才能恢復(fù)到2%。而美國的通脹率在6月份達(dá)到9.1%的峰值，盡管近幾個月有所降溫，但仍接近40年高點。

美銀表示，如果經(jīng)濟(jì)增長保持在或低于長期趨勢水平，這將使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲時期。這意味著利率可能會在更長時間內(nèi)保持在較高水平，這再次有利于價值型股票而非成長型股票。

美銀最終認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的公允價值為3000點，這是基于15倍的市盈率（每股收益為200美元）得出的。

反彈未至，投資者可以如何操作？

在這樣的局勢下，反向ETF或許是從市場獲利的一項理想工具。如果投資者預(yù)期市場下跌或進(jìn)入熊市，就會做空股票。而做空股票最好的方法之一就是使用反向型ETF。

反向ETF是一種與掛勾資產(chǎn)價格成反向的一種投資產(chǎn)物，它通過使用各種衍生工具在標(biāo)的基準(zhǔn)走跌時獲利。投資反向ETF類似于賣空（借入證券并賣空，以期以較低的價格回購獲利）。但反向ETF允許投資者在市場或相關(guān)指數(shù)下跌時賺錢，而不必賣空。

舉個簡單例子，就是如果你買了一種蘋果的反向ETF，在沒有杠桿的情況下，若這種蘋果的價格跌了1%，那你的反向ETF價值便會上升1%，反之亦然。

ProShares和Direxion是提供反向ETF的兩家主要公司，市場大約有125只相關(guān)ETF。其中大部分都是在美國交易所掛牌。

除了一倍杠桿產(chǎn)品外（-1X），市場上也有杠桿倍數(shù)為兩倍或三倍的反向ETF。投資者的損益可能以同等倍數(shù)放大。例如：$ProShares兩倍做空標(biāo)普500 ETF(SDS.US)$和$Direxion每日標(biāo)普500三倍做空ETF(SPXS.US)$，這兩只就是跟蹤$標(biāo)普500指數(shù)(.SPX.US)$的。

此前富途資訊也為牛友梳理過相關(guān)的做空標(biāo)的，歡迎參考~ 跌市也許是機(jī)會！如何跟著「空軍」們吃肉？

風(fēng)險提示：

杠桿和反向ETF參照的是相關(guān)指數(shù)單日的漲跌幅，而不是一段時間內(nèi)的累計跌漲幅，這一特征比較適合短期的趨勢判斷和對沖避險投資策略，而對長期投資者來說未必適宜。

當(dāng)投資者對市場走勢有明確的判斷，或者有減少風(fēng)險敞口的需要，可以通過杠桿ETF和反向ETF來執(zhí)行投資策略。但對于以長期持有為目標(biāo)的投資者而言，使用杠桿ETF 和反向ETF進(jìn)行操作則未必適合。

此外，在市況波動的情況下，杠桿更是會放大虧損風(fēng)險；當(dāng)然，反之，在市場出現(xiàn)單邊行情的時候，杠桿也能放大盈利。如果要交易反向和杠桿ETF，一定要先認(rèn)清當(dāng)中的風(fēng)險哦。

編輯/Viola