上周五公布的美國非農數據好于預期，失業率降至3.5%，也低于預期，平均時薪增長0.3%，持平于市場預期，但同比增長5%還是處于較高水平。

強勁的就業市場打碎了市場對于美聯儲加息轉向的想法——就業增加、失業率下降和持續的工資增長預示「薪資—通脹」螺旋仍將持續為美國的高通脹「添磚加瓦」，美聯儲必須通過持續加息以抑制通脹。

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薪資—通脹螺旋表明，工資上漲會增加可支配收入，從而增加對商品的需求并導致價格上漲。

這次非農報告是美聯儲11月FOMC會議前的最后一份，GW&K投資管理全球策略師Bill Sterling表示，這些數據鞏固了11月再一次大幅度加息75個基點的預期，「對于美聯儲的舒適區來說，勞動力市場仍然太火爆」。

他稱，「這是一個典型的好消息就是壞消息的例子，市場接收到強勁的就業市場這一好消息，轉而將其解讀為美聯儲會愈發警惕，因此明年可能會有更高的衰退風險。」

而近期，更是有多位聯儲官員反復重申對加息的強硬態度，印證了這一想法。市場因此也再度動蕩，周五美股三大指數均跌超2%。

若就業數據疲軟，美股則有機會反彈

對此花旗表示，一些疲軟的就業數據可能引發熊市反彈，鑒于目前空頭頭寸處于歷史高位。

花旗策略師Jamie Fahy近日表示：

如果就業數據走軟，那么市場預期將從通脹/美聯儲加息見頂轉向最終的衰退，但在通脹峰值和衰退峰值之間，可能會有一段波動期，考慮到做空頭寸，美股可能會在痛苦中上升。

MKM首席技術分析師Jonathan Krinsky也表達了相近的觀點：

熊市反彈的動力是空頭標普500期貨名義頭寸，這些空頭頭寸中的大多數開始看起來很脆弱，標普500指數水平約為3824點。因此，如果接下來的幾個就業數據和CPI疲軟，那么風險資產將迎來上漲的時機。

美銀：美就業市場明年將大幅萎縮

美銀則對就業市場持保守態度，近日美銀表示，美國就業市場很快將出現大幅降溫，預計第四季度的月度新增就業人數與第三季度相比減少50%左右，然后在明年第一季度降為負數，并維持到明年年底，失業將持續貫穿2023年的大部分時間。

報告顯示，隨著美聯儲為緩解通脹升高利率的壓力越來越大，非農就業人數將在明年初開始萎縮，明年第一季度將每月減少約17.5萬個工作崗位。

美銀預計明年美國的失業率將達到5.5%的峰值；相比之下，美聯儲的「計劃」是明年失業率達到4.4%。

值得注意的是，在過去16次加息周期里面，美聯儲最后一次加息的時候失業率平均是在5.7%，而目前的失業率水平在歷史底部，為3.5%。

這也側面說明在當下這「哀鴻遍野」的市場中，就業市場若大幅萎縮，或許也是一個好消息。

押注轉向？美聯儲最后一次加息前，美股這類板塊往往「脫穎而出」

盡管強勁的就業數據使人們對美聯儲轉向的預期再次成為幻想，但投資者仍迫切想知道，在緊縮周期最后一次加息之前，哪些股市板塊往往表現最好。

加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina本周在一份報告中說，在最終加息前，消費必需品、醫療保健和公用事業等傳統防御性板塊的股票往往會跑贏大盤，能源和金融板塊也是如此。

截至2022年，這五個領域的表現都優于標準普爾500指數。在美聯儲過去4個緊縮周期中最后一次加息前的6個月、3個月和1個月期間，它們往往在主要指數中表現最好。

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編輯/Viola