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環(huán)球播報:美聯(lián)儲鷹派加息見頂?shù)氖袌鲂盘柺鞘裁矗扛呤ⅲ憾⒕o這個指標(biāo)
來源:華爾街見聞 發(fā)布時間:2022-09-23 05:45:05

高盛認為,美國2年期國債收益率見頂將是鷹派政策見頂?shù)囊粋€關(guān)鍵信號,并在一定程度上緩解各種資產(chǎn)的壓力。

在周三美聯(lián)儲公布的利率預(yù)期點陣圖顯示,明年聯(lián)邦基金利率將達到4.6%的峰值后,市場認識到美聯(lián)儲的緊縮周期還將持續(xù)下去。


(資料圖片僅供參考)

并且多數(shù)官員預(yù)計,到今年底還要共加息125個基點。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”,市場目前預(yù)計美聯(lián)儲11月加息75個基點的概率為63.5%,加息50個基點的概率為36.5%。

這些都推動美債收益率繼續(xù)走高,尤其是對利率前景更為敏感的2年期美國國債收益率,在昨日一度突破4.1%,刷新2007年以來的最高水平后,今日仍維持攀升勢頭,目前報4.129%。

那么鷹派加息究竟何時見頂?

高盛策略師Cecilia Mariotti等在周一(美聯(lián)儲決議前)的一份報告中寫道:

除了1980年代聯(lián)邦基金利率高于2年期美國國債收益率之外,歷史上,美國2年期國債收益率的峰值水平均高于聯(lián)邦基金利率——平均高出約80個基點。

更有趣的是,2年期美債收益率通常如果不是在聯(lián)邦基金利率之前見頂(在之前一個月到一個半月之間),就是幾乎同時見頂。1981年的緊縮周期是這一趨勢的唯一主要例外,但在那個時期,美聯(lián)儲在加息和降息之間搖擺不定,與兩位數(shù)的通脹反復(fù)作斗爭,這導(dǎo)致利率在更長時間內(nèi)保持高位。

因此,高盛認為,美國2年期國債收益率見頂將是鷹派政策見頂?shù)囊粋€關(guān)鍵信號,并在一定程度上緩解各種資產(chǎn)的壓力。

圍繞鷹派政策見頂?shù)馁Y產(chǎn)配置策略,該行寫道:

“盡管我們認為我們還沒有接近這樣一個轉(zhuǎn)折點,但對過去事件的分析可以提供一個有用的參考,以更好地理解投資者在美聯(lián)儲加息周期的最后階段(即接近鷹派政策的頂峰),可預(yù)期的跨資產(chǎn)組合模式的類型。

在加息周期接近尾聲時,市場往往被美聯(lián)儲“過于激進”收緊政策的風(fēng)險嚇壞,最終引發(fā)金融環(huán)境趨緊和經(jīng)濟增長疲軟之間的惡性循環(huán)。尤其是在通脹率居高不下的時期,情況更是如此。

美國2年期國債收益率的見頂,通常為美股和標(biāo)準(zhǔn)的60/40投資組合提供顯著的緩解,因為更寬松的貨幣政策通常支持股票估值重估,而短端利率的峰值與10年期利率(通常作為貼現(xiàn)率)的峰值相一致。鷹派政策見頂通常也帶來股票和債券市場的波動性調(diào)整。

在2年期美債收益率達到峰值之前,美元往往處于強勢地位,這與我們的外匯策略師對未來美元將進一步走強的預(yù)期一致,但之后美元普遍走弱,波動更大。

鑒于我們預(yù)期鷹派政策將持續(xù)較長時間,我們對3個月期的資產(chǎn)配置(現(xiàn)金+股票)仍保持相對防御性,并尋找12個月期增加風(fēng)險敞口的機會。

此外,我們對軟著陸的核心預(yù)測仍然存在風(fēng)險:在我們看來,美聯(lián)儲更加強硬的立場和引發(fā)的嚴(yán)重經(jīng)濟低迷將意味著股票和債券的下行幅度更大。

我們對新貨幣周期的實物資產(chǎn)仍持建設(shè)性態(tài)度,然而,由于實際收益率不斷上升,許多實物資產(chǎn)最近表現(xiàn)不佳——較高的通脹保值債券收益率使房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施或黃金等其他實物資產(chǎn)的相對吸引力下降,估值需要下調(diào)。

作為“純粹的”通脹對沖工具,通脹保值債券也開始變得更具吸引力——我們的利率團隊預(yù)計,實際收益率將在年底進一步上升,但將接近峰值。

編輯/somer

標(biāo)簽: 實物資產(chǎn) 資產(chǎn)配置

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