投資者可能再次低估了決策者要終結40年來最嚴重的通脹所需付出的努力。

當地時間周三（9月21日），美聯儲在9月份貨幣政策會議結束后宣布再次加息75個基點，這是美聯儲今年連續第三次加息75個基點。目前聯邦基金利率目標區間已升至3%-3.25%，為2008年初以來最高水平。

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美聯儲預計在今年剩下兩次會議上一共再加息125個基點，這意味著11月可能再次加息75個基點，12月可能加息50個基點，年底時基準利率將達到4.4%，2023年利率進一步升至4.6%的峰值（即最終利率）。美聯儲還預計不會在2024年之前降息。

由于這次公布的最終利率預測比市場預計的要高，道指周三收跌超500點，跌幅1.7%，至30183.78點，標普500指數下跌1.7%，至3789.93點，納指收跌1.8%，至11220.19點。

分析人士指出，上述預測和鮑威爾的言論傳達出的信息與他8月底在杰克遜霍爾會議上的表態一致：美聯儲打算繼續收緊政策，直到通脹得到控制。

FBB Capital Partners高級投資組合經理梅爾·凱西(Mel Casey)說：「鮑威爾顯然有意向市場表明，他說話算數，不會退縮。鮑威爾不會擔心市場的走勢，很長時間以來人們一直認為他會擔心市場表現太差，但現在他最關心的是通脹。」

此次政策會議釋放的5個重要信息

第一，美聯儲允許經濟陷入衰退。

根據美聯儲的預測，2023年失業率將升至4.4%，比目前的失業率高出0.7%。Piper Sandler全球政策主管羅伯托·佩爾利(Roberto Perli)說：「過去從來沒有過失業率上升超過0.5%而經濟沒有陷入衰退的情況，因此FOMC關于失業率的這一預測等于默認了經濟衰退的可能性，除非發生一些不尋常的事情。」

鮑威爾稱，「沒人說得上失業率上升是否會導致經濟衰退，也沒人說得上如果經濟確實陷入衰退，這次衰退會有多嚴重。」他沒有透露對經濟衰退可能性的估計。

第二，FOMC所有委員都預計利率不會超過5%。

其中有6名委員對最終利率的預測要高一些，他們預計最終利率將提高到4.75%-5%的區間。另外一個由6名委員組成的陣營預計，2023年利率將升至4.5%-4.75%的區間，還有6名委員預計利率將升至4.25%-4.5%的區間。

第三，鮑威爾不擔心樓市走軟的問題。

有部分經濟學家擔心樓市走軟將把美國經濟拖入衰退。Pantheon Macroeconomics首席經濟學家伊恩·謝潑德森(Ian Shepherd)最近稱樓市的大幅下滑「非常令人擔憂」。但鮑威爾表示在談到這個問題時說，最近房價回落是一件「好事」，因為這樣一來房價將與租金和其他基本面因素更接近一致。

鮑威爾還表示，隨著時間的推移，住房供需必須恢復平衡，這樣房價才能以合理的速度上漲，人們才能再次買得起房子。他說：「因此樓市可能必須經歷一次調整，才能恢復到更平衡的狀態。」

第四，面對高通脹，鮑威爾的「鷹派」言論沒有軟化。

他說：「自杰克遜霍爾央行年會召開以來，我的主張沒有發生變化。我們必須戰勝通脹，我也希望有一個不造成痛苦的方法來實現這一目標，但沒有」。

新聞發布會結束時，鮑威爾還重申了前歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)的名言，德拉吉曾表示，歐洲央行將「不惜一切代價」拯救歐元。鮑威爾說：「美聯儲已經制定了我們認為可行的利率路徑，這一路徑將足以恢復價格穩定。」

第五，短期內美聯儲不打算出售抵押貸款支持證券。

金融市場不時有傳言稱美聯儲即將出售資產負債表上2.7萬億美元的抵押貸款支持證券，在被問到美聯儲是否會很快這樣做時，鮑威爾的回到是「不是」。他說：「這不是我們現在正在考慮的，預計也不會是近期要考慮的，出售抵押貸款支持證券的時機還遠沒有到來。」

艱巨的任務：抑制5%以上的通脹平均需要10年時間

在美聯儲進一步強調其「鷹派」立場之際，對最終利率的預測仍低于一些經濟學家的預期。德銀(Deutsche Bank)首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂(Matthew Luzzetti)認為，在美聯儲能開始降息之前，利率必須達到5%。

在經濟預測方面，一些經濟學家認為美聯儲仍然過于樂觀。RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯塞拉斯最近告訴《巴倫周刊》 ，他的模型顯示，失業率至少要上升到6%，通脹率才能回落到美聯儲2%的目標。

此外有分析認為，過去一年多的時間里，大多數專業預測人士和金融市場參與者多次誤判了高通脹持續的時間，現在他們可能又忽視了一個重要的事實。

美銀證券(BofA Securities)策略師薩諾斯·瓦姆瓦奇迪斯(Thanos Vamvakidis)指出，從歷史數據來看，通脹率一旦突破5%，平均需要10年時間才能回到2%。這是基于發達國家數十年的數據得出的結論。瓦姆瓦奇迪斯周三在研報中寫道，10年比目前的普遍看法要長得多。

從這一點來看，投資者可能再次低估了決策者要終結40年來最嚴重的通脹所需付出的努力。美國CPI同比漲幅已經連續幾個月超過8%，核心CPI也沒有顯示出任何放緩的跡象。

「目前市場的一致預期過于樂觀，」瓦姆瓦奇迪斯寫道。「在樂觀的預期情境下，通脹將開始回落，而且回落速度足夠快，能讓經濟避免硬著陸，即使是通脹在中期內保持在2%以上的情況下。而在較為悲觀的預期情境下，通脹居高不下而且具有粘性，經濟不可避免地出現硬著陸。」

瓦姆瓦奇迪斯指出，通脹尚未見頂，勞動力市場供應緊張，實際政策利率仍然為負，財政政策依然相對寬松，而且結構性的改革也不是政策討論的一部分，這一些都預示著出現上述第二種情況的風險正在加大。

投資者「悲傷五階段」接近最后一個階段

本月早些時候公布的8月CPI數據顯示，通脹壓力已蔓延至經濟中更廣泛的領域。鮑威爾也在杰克遜霍爾的講話中警告說，在美聯儲采取更積極的措施抑制通脹之際，經濟和家庭將經歷「一些痛苦」。

Merlin Investor創始人兼首席執行官吉多·佩里(Guido Petrelli)說：「我認為美聯儲正在做他們必須要做的，在周三的議息會議上，美聯儲推遲了通脹見頂的時間，因此實施通脹應對措施的時間也被延長了，在我看來這對股市來說不是一個好跡象。」

FBB Capital Partners的凱西將投資者的反應比作悲傷的五個階段：否認、憤怒、試圖挽回、沮喪和接受。他認為，投資者情緒已經經歷了前四個階段，現在正進入最后一個階段。

凱西說：「投資者在之前股市的幾次反彈期間萌生了希望，尤其是鮑威爾在杰克遜霍爾發表講話前標普500指數從6月低點強勁反彈約17%期間，現在投資者正接近進入‘接受’這個階段，尤其是在美聯儲承認經濟軟著陸的可能性變小、甚至允許經濟陷入衰退的情況下。」

至于接下來市場怎么走，安本多元資產解決方案投資總監Ray Sharma-Ong認為， 短期內10年期美債收益率可能會朝3.75%至4%上升，但隨著收益率曲線后端利率出現滯后，收益率曲線將進一步倒掛。

他還指出，隨著政策收緊，股市將繼續受壓。更高的限制性利率會抑壓需求并導致需求被破壞，導致企業盈利增長下降，具有強勁基本面、強勁現金流和優質收益的公司可能會跑贏大盤。

Sharma-Ong認為，由于預計未來美聯儲的加息行動遠比大多數其他主要央行更激進，因此美元或將繼續跑贏大多數貨幣。

編輯/phoebe