世界熱點！七大私募熱議港股：幾時好轉，哪些板塊具有吸引力？未來還受哪些因素影響？

來源：中國基金報發布時間：2022-09-19 09:38:11

港股市場又到了歷史性的估值低位，未來還受哪些因素影響？幾時好轉，哪些板塊具有吸引力？值此港股關鍵時刻，中國基金報記者采訪了七大知名私募掌門人，他們是中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志、東方馬拉松投資董事長鐘兆民、格雷資產董事長張可興、畢盛投資基金經理王康寧、寬遠資產總經理及創始合伙人甄新中、重陽投資合伙人寇志偉、煜德投資研究部總經理李賀。

受訪私募認為，美國加息等外圍市場影響、宏觀經濟擔憂、權重板塊受到打壓等因素導致港股當前又回到歷史性估值低位，長期而言目前是布局良機，短期尚存不確定性，看好互聯網、地產、創新藥、消費、資源股、綠色能源等。目前港股主要受美國加息和經濟基本面影響，一旦形勢好轉，港股將迎來大機會。

(資料圖)

港股估值處近十年底部長期投資布局機會顯現

中國基金報記者：你認為港股當前估值如何？

吳偉志：拉長周期看，當下港股面臨著投資者的情緒低點和不少行業的經營周期低點的雙重壓制，肯定處于低估值區間。對于中長期投資者來說，當下是比較合適的布局時機；對短期投資者來說，當前的港股仍面臨較多不確定性因素。

鐘兆民：整體而言，當前港股已經基本是近十年來的最低估值。如果按PE計算，恒生指數低于歷史的15%分位數；如果按PB估值，恒生指數在全球主要指數中是最低的。

王康寧：無論是橫向對比A股市場或國際市場，還是縱向看港股歷史市盈率水平，港股目前都處于極為低估的水平。當前具有基本面支撐、估值相對較低的港股有非常好的配置價值。

李賀：港股現在整體的估值是非常便宜的，有泡沫的地方極少。站在3年的維度看，港股可以找到很好收益的標的，若中間的波動可以忽略，那是很好的絕對收益配置時點。

寇志偉：港股特別是中資股估值處于歷史低位。目前恒生國企指數的點位與2008年次貸危機最低點接近，估值水平也與2008年最低點接近。

張可興：無論是從市盈率還是從風險溢價等維度來看，港股當前的估值確實處在歷史上一個非常低的位置。低估但不一定馬上會迎來持續上漲，可能需要一定的催化劑。

甄新中：港股目前估值水平確實很低，但估值低一定有其道理。目前來看，港股在可預見的時間內暫時還沒有出現改善的跡象。

看好低估的互聯網、地產、醫藥以及資源股、消費股

中國基金報記者：你認為港股目前有哪些股票具有投資吸引力？

吳偉志：中短期看，一些上游偏資源類的公司如原油、煤炭等，在通脹高企的大環境下總體受益，估值也不貴。中長期看，如果市場整體能夠系統性見底，估值能夠得到修復，那么，頭部的互聯網平臺型公司，以及在這一輪地產下行周期中存活下來、股價跌幅較大的民營地產公司，都可能迎來較大機會。

短期看好資源類公司，中長期關注周期性處于困難階段、股價位于長期下跌底部區間的行業，包括互聯網、地產、創新藥和消費。

鐘兆民：我們覺得三類公司具有極大的投資吸引力：首先是恒生科技板塊，一方面整體估值已經是歷史最低，另一方面科技龍頭地位依然穩定，競爭力極強；其次，非常看好高分紅的上游板塊，如傳統能源類和公共事業類；第三，看好消費板塊，如啤酒和運動品牌。

李賀：首先看好優質的央企開發商，因為行業經歷了去杠桿出清之后，行業的競爭格局顯著變好了，現在的估值又非常低；其次是低估值物業公司，現金流是長期可以持續的，競爭格局同樣在轉好；第三是資源類公司，估值足夠低，并且是稀缺的。

張可興：港股有吸引力的行業和板塊主要集中在互聯網、物業服務、體育用品、以金融地產為主的價值股等領域。

王康寧：醫藥和醫療器械板塊的估值已經反映了市場對于集采壓價的擔憂，有望較早出現合理的估值回歸。醫療行業是一個創新驅動的行業，長遠看國家的產業政策也一定會鼓勵創新型的公司做強做大。

此外，市場對綠色能源運營行業的情緒已比較理性。綠色能源是未來二三十年的大發展方向，要達到我們預定的2060年碳中和目標，風電和太陽能發電企業還有很大的成長空間。

寇志偉：我們特別關注兩類港股：一是現金流確定性較高的高息股，可以對沖宏觀層面的不確定性，且受益于國內無風險利率下行的大背景；二是估值回到合理甚至偏低區間的港股科技龍頭公司，一旦宏觀環境改善，有望迎來估值和業績的雙升。

甄新中：我們認為比較好的投資機會大多來源于在港股上市的內地優秀公司。

舊能源股未來走勢要看能源供給需求

中國基金報記者：石油煤炭等舊能源會不會繼續走強？

吳偉志：中短期看，石油和煤炭這些舊能源行業相對表現會更好，尤其是原油類公司。中長期看，相對收益不如在底部區間的消費、醫藥和互聯網龍頭公司。

鐘兆民：舊能源未來走勢取決于供需情況。表面是俄歐脫鉤帶來的供需錯配問題，但深層是目前新舊能源轉型帶來供需不平衡問題，即新能源的資本開支增加沒能彌補化石能源資本開支的下降，5年缺口大于1000億美元。如沒有大的形勢改變，未來一年石化能源大概率會在目前的價位波動。

寇志偉：現在有兩個因素支撐傳統能源價格，一是過去幾年產能投資不足，即使今年油價大幅回升，但是行業資本開支依然非常謹慎；二是俄烏沖突導致天然氣及煤炭價格飆升。隨著美歐央行激進加息，全球能源需求正在回落，短期來看傳統能源價格向上空間可能受限，但產能瓶頸不是一朝一夕就能夠解決的，我們判斷傳統能源價格可能是一個「上有頂、下有底」的狀態。

甄新中：很難判斷傳統能源未來一定會往哪個方向走，即使傳統能源價格維持較高位置，也不代表所有的相關股票都一定會持續上漲，這和各家公司的盈利能力、現金流情況、估值水平高低、分紅率都有比較大的關系。

王康寧：煤炭的供給需求情況未來會有變化，所以煤炭企業目前的利潤率到時候會有下行的壓力。石油天然氣的全球屬性更強，所以油氣行業的股價表現會緊跟國際石油價格的走勢。

李賀：隨著可再生能源不斷發展，石油和煤炭中長期會向化工原材料轉變，所以其有長期存在的價值；短期供給和需求的擾動因素很多，兩者都會受到價格的顯著影響。

張可興：石油煤炭為主的資源股，未來的股價走勢更多取決于大宗商品的價格。美歐經濟還處在可能的衰退當中，大宗商品價格大概率回落。對于資源股的未來走勢，可能還要保持相對謹慎。

美國政策對CXO 更多是情緒影響

中國基金報記者：你如何看待美國政策造成醫藥CXO股價暴跌？

鐘兆民：當前市場比較弱，美國的臨時法案中短期更多是對投資者情緒上的影響，該法案總資金體量較小，法案并未有任何具體落實細節，該法案也未曾提及對中國生產的限制。本輪醫藥CXO板塊的調整，核心原因是2019年至2021年上半年整個板塊漲幅過大、估值偏貴。

吳偉志：過去由于投資者過度看好CXO，導致這個賽道一直比較擁擠。行業過去半年多一直在出清的過程中，股價本身處于下行周期。美國的政策只是短期的情緒擾動，實際上，美國出臺的政策本身對CXO的影響有限。CXO的估值跌到合理位置后，投資機會將再次到來，只是可能需要點時間。

王康寧：美國對于提升生物制藥自給率的政策僅僅是CXO股價下跌的一個催化劑，更核心的還是CXO行業面臨的基本面因素。但是，長期成長邏輯并未發生根本性的變化，估值調整后的優質股將迎來具有吸引力的配置機會。

甄新中：從2018年貿易戰開始，中美基本上進入了長期競爭和對抗時期，美國頻繁出臺政策對我國的科技、醫藥、新能源以及各種勞動密集型產品都進行限制，這在未來會是長期的主題。從CXO股價暴跌來看，或許說明我們非常多的相關上市公司核心競爭力還不夠強，在做股票投資時需要更為謹慎地篩選上市公司。

寇志偉：全球化的邏輯在2018年后發生了一些變化，從原來單一的經濟理性主導的全球產業鏈分工協作，轉向兼顧供應鏈安全的區域化分工協作，半導體首當其沖，醫藥和新能源領域也開始有所動作。近期CXO板塊下跌，有消息面的影響，也有板塊持倉博弈層面的因素，股價下跌后潛在的機會值得關注。

李賀：中美關系已經走向了競爭合作的雙雄模式，大國競爭之中時近時遠會是常態，我們要去適應，并找尋里面的投資機會。

張可興：美國出臺政策是為吸引更多高端制造回流，特別是核心技術產業，包括生物技術、半導體、新能源等，但生物技術政策的支持金額相對比較少，沒有大家預想的那么悲觀，但從趨勢上看會有邊際影響。

美國加息對港股壓制可能減小港股將出現重要配置窗口

中國基金報記者：怎么看待美國的通脹和加息，對未來港股走勢影響如何？

寇志偉：美債利率繼續大幅上升的空間可能不大。在這種情況下，美國加息對港股的壓制可能也會減小。

甄新中：港股市場資金成分較為復雜，美聯儲加息會一定程度上加速資金回流美國的傾向，對于港股會存在一定的整體影響。

吳偉志：在美國加息、美元升值的環境中，全球資本市場都會被抑制。當前港股的估值處于歷史低位，尚不具備迎來系統性上漲的條件。

鐘兆民：預計未來一段時間美國貨幣政策將維持從緊態勢。過去一段時間港股走弱，主要是美聯儲加息和部分行業受政策影響所致，隨著市場對美聯儲加息預期的充分反應，以及地產、互聯網和醫藥等行業政策的邊際改善，港股出現了重要的配置時間窗口。

王康寧：在加息周期中，對于利率敏感的資產跌幅更大，高科技行業股價對于利率水平的預期的敏感性遠高于市場水平。因此A股和港股中以自下而上、在科技和其它高成長板塊中精挑個股的策略會遇到挑戰。當然港股中也有很多經營穩健、低估值、現金流可以持續增長的公司，在今年隨著大盤一起下跌，這類股票在升息的環境下有可能成為資金的避風港。

李賀：美聯儲加息就是希望通過抑制經濟的需求來降低通脹和通脹預期，疊加基數走高，個人認為通脹數據是會下降的，但前提是按照正常的國際規則繼續運轉。美聯儲加息大體到位后，壓制港股估值的一個重要因素就解除了，對港股的修復有顯著幫助，當然，影響港股走勢的核心還是自身業績增長情況。

張可興：美聯儲加息是對港股走勢造成影響的重要變量之一，實際上從通脹的拐點來看，今年年底或明年，我們大概率會看到整個加息縮表周期的結束；同時由于經濟數據等各種指標的衰退，有可能重新開啟新一輪的貨幣寬松周期。那個時候港股會迎來不錯的資金支撐，同時股價表現也會有相對很好的預期。短期港股可能還處在底部震蕩的階段，也是逢低布局優質股票的好時候。