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香港萬得通訊社報道，美股三大指數隔夜上漲，投資者預期周二公布的CPI數據將顯示通脹進一步降溫。不過分析師表示，預期美股將持續反彈的投資者可能低估了美聯儲縮表進程的市場影響。

美聯儲在金融危機后和過去兩年期間購買了數萬億美元的債券，通過量化寬松向市場注入大量流動性，提高了股票回報，提振了其他投機資產。現在，投資者和政策制定者可能低估了潮水退去后會發生的事情。

(資料圖)

PGM global的全球宏觀策略和研究主管Aidan Garrib表示：「我不知道美聯儲或其他任何人是否真正了解量化緊縮的影響。」

事實上，美聯儲今年早些時候就開始慢慢收縮資產負債表，這一過程被稱為「量化緊縮」(QT)。目前，它正在按計劃加速這一進程，這讓一些市場觀察人士感到緊張。

越來越多的研究認為，量化寬松政策從邏輯上提振了資產價格，而QT有可能出現相反的作用。美國銀行(Bank of America)股票和量化策略師薩維塔?薩伯拉曼尼亞(Savita Subramanian)在8月的一份研究報告中表示，自2010年以來，量化寬松對美股市盈率波動的貢獻率約為50%。

薩伯拉曼尼亞表示：「基于量化寬松與標普500指數2010 - 2019年回報率之間的強勁線性關系，從現在到2023年，標普500指數將下跌7個百分點。」

在量化寬松政策中，美聯儲創造信貸，用于在公開市場上購買證券。購買長期債券的目的是壓低收益率，這被視為在投資者尋求更高回報之際增強了風險資產的吸引力。量化寬松在銀行資產負債表上創造了新的儲備。銀行必須按照規定持有準備金，增加的緩沖讓它們有更大的空間放貸或為對沖基金和其他金融市場參與者的交易活動提供資金，進一步提高了市場流動性。

PGM Global的Garrib指出，美聯儲過去實施量化寬松，提高預期收益，這進而降低了股票風險溢價，即投資者持有高風險股票相對于美國國債所要求的額外回報。他說，投資者愿意在風險曲線上冒險更遠，這解釋了隨著2021年經濟和股市復蘇，在量化寬松的洪流中，沒有收益的「meme股票」和其他高度投機的資產激增的原因。

然而，隨著經濟復蘇和通脹上升，美聯儲從6月份開始收縮資產負債表，并在9月份將收縮速度增加了一倍，達到每月950億美元的最高水平。這將通過讓600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券在不進行再投資的情況下退出資產負債表來實現。按照這個速度，資產負債表可能在一年內縮減1萬億美元。

越來越多的經濟學家和分析人士一直在敲響警鐘，擔心2019年流動性緊縮可能重演。國際貨幣基金組織(IMF)前首席經濟學家拉古拉姆?拉詹(Raghuram Rajan)等研究人員上月在一篇論文中警告稱：「如果過去的事情重演，美聯儲縮減資產負債表的過程不太可能是完全良性的，將需要仔細監控銀行業的表內和表外可要求負債。」

對沖基金巨頭Bridgewater Associates在6月份警告稱，QT導致了債券市場的「流動性漏洞」。

Garrib稱，截至目前為止，美聯儲緩慢的縮表步伐及縮表的構成，削弱了QT的影響，但這種情況將會改變。

他指出，股市投資者擔心的是，高通脹意味著美聯儲將沒有能力像過去市場承壓時那樣迅速調整策略。他認為，美聯儲和其他主要央行的緊縮措施可能會讓股市面臨6月低點的考驗，股市可能會「大幅低于」6月低點。主要的結論是，「不要在上升時與美聯儲對抗，也不要在下降時與美聯儲對抗。」

編輯/somer