這個夏天對股票和公司債券來說均不錯。但隨著跌勢逼近，股市漲勢料將消退，而債市則將走強，因美聯儲收緊政策，且對衰退的擔憂再度抬頭。

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在經歷了殘酷的上半年之后，兩個市場都準備好了反彈。這一漲勢是由強勁的盈利和對猖獗的通脹稍有降溫將使美聯儲及時放慢加息步伐以避免經濟收縮的希望點燃的。7月和8月近12%的漲幅使美國股市有望迎來有記錄以來最好的夏季之一。自6月中旬觸底反彈以來，美國公司債上漲4.6%，全球公司債上漲3.4%。在同步上漲后，兩者現在勢將分道揚鑣，債市看來更有能力延續升勢，因在經濟下滑時避險的熱潮將抵消風險溢價的上升。

然而，貝萊德全球首席投資策略師Wei Li表示，經濟前景再次變得陰云籠罩，因為美聯儲官員表示，他們不會急于停止收緊政策，除非他們確信通脹不會再次飆升，即使以一些經濟“痛苦”為代價。

對政府債券而言，這意味著投資者可能會向安全資產轉移，投資級公司的債券也會因此受益。但對股市來說，這是許多投資者可能不愿承擔的收益風險。

Wei Li在談到美國股市時表示：「我們在這個節骨眼上看到的是熊市反彈，我們不想追逐它。我認為通貨膨脹降溫一個月后，我們還沒有走出困境。押注美聯儲將轉向鴿派立場為時過早，而且企業業績沒有反映出明年美國經濟衰退的真實風險。」

第二季度財報季在很大程度上恢復了人們對美國和歐洲企業健康狀況的信心，因為企業基本上證明，需求強勁到足以讓它們轉嫁成本上升。此外，美國勞動力市場等廣泛的經濟指標也保持強勁。

但經濟學家預計，從現在開始，商業活動將放緩，而策略師們則表示，企業將難以通過提高價格來捍衛利潤率，從而威脅到下半年的盈利。花旗策略師Beata Manthey預計歐洲市場的收益今年將下降2%，2023年將下降5%。

雖然美國銀行最新的全球基金經理調查顯示，投資者對全球經濟增長的悲觀情緒有所減輕，但投資者的情緒仍不樂觀。策略師Michael Hartnett表示，資金流入股市和債市表明，對美聯儲的擔憂「非常少」。但他認為央行收緊政策「遠未完成」。投資者將在本周全球央行年度會議上尋找這方面的線索。Hartnett在最近的一份報告中寫道，他建議如果標普500指數升上4328點，獲利了結。這比目前的水平高出2%左右。

一些技術指標也顯示，美國股市將恢復下跌。美國銀行的一項指標將標普500指數的往績市盈率與通貨膨脹率結合起來，該指標自上世紀50年代以來每次市場觸底前都跌破20。但在今年的拋售潮中，該指數僅低至27。

不過，有一種交易可能給股市帶來巨大支撐。包括科技巨頭$蘋果(AAPL.US)$和$亞馬遜(AMZN.US)$在內的所謂成長型股票一直被視為相對的避風港。摩根大通策略師預計，這些股票將繼續攀升。

利用債券

在債券市場，構成公司借貸成本的各個層面似乎都將對投資者有利。企業債券收益率包括對類似政府債券的無風險收益率，以及對借款人破產等威脅的補償溢價。

當經濟步履蹣跚時，這些組成部分往往會朝相反的方向移動。盡管經濟衰退將引發對企業償債能力的擔憂，并擴大與無風險債券的利差，但在這種情況下，投資者向高質量債券的避險將減輕沖擊。

Vontobel Asset Management投資組合經理Christian Hantel表示:「對投資級評級的潛在損害似乎有限在規避風險的情況下，政府債券收益率將走低，并減輕利差擴大的影響。」

在經濟低迷的情況下，政府債券收益率下降所帶來的好處對高等級債券的影響尤為明顯，這些債券的期限較長，與垃圾級債券相比，息差更小。

Hantel稱：「風險因素很多，感覺風險清單越來越長，但另一方面，如果你減持，甚至退出資產類別，你也無能為力。我們收到了更多關于投資級的問題，這表明在某個時候，我們應該會得到更多的資金流入。」

可以肯定的是，對于那些有勇氣重新投入市場的投資者來說，今年夏天的反彈已經降低了進入公司債券市場的吸引力。管理4760億美元資產的基金管理公司Allspring Global Investments固定收益策略主管George Bory近幾個月來一直鼓吹債券，但他對信貸和利率敏感債券的熱情有所減弱，因為估值看起來不再特別便宜。

不過，他仍堅持他今年夏天早些時候首次表達的看漲觀點，當時債券拋售推動收益率飆升至甚至可能擊退通脹的水平。他稱:「市場正變得對債券更加友好，這種情況應該會在今年下半年繼續下去。」

編輯/Jeffrey