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本文主要觀點來自于中信證券研報《區域限電影響有限，關注后續蔓延風險》，作者：楊帆、敖翀、王喆、李想、華鵬偉、祖國鵬、程強、唐川林、于翔、林劼、華夏、李鴻釗、拜俊飛、鄭辰；以及中金公司研報《中金：本輪限電影響有限》，作者：鄭宇馳、張文朗、彭文生

(資料圖片僅供參考)

盡管中金公司和中信證券都認為，本輪限電對于工業生產的整體影響有限，不過值得注意的是，考慮到西南降雨整體偏枯以及大量水電外送，缺電問題蔓延概率較高。

盡管近期全國多地發布限電通知，并對工業企業提出限電要求或節約倡議，但是在中金公司和中信證券看來，本輪限電是極端高溫少雨天氣下的季節性、臨時性、區域性措施，在政策保障疊加氣溫回落的影響下，本輪限電影響有限，不過缺電問題蔓延概率較高。

為何限電？

中信證券楊帆團隊分析稱，與去年“能耗雙控”+動力煤供應不足導致的限電不同，此次限電的原因是極端高溫疊加干旱天氣導致的電力供需緊張。近期的極端高溫天氣導致用電需求激增，且干旱少雨天氣導致水電供給能力大幅下跌。

發電量當月同比，來源：中金公司研究部

四川省日耗煤量，來源：中金公司研究部

限電影響？有限！

目前來看，缺電的問題主要集中于四川等依賴水電的省份。往年夏季用電高峰時各地也會采取限電措施優先保障居民用電，而近期極端高溫少雨天氣加劇了短期的用電缺口。

中金公司鄭宇馳團隊分析稱，這對于依賴水電的四川省影響較大，四川省要求部分工業企業生產全停。除四川外，安徽、湖北、浙江、重慶等地均啟動了有序用電方案，要求工業企業錯峰用電、科學生產。

2022年7-8月公告限產的上市公司省份分布，來源：中金公司研究部

不過由于從去年四季度至今，政策著力保障能源供應，火電保供能力增強，且需求相對疲弱。隨著未來氣溫的回落，中金公司預計，四川等地的電力供應缺口或將有所緩解，本輪限電對于工業生產的整體影響有限，缺電沖擊的影響或弱于去年同期。

政策著力保障煤電供應，來源：中國政府網

不過中信證券指出，水電外送客觀上加大了四川電力供需缺口，如果后續出現水電出力能力持續惡化或者高溫天氣等的負荷擾動，缺電問題有可能在水電大省及沿海省份蔓延。

整體而言，中信證券認為，本次限電對經濟增長來說仍然屬于較小的擾動，不會對下半年的GDP造成顯著的影響。

限電對產業有什么影響？

短期來看，中信證券預計，火電和核電將從保供中受益，限電地區高耗能產業可能會供給收縮、價格上漲。

長期來看，由于極端天氣頻發，能源清潔化刻不容緩，電煤需求預期有望得到改善，分布式光伏、跨區域與分布式配電網體系有望加速建設以保障能源安全。

具體來看，對于煤炭產業而言，短期內，火電出力和煤炭需求增加7月已經發生，中信證券預計不會大幅推動煤炭邊際需求的改善。中長期來看，清潔能源電量的波動或提升火電機組在發電結構中的地位，有助于改善中長期電煤需求預期。

而對于鋼鐵產業而言，中信證券預計本次限電對鋼鐵行業的供需影響有限，明顯弱于去年。

有色方面，中信證券預計鋰鹽供應緊張或刺激鋰價加快上漲。四川電解鋁減產對目前鋁行業供需格局影響有限，但需密切觀察限電后續蔓延至電解鋁生產大省的可能。

化工方面，從限電強度以及各區域化工企業執行情況看，開工受影響的企業目前主要集中在川渝地區。中信證券建議重點關注川渝地區產能占比較高的化工品種，在開工受限導致產品供給收縮下，價格存在上漲預期。

編輯/somer