2022年8月13日，美國眾議院通過《通貨膨脹削減法案》(Inflation reduction act, IRA)(此前已獲參議院通過)，下一步將提交白宮、由美國總統(tǒng)拜登簽字正式生效，法案計劃投資3690億美元用于應對氣候變化，將重點支持電動汽車、光伏、儲能等清潔能源產業(yè)的發(fā)展。
【資料圖】
IRA將重點支持美國清潔能源產業(yè)發(fā)展，我們認為對電動車、光伏、儲能需求將形成重大催化：
電動車：IRA取消現(xiàn)行政策下單一車企20萬輛銷量補貼上限，提供7,500美元/車稅收抵免，并新增二手車4,000美元補貼，相應的特斯拉、通用、豐田等可重獲補貼；但IRA同時對補貼提出產業(yè)鏈本土化比例要求，我們認為車企拿滿7500美元補貼較難。總體上，我們認為IRA將潛在可獲補貼的車企及范圍進一步擴大，對美國新能源車需求將形成進一步激勵，滲透率有望迎快速提升。
光伏：供需支持政策齊發(fā)力，看好國內組件逆變器企業(yè)美國業(yè)務受益。1）需求側，美國擬對分布式、集中式光伏電站30%初始投資稅收抵免政策實施延長，拜登政府目標到2030年美國累計太陽能板安裝數量達到9.6億塊，我們估算對應2022-2030年年均40GW光伏新增裝機，較2021年提升60%。2）供給側，美國擬對美國本土光伏原輔材料提供初始投資稅收抵免和單位制造稅收抵免，多家美股光伏企業(yè)于近期業(yè)績會表示將加速美國本土產能建設。
儲能：現(xiàn)行政策下儲能必須搭配光伏才能享受ITC補貼，而IRA將獨立儲能納入ITC稅收抵免補貼范圍。我們認為，若IRA法案落地、獨立儲能成功納入ITC補貼范圍，符合條件的獨立儲能前期資本成本降低約30%、項目經濟性將顯著改善，儲能裝機對于光伏的依賴性有望大幅降低，推動美國獨立儲能市場崛起，從時間和空間兩方面助推美國儲能裝機加速。
IRA對各領域補貼均提出了產業(yè)鏈本土化比例(在美國本土或貿易協(xié)定國生產)的門檻要求；我們認為，短期因美國本土及自由貿易協(xié)定國鋰電、光伏產業(yè)鏈配套產能不足，仍需向中國進口；中長期，將加速國內鋰電、光伏產業(yè)向美國本土或貿易協(xié)定國轉移。
風險：全球新能源車銷量不及預期，全球儲能裝機不及預期，全球光伏裝機不及預期，上游原材料漲價超預期
電動車：新車補貼上限取消、申請條件增多，二手車納入補貼范圍
IRA法案針對新能源車的補貼有效期為2023年1月到2032年12月，重點取消車企20萬補貼上限、調整新車稅收抵免申報條件、新增二手車4,000美元補貼。
新車：取消此前針對制造商20萬輛銷售數量限制，繼續(xù)提供7,500美元稅收抵免，但是新增稅收抵免條件，包括：
1) 電池材料要求：(a) 滿足關鍵礦物要求可以獲得3,750美元抵免：電池關鍵物質（含鎳錳鈷鋰、石墨等）40%的價值量由美國或與美國簽訂自由貿易協(xié)定的國家提取或加工，從2024起到2029年每年遞增10%、直到80%。(b) 滿足電池組件要求可以獲得3,750美元抵免：電池組件（含正負極、銅箔、電解液、電芯以及模組）由美國或與美國簽訂自由貿易協(xié)定的國家制造或組裝的價值量大于50%（2023年），從2024起到2029年每年遞增10%、直到100%。
2) 車輛裝配要求：新車必須在北美進行組裝才可申請。
3) 車輛價格要求：僅限于定價不超過8萬美元的電動卡車、貨車和SUV，以及價格不超過5.5萬美元的轎車。
4) 購車人收入要求：個人總收入限額為15萬美元，戶主為22.5萬美元，聯(lián)合申報人為30萬美元。
二手車：稅收抵免為舊車銷售價格的30%、上限4,000美元，獲得稅收抵免的條件包括：
1) 價格要求：二手車價格不超過2.5萬美元。
2) 購車人收入要求：個人總收入上限為7.5萬美元，戶主為11.25萬美元，聯(lián)合申報人為15萬美元。
（注：自由貿易協(xié)定國包括：澳大利亞、巴林、加拿大、智利、哥倫比亞、哥斯達黎加、多米尼加共和國、以色列、韓國、墨西哥、摩洛哥、新加坡等20余個國家。）
光伏：分布式與集中式光伏電站均受法案利好
分布式光伏方面，對應支持政策包括：1）投資稅收抵免政策（ITC）延長至2032年，初始投資成本的稅收抵免比例由目前的26%提升至30%，直至2033、2034年抵免比例退坡至26%、22%；2）對低收入社區(qū)符合標準的風電、光伏設施增加10-20%的稅收優(yōu)惠；3）向州能源辦公室提供金額分別為43億美元和45億美元的經濟支持，分別用于支持家庭能源改造項目補貼和家庭電氣化改造補貼。
集中式光伏方面，此次法案提出，在本法案發(fā)布有關項目勞工要求的通知后的60天以內開始建設的地面光伏項目，可享受30%初始投資稅收抵免；對此期限以后開始建設的項目，若交流測裝機容量小于1MW或者符合最新的項目勞工要求才可享受30%的抵免比例，否則抵免比例降至6%。另外，若公司滿足使用「美國制造」的要求，可額外獲10%的稅收抵免。
儲能：首次將獨立儲能納入補貼范圍
IRA首次將獨立儲能納入ITC申報范圍，補貼有效期將持續(xù)到2032年或美國發(fā)電產生的年度溫室氣體排放小于等于2022年25%的年份。
儲能技術：符合條件的包含以下：
1) 容量不小于5kWh、將能量轉化為電能或氫能儲存的設施，包含鋰電池、液流電池等。
2) 不含游泳池、熱電聯(lián)產、建筑物及其內部結構的熱能儲存設施。
3) 此外，當前不符合容量條件的獨立儲能設施，若后續(xù)擴容達到5kWh同樣可申請。
稅收抵免比例：從26%上升至30%、同時增加申請條件。其中，基本稅收抵免比例為6%，滿足現(xiàn)行工資和學徒要求（與光伏要求一致）后、可申報30%稅收抵免比例。
電動車：補貼數量上限取消刺激銷量，持續(xù)推動產業(yè)鏈本土化
取消制造商20萬輛稅收抵免上限，特斯拉、通用、豐田等車企較受益。特斯拉于2018年7月達到20萬輛銷量、通用/豐田分別于2018/2022年達至20萬輛上限，福特、日產等車企已接近20萬，此次取消制造商20萬輛稅收抵免上限有望刺激特斯拉/通用/豐田等車企銷量。
新補貼潛在受益范圍進一步擴大。從車輛價格和車輛組裝地看，特斯拉Model 3、Model Y和雪佛蘭Bolt有望重新獲得補貼資格（還需滿足法案中電池原材料價值量占比要求），該三款車型合計銷量占比超50%；而奧迪e-tron、保時捷Taycan和現(xiàn)代Kona Electric則因價格過高或車輛產地問題將無法獲得補貼，但2021年該三款車銷量占比僅約6.8%。
新能源動車補貼新政及車型豐富度提升有望刺激美國新能源車銷量持續(xù)高增。2022年7月美國新能源車銷量8.6萬輛，滲透率7.5%，滲透率穩(wěn)步提升。我們認為后續(xù)美國新能源車銷量有望保持高增：
此次法案將潛在可獲補貼的車企及范圍進一步擴大，電動車性價比有望提升。
美國目前新車型持續(xù)推出，2022年上市的的Ford F-Series、現(xiàn)代IONIQ 5、Jeep大切諾基等新車型均貢獻單月2000+輛銷量，隨著未來特斯拉Cybertruck、Rivian等眾多新車型陸續(xù)上市和交付，美國新能源車供給豐富度將進一步提升。
在補貼政策催化及車型供給豐富度提升的驅動下，我們預期2022/2023年美國新能源車銷量有望分別超110/180萬輛，分別同比增長68%/64%。
美國市場新能源車放量將帶動美國地區(qū)鋰電池及材料需求增長，我們預計2023年美國市場鋰電池裝機需求有望達120.3GWh、對應150GWh+出貨，對應四大材料正極/負極/隔膜/電解液需求分別達23.8萬噸/15.7萬噸/24.1億平/16.7萬噸。
美國及其自由貿易協(xié)定國鋰電及材料產能尚無法滿足美國需求，預計鋰電產業(yè)鏈將加速轉移。補貼政策要求鋰電池部件（含正負極、銅箔、電解液、電芯以及模組）由美國或與美國簽訂自由貿易協(xié)定的國家制造或組裝的價值量大于50%才可獲得3750美元稅收減免，我們統(tǒng)計滿足條件的相關國家產能情況：
鋰電池產能：主要分布于韓國及美國，鋰電池有效產能基本滿足美國需求，但考慮到LG、SKI等韓國鋰電產能并仍需滿足日韓、歐洲等地區(qū)需求，預計實際可用于美國市場的鋰電池產能仍存在較大缺口。
鋰電池材料產能：正負極產能主要分布于韓國，電解液產能存在于韓國及美國，但供給同樣無法完全滿足美國市場需求，隔膜材料生產地暫時不受限制。
美國市場鋰電池產業(yè)鏈配套產能不足，我們認為短期內美國市場仍需進口中國、日本等國家鋰電池/鋰電材料以滿足自身需求，切入美國本土電池廠配套的材料廠商仍將受益；中長期看，我們預期在補貼政策驅動下，中國、日本等鋰電池及材料企業(yè)或將加速向美國或其貿易協(xié)議國轉移；從環(huán)節(jié)看，現(xiàn)階段隔膜、鋰電池(寧德時代)在美國本土有產能規(guī)劃，正極環(huán)節(jié)(容百科技)在韓國有產能規(guī)劃，有望在中期享受美國市場放量的Alpha成長機遇。
光伏：供需政策同步發(fā)力，看好中國組件逆變器企業(yè)受益
政策全面促進需求放量，多方預測美國光伏需求有望迎來爆發(fā)
拜登預測2030年美國累計太陽能板安裝數量達9.6億塊，多方機構更新對美國光伏需求預測。法案提出，加速美國光伏裝機有助于降低家庭用電成本，緩解通脹壓力。
1）根據拜登在推特中發(fā)布的預測，在通脹削減法案的推動下，2030年美國太陽能板數量將達到9.6億塊，2021年該數據為2.4億塊，即在未來十年，平均每年增加8000萬塊。
2）SEIA發(fā)布聲明表示，太陽能行業(yè)設定了到2030年占美國總發(fā)電量30%的目標，而通脹削減法案將成為實現(xiàn)該目標強有力的催化劑。
3）普林斯頓大學領導的REPEAT項目指出，法案可能會使得美國光伏年新增裝機量以空前的速度增長：地面電站的年裝機量將會由2020年的10GW增加到2025-2026年的49GW，并最終于2029-2030達到105GW。
4）根據Array Technology 2Q22業(yè)績會，公司認為補貼和減稅將為整個行業(yè)在2023-2027年帶來40%，或者46GW的裝機額外增量。
5）根據SolarEdge 2Q22業(yè)績會，公司認為2022抗通脹法案中針對社區(qū)光伏項目的條款利好公司經營，能讓公司在美國市場的出貨量進一步增長。
制造端補貼力度增強，美股企業(yè)反應積極
本土制造充分獲利，補貼直達光伏制造產業(yè)鏈。法案為設施和設備投資提供30%的投資稅收抵免，期限與基礎投資稅收抵免政策相同；并為光伏制造產業(yè)鏈具體環(huán)節(jié)提供直接投資抵免補貼，補貼自2022年延續(xù)至2029年，此后每年遞減25%，到2033年退出。
投資稅收抵免主要用于建設清潔技術制造設施，例如制造電動汽車、太陽能電池板，光伏制造產業(yè)鏈補貼則主要涉及硅料、硅片、光伏電池、組件、薄膜組件和背板環(huán)節(jié)。
此外，逆變器和儲能電池產業(yè)鏈同樣受到不同力度補貼。我們認為2022抗通脹法案較大的補貼力度將為中小型光伏和儲能市場空間的開拓提供堅實助力，也可能刺激國內頭部光伏制造企業(yè)赴美投資建廠，實現(xiàn)制造出海。
美股企業(yè)反饋積極，表明擴產意向。1）SEIA 指出，此次制造業(yè)稅收抵免政策可能刺激美國超30GW光伏組件產能。
2）根據Array Technology 2Q22業(yè)績會，公司認為針對法案中Section45PTC電站項目中美國本土制造的鋼鐵設備，地面電站獲得的稅收減免也可以在原本基礎上增加10%，公司也將待政策細則進一步明確后去規(guī)劃產能。
3）根據First Solar 2Q22業(yè)績會，公司對2022抗通脹法案的出臺十分看好，公司預計將受益于法案中提出的投資稅收優(yōu)惠，2022抗通脹法案將幫助公司具備更強的競爭力，獲得更低成本的勞動力，使生產電價更低、拿地成本更低，公司正在迅速評估未來美國本土產能擴張的力度。
看好進口政策明朗后，中國組件企業(yè)對美發(fā)貨重回增長通道
2Q22期間，美國對中國組件原材料溯源的海關暫扣令執(zhí)行力度穩(wěn)定，企業(yè)實現(xiàn)對美組件發(fā)貨量環(huán)比回升。自去年起，美海關和邊境保護局（CBP）曾多次依據暫扣令（WRO）扣留多家中國組件企業(yè)自其東南亞工廠發(fā)往美國的太陽能組件產品，嚴重影響國內光伏組件對美出口以及美國光伏開發(fā)商的項目開發(fā)建設進度。
自今年2月海關暫扣的多家組件企業(yè)獲得放行后，我們注意到2Q22對美組件發(fā)貨量環(huán)比出現(xiàn)好轉，美國組件的進口量在4、5月平均來看較一季度環(huán)比增長了27%。
當前，需持續(xù)關注6月21日實施的UFLPA對于中國企業(yè)的組件產品輸美通關是否帶來額外擾動，我們預計出口企業(yè)有望于8-9月看到有關于如何滿足UFLPA的更清晰、可執(zhí)行的政策細節(jié)出臺。
商務部反規(guī)避調查受豁免，東南亞地區(qū)開工情況6月有所好轉。今年3月末，美國商務部對東南亞四國開啟反規(guī)避調查，調查東南亞組件產能是否構成了對于美國對中國大陸組件產能反傾銷、反補貼稅的規(guī)避行為，決定是否會對東南亞組件產能征收額外的回溯性關稅，導致大量生產項目擱置。
6月初，白宮宣布為從東南亞四國采購的太陽能組件提供24個月的關稅豁免，打消產業(yè)鏈對于東南也組件產能關稅的擔憂，根據PVInfolink 4-6月開工率數據顯示，東南亞開工情況有所好轉，4/5/6月統(tǒng)計開工率分別為50%/50%/69%。
美國光伏需求提振下本土制造產能有限，對美出口企業(yè)有望受益。通脹削減法案提振美國國內光伏需求，為美光伏制造商加大補貼力度，但我們測算認為需求側提振力度大于供給側本土產能提振力度，美國光伏需求預期提升仍將利好國內企業(yè)對美銷售業(yè)務：本次通脹削減法案給予美國風電、光伏、儲能產能的本土制造稅收補貼額度一共370億美金，我們假設其中1/3用于支持光伏制造產能，基于法案中明確的硅料硅片電池組件逆變器單位補貼額度測算，對應可以支持約65GW的本土光伏制造產品產出（2022-2030），而基于拜登政府的目標，2022-2030年間美國需累計新增光伏裝機約360GW。
因此，制造業(yè)稅收補貼所支持的65GW本土產量僅能覆蓋全部360GW新增需求中的約20%，故我們預計美國的光伏需求仍有八成左右需通過組件逆變器等核心零部件的進口來滿足，因此我們繼續(xù)看好中國組件、逆變器企業(yè)受益于美國需求預期的提升。
儲能：獨立儲能首次納入補貼，有望從時空雙維度驅動市場發(fā)展
當前儲能裝機仍對光伏存在較大依賴性、美國光伏配儲占比近1/3。我們統(tǒng)計美國2022年年初至今的新增儲能項目，發(fā)現(xiàn)新增公告項目規(guī)模合計11.02GW/28.24GWh，平均儲能時長2.6小時，主要分布在加州、德州、內華達州、亞利桑那州、紐約州等地，且各地儲能時長存在顯著差異，加州儲能時長達4.0小時，而德州僅為1.2小時。
政策激勵下，美國配儲時長和配儲范圍或將進一步擴大。當前儲能必須搭配光伏才能享受ITC補貼，而IRA將獨立儲能納入ITC稅收抵免補貼范圍。我們認為，若IRA法案落地、獨立儲能成功納入ITC補貼范圍，符合條件的獨立儲能前期資本成本降低約30%、項目經濟性將顯著改善，儲能裝機對于光伏的依賴性有望大幅降低，推動美國獨立儲能市場崛起，從時間和空間兩方面助推美國儲能裝機加速。
時間：納入補貼范圍后、儲能前期資本成本投資降低，我們預計IRA有望推動美國市場配儲時長從2.6h延長至4h，并逐步向6-8h長時儲能拓展。
空間：我們認為，儲能投資經濟性改善后，項目分布范圍有望由當前主力市場加州、德州等地，擴張到其他中部和東部地區(qū)。
當前電化學儲能綜合性能最佳，IRA推動美國儲能裝機加速，利好鋰離子、鈉離子儲能產業(yè)鏈，我們看好電池產業(yè)鏈上具備海外出口能力的上市公司。
編輯/somer
猜你喜歡
微軟Bing市場份額不增反降， 
美聯(lián)儲激進加息對A股和港股 
“賦能金融，共筑安全”知虎 
今熱點：春播糧食近尾聲 主 
“AI四小龍”上市之路各不相 
安然納米發(fā)光體|馬占榮：我 
深圳坪山新能源車產業(yè)園一期 
