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在當(dāng)前美股市場(chǎng)，有這樣一種令人感到迷惑的現(xiàn)象：資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力較脆弱的公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于資產(chǎn)負(fù)債表更強(qiáng)勁的公司。然而在債券市場(chǎng)，杠桿型資產(chǎn)的周期已幾乎被瓦解。在許多分析人士看來(lái)，這種股市與債市的背離似乎是不可持續(xù)的，在當(dāng)前美股市場(chǎng)濃厚的殺跌情緒之下，以能源股為代表的高杠桿股或?qū)㈦y逃拋售潮。

彭博社統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，垃圾級(jí)評(píng)級(jí)公司的保險(xiǎn)成本周四飆升至近兩年高點(diǎn)，同時(shí)，美國(guó)銀行本周對(duì)基金經(jīng)理們進(jìn)行的最新調(diào)查顯示，系統(tǒng)性信用事件是他們面臨的第五大尾部風(fēng)險(xiǎn)。但高盛統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，盡管信用利差這一關(guān)鍵指標(biāo)逐漸擴(kuò)向危險(xiǎn)區(qū)域，但杠桿型公司的股票表現(xiàn)繼續(xù)超過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)更健康公司的表現(xiàn)。

隨著包括信貸在內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，債務(wù)負(fù)擔(dān)較沉重或評(píng)級(jí)較低的企業(yè)將更難實(shí)現(xiàn)股票估值所需的利潤(rùn)。匯豐和富國(guó)銀行投資研究所近日下調(diào)了標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)，稱有美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)。

匯豐銀行首席多元資產(chǎn)策略師Max Kettner在接受采訪時(shí)表示：“我們已經(jīng)開(kāi)始看到信用利差擴(kuò)大，在這樣的環(huán)境下，寧愿退出高beta和高杠桿的行業(yè)和股票。”

高盛的這一籃子數(shù)據(jù)根據(jù)衡量破產(chǎn)可能性的Altman Z-score對(duì)標(biāo)普500指數(shù)股票進(jìn)行排序的。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一些風(fēng)險(xiǎn)最高的大盤(pán)股包括$嘉年華郵輪(CCL.US)$和$達(dá)美航空(DAL.US)$。

誠(chéng)然，股票投資者并沒(méi)有主動(dòng)尋求投資杠桿型公司，但資產(chǎn)負(fù)債表較弱的股票表現(xiàn)出眾，一定程度上反映了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向所謂看似廉價(jià)的公司，這些公司往往會(huì)從不斷上升的通脹預(yù)期中獲益。例如杠桿率較高，且被列入價(jià)值股指數(shù)的能源股，這些公司是消費(fèi)需求激增和供應(yīng)鏈混亂所引發(fā)價(jià)格上漲的直接受益者。

雖然資產(chǎn)負(fù)債表較弱公司的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較好，但今年以來(lái)它們的股價(jià)也下跌約11%。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)下跌幅度達(dá)18%。

“杠桿率最低的公司往往集中于科技類股票、財(cái)務(wù)狀況較好成長(zhǎng)型股票和較昂貴的股票。” Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示。“因此，隨著這些股票幾乎全部遭重挫，杠桿率更高的公司的相對(duì)表現(xiàn)得到了提振，這些公司更傾向于防御型標(biāo)的和通脹受益者。”

在彭博杠桿公司股票指數(shù)中，受益于今年原油價(jià)格上漲的石油勘探公司漲幅最大。以$西方石油(OXY.US)$為例，該公司股價(jià)在2022年迄今漲幅達(dá)驚人的121%。然而，債券市場(chǎng)的投資者們似乎對(duì)周期性能源公司的態(tài)度與股市截然不同，主要因這些公司的收益往往會(huì)在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)萎靡。這已反映在該公司債券的價(jià)格上，今年迄今已下跌逾6%。

西方石油股票價(jià)格暴漲，債券價(jià)格暴跌

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，過(guò)去四天，投資者從資產(chǎn)規(guī)模約140億美元的$債券指數(shù)ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG.US)$中抽離約7.11億美元，2022年迄今為止撤走58億美元，使該ETF表現(xiàn)及規(guī)模可能面臨有史以來(lái)最糟糕的一年。

“我們?cè)诿绹?guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)看到的才是正常的反應(yīng)，”Robeco Institutional Asset Management投資組合經(jīng)理Regina Borromeo表示。“風(fēng)險(xiǎn)越大的公司在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整基礎(chǔ)上承受巨大壓力的可能性就越大，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂正加劇，而宏觀前景仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。”

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