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美國數十年來最高的通脹與貨幣政策自1994年以來向緊縮最激進的轉變，導致美國國債遭遇50年來最嚴重的潰敗，并推動短期和長期債券收益率飆升。

有鑒于此，人們可能預期股市的情況會更糟。然而，事實并非如此。對此摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett認為，這或許是因為股票投資者基于一些有缺陷的假設。

假設1：通脹將很快開始降溫，因此美聯儲實際上不會像此前人們想象的那樣大幅加息和縮表，這將限制股市估值受到的沖擊。

Shalett指出，最近一份美國消費者物價指數（CPI）報告中確實有一些跡象表明通脹可能見頂：與商品相關的通脹似乎有所放緩，而且不包括能源和食品的核心通脹好于預期。但我們不應排除通脹持續下去的可能性。租金仍在上漲，服務業（尤其是與旅游相關的服務業）的通脹也很嚴重。

她還稱，俄烏沖突加劇使得能源、金屬和食品價格的上漲幾乎沒有緩和的余地，與此同時，疫情導致的停產再次引發了與供應鏈相關的價格擠壓。

假設2：企業免受通脹和利率上升的影響，盈利增長將保持強勁。

Shalett表示，迄今為止，在已公布第一季度財報的公司中，近80%的表現都超出了預期，因此有理由感到一些樂觀。但盈利壓力將繼續加大，當前的利潤率預期可能過于樂觀。

她指出，成本繼續上升，而且庫存增加的速度超過了新訂單。此外，通脹環境可能正在侵蝕消費者的購買力，尤其是對低收入家庭而言；美元的強勢也給出口商帶來不利影響，并給從國際市場獲得的收入價值造成壓力。

假設3：相對于債券和國際市場，美國股市必定是最佳的投資目的地。

Shalett稱，在過去12年左右的時間里，投資美國股票，特別是大型科技股，確實是一種制勝之道，但這并不意味著會永遠如此。她表示，在增長減速、政策收緊的當下，美股估值仍然非常高，而其他市場可能會提供更具吸引力的相對價值。

她指出，就新興市場而言，大宗商品通脹產生的逆風可能減輕，與此同時，人們的預期溫和，貨幣也可能走強；在歐洲，更偏鴿派的歐洲央行，再加上軍事沖突后可能采取的更為連貫的財政政策，或將支持經濟復蘇。

綜上所述，Shalett認為，如今的經濟基本面不同于之前的周期，投資組合也應該進行調整。她表示：「如果你目前低配現金和債券，試著重新平衡這些配置，著眼于美國國債，這些債券現在更加接近短期公允價值。」

本周早些時候，摩根士丹利策略師Michael Wilson警告稱，由于投資者對經濟衰退和美聯儲大幅緊縮感到擔憂之際很難找到避風港，標普500指數將大幅下挫，面臨跌入熊市的風險。

編輯/Corrine