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與特斯拉的“翻身仗”上，比亞迪開了個不錯的頭。

比亞迪在4月27日晚間公布的2022年一季報顯示，一季度歸母凈利潤為8億元，同比增長240.59%，落在了此前預告的中軌（6.5-9.5 億元）。

當下市場對業績要求頗為嚴苛、新能源賽道信仰也不斷松動，比亞迪的一季報的利潤未超出市場預期。不過投資者也對比亞迪顯得頗為包容。4月28日，比亞迪股價僅收跌1.29%。

對看好比亞迪未來的投資者來說，比亞迪的一季報有不少亮點：整體結構上來自汽車收入的增長，以及汽車板塊盈利平滑了整體利潤。

看空比亞迪的投資者則認為，相比蔚來和理想20%的毛利率，以及特斯拉30%的毛利率，比亞迪在汽車業務上盈利能力不具備優勢。比亞迪十幾年深陷“增收不增利”的怪圈，一直為投資者所詬病。

根據花旗銀行的測算，比亞迪汽車的一季度毛利率約為15.6%。環比下滑1個百分點。

不過隨著比亞迪接下來推出高毛利車型改善收入結構，以及原料成本端價格穩定，一季報或成為比亞迪利潤率的拐點。接下來比亞迪的毛利率有望止跌回升。也許在今年，比亞迪就能靠著新能源車，跳出“不賺錢”的怪圈。

具體來看，一季度比亞迪營收668億，同比增長63%。以消費電子代工、組裝為主的比亞迪電子一季度則營收209億，同比增長5.24%，占總體營收占比下滑至31.28%。

這維持著比亞迪近幾個季度收入結構的變化趨勢。消費電子市場熱潮退去，比亞迪手機部件及組裝業務上利潤跌回薄利水準。同步的，則是汽車收入對比亞迪營收占比的提升。投資者對比亞迪汽車業務看好的邏輯則得到了進一步強化。

接下來的汽車銷量仍會是支撐比亞迪估值、市值的主心骨。

華爾街見聞獲得得一份會議紀要顯示，比亞迪管理層稱，全年銷量保守估計在150萬輛，如果供應鏈跟得上，會沖擊200萬輛。

一季度在建工程環比增加76.87億、存貨較年初增加100.8億等數據表明，比亞迪在為產能爬坡、規模擴張繼續蓄勢。

有熟悉比亞迪的人士表示，今年比亞迪主要目標還是沖擊銷量，同步的則是通過對汽車銷售結構的改善，改善整體的利潤水平。

今年前三個月，比亞迪汽車銷量29.1萬輛，其中新能源車累計銷量28.6萬輛。定價在10-16萬、主打新價比的秦、宋每月銷量過2萬臺，中高端的漢則在1萬臺左右。

包括秦Plus和宋Plus在內車型的走紅，雖幫助比亞迪市場占有率進一步提升，但未能改善比亞迪的盈利能力。

這種情況出現了不少改善的趨勢。年初至今，比亞迪又陸續發售了包括宋MAX DM-i、驅逐艦05以及漢DM-i、DM-p在內的多款車型。

此外，隨著新一代純電平臺車型海豹、新騰勢品牌高端車型的推出，這部分高毛利車型銷售的提升，能夠進一步改善比亞迪盈利的結構，推高整體毛利率。

壓制利潤率的成本要素也在改善。據生意社數據，碳酸鋰的價格從今年1月20日的33.26萬元/噸漲到4月初的50萬元/噸后，目前已逐漸走平，維持在48萬元/噸的水平。

比亞迪管理層認為，目前原材料價格增長趨勢放緩，價格已基本穩定，預計接下新能源車的成本壓力會減緩。

中信證券新能源汽車行業首席分析師袁健聰則認為，比亞迪汽車業務業績壓力最大的時點已過，隨著后續碳酸鋰跌價及車型漲價帶來的利潤彈性，疊加公司強勁訂單放量，公司后續凈利潤將逐季向好。

加上弗迪電池的持續外拓以及比亞迪半導體拆分上市穩步推進，一季報里的比亞迪總體穩中有進。這也是比亞迪在市場殺估值不斷背景下，股價相對抗跌的主要因素。

接下來，能否進一步提升高滲透率，并擺脫“利潤扎心”的形象，這會是比亞迪在沖擊規模的路上的主要看點。

編輯/isaac