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今日聚焦

中金：短期市場仍有可能維持盤整態(tài)勢，需要等待政策進(jìn)一步明朗

中信證券：個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出，將會(huì)在未來數(shù)十年產(chǎn)生深刻影響

富瑞：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成電訊商首季業(yè)績亮點(diǎn)，維持中國電信「首選」

銀河證券：基本面改善預(yù)期，疊加低位估值，家居頭部企業(yè)投資機(jī)遇凸顯

國金證券：規(guī)模效應(yīng)+成本轉(zhuǎn)嫁將是機(jī)械行業(yè)應(yīng)對成本上漲的重要舉措

高盛：降農(nóng)夫山泉(09633)評級至「中性」，調(diào)整消費(fèi)必需品股目標(biāo)價(jià)

安信國際：維持李寧(02331)買入評級，目標(biāo)價(jià)85港元

中金：上調(diào)中國鋁業(yè)(02600)目標(biāo)價(jià)至5.4港元 維持中性評級

大和：重申長城汽車(02333)「買入」評級，目標(biāo)價(jià)35港元

瑞信：予錦欣生殖(01951)「跑贏大市」評級，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至9.4港元

大摩：升和鉑醫(yī)藥-B(02142)目標(biāo)價(jià)至5.55港元，評級「增持」

研報(bào)觀點(diǎn)精選

一、宏觀大市

中金：短期市場仍有可能維持盤整態(tài)勢，需要等待政策進(jìn)一步明朗

中金發(fā)研報(bào)稱，上周LPR下調(diào)缺席引發(fā)了市場對于穩(wěn)增長政策速度和力度不足以應(yīng)對依然增加的增長挑戰(zhàn)的擔(dān)憂，進(jìn)而加速了人民幣對美元匯率的明顯走弱。鑒于當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)增長情形，我們認(rèn)為在疫情得到有效控制、尤其是更多穩(wěn)增長政策出臺(tái)前，人民幣不排除仍將面臨一定壓力。預(yù)計(jì)短期市場仍有可能維持盤整態(tài)勢，需要等待政策進(jìn)一步明朗。整體來看，考慮到與A股相比港股市場的估值更低而股息率相對較高，中期內(nèi)港股市場面臨的機(jī)會(huì)仍然整體大于風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券：個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出，將會(huì)在未來數(shù)十年產(chǎn)生深刻影響

中信證券指出，個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出，將會(huì)在未來數(shù)十年產(chǎn)生深刻影響。其繳費(fèi)上限低、鎖定周期長，預(yù)計(jì)實(shí)際參與的人數(shù)較小，短期效果可能有限，需要持續(xù)加大政策力度。銀行具有賬戶和客戶優(yōu)勢，是主要受益者；其他金融機(jī)構(gòu)比拼產(chǎn)品、投資、服務(wù)能力。關(guān)注具備資產(chǎn)配置能力或固收投資能力突出的公募基金，和供給側(cè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的保險(xiǎn)公司。

二、行業(yè)板塊

富瑞：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成電訊商首季業(yè)績亮點(diǎn)，維持中國電信「首選」

富瑞認(rèn)為，內(nèi)地三大電訊運(yùn)營商日前陸續(xù)公布首季度業(yè)績，除傳統(tǒng)的移動(dòng)業(yè)務(wù)外，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為電訊商首季的增長亮點(diǎn)。$中國移動(dòng)(00941.HK)$首季業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，與$中國電信(00728.HK)$以及$中國聯(lián)通(00762.HK)$相似，首季增速是自2019年第一季以來最高，主要是因工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的收入增長帶動(dòng)所致。該行認(rèn)為，三家電訊商目前的估值均吸引，仍然維持對中國電信作為首選，其次是中國移動(dòng)、最后是聯(lián)通。根據(jù)今年首季業(yè)績數(shù)據(jù)，電信工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入在服務(wù)收入中的占比達(dá)29%，聯(lián)通達(dá)24%，移動(dòng)僅13%。

銀河證券：基本面改善預(yù)期，疊加低位估值，家居頭部企業(yè)投資機(jī)遇凸顯

銀河證券指出，各城市因城施策，持續(xù)發(fā)布松綁政策，地產(chǎn)行業(yè)有望復(fù)蘇，將帶動(dòng)家居行業(yè)基本面回暖及估值提升。疫情反復(fù)擾動(dòng)家居短期經(jīng)營，而家居裝修需求具備剛需屬性，當(dāng)前疫情形勢拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)伴隨疫情好轉(zhuǎn)，裝修需求將集中釋放。頭部家居企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)變革，持續(xù)推進(jìn)品類融合，強(qiáng)化流量競爭力，疊加疫情、原材料漲價(jià)等導(dǎo)致中小企業(yè)退出，集中度有望加速提升。

國金證券：規(guī)模效應(yīng)+成本轉(zhuǎn)嫁將是機(jī)械行業(yè)應(yīng)對成本上漲的重要舉措

國金證券認(rèn)為，2021年機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)明顯的「利潤增速低于收入增速」現(xiàn)象。每輪機(jī)械行業(yè)公司收入擴(kuò)張時(shí)期，「凈利潤增速低于收入增速」的公司比例卻大幅提升。在已公布2021年年報(bào)的機(jī)械公司中，凈利潤增速低于收入增速的公司占收入正增長的比重達(dá)74%，顯著高于2017年情形。這與機(jī)械行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)相悖，主要是由于成本端的壓力所致，規(guī)模效應(yīng)或不足以對沖原材料成本的大幅上漲。規(guī)模效應(yīng)+成本轉(zhuǎn)嫁是應(yīng)對成本上漲的重要舉措。后期建議關(guān)注原材料成本占比較高且規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)的公司，以及今年產(chǎn)品價(jià)格有明顯的上調(diào)的公司。

三、個(gè)股方面

高盛：降$農(nóng)夫山泉(09633.HK)$評級至「中性」，調(diào)整消費(fèi)必需品股目標(biāo)價(jià)

高盛發(fā)表報(bào)告，預(yù)料農(nóng)夫山泉在新冠疫情反彈的情況下，近期將面臨成本上漲的不利因素，并認(rèn)為作為一家純飲料公司，農(nóng)夫山泉可能會(huì)面臨比其他餐飲類股份更大的壓力。該行將農(nóng)夫山泉評級由「買入」下調(diào)至「中性」，目標(biāo)價(jià)由48港元下調(diào)至46港元。高盛認(rèn)為，目前疫情和急劇通脹壓力大致已反映在食品和飲料領(lǐng)域估值中，現(xiàn)在憧憬估值或盈利反彈為時(shí)過早，但相信最近的回調(diào)為部分股票提供了有吸引力的買入機(jī)會(huì)，例如$蒙牛乳業(yè)(02319.HK)$受惠于乳制品的結(jié)構(gòu)性增長。

安信國際：維持$李寧(02331.HK)$買入評級，目標(biāo)價(jià)85港元

安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧「買入」評級，預(yù)測2022-24年EPS為1.84/2.28/2.72元，給予2023年30倍PE，目標(biāo)價(jià)85港元。作為行業(yè)龍頭，將優(yōu)先享受行業(yè)增長紅利。疫情只是短期擾動(dòng)因素，在國貨崛起及國家相關(guān)政策大力支持下，國內(nèi)體育用品賽道長期增長邏輯不改。

中金：上調(diào)$中國鋁業(yè)(02600.HK)$目標(biāo)價(jià)至5.4港元 維持中性評級

中金發(fā)表報(bào)告指，中鋁年度業(yè)績遜該行預(yù)期，主要?dú)w因于非經(jīng)營性業(yè)績的下滑。公司一方面受益于鋁價(jià)上漲，噸鋁利潤大幅提升；同時(shí)氧化鋁量價(jià)齊升，提升利潤增量。另一方面受益于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減值拖累業(yè)績。由于鋁價(jià)上漲，中金上調(diào)中鋁營收預(yù)測，但考慮成本同步上升，維持2022年和2023年盈利預(yù)測不變；并維持H股中性評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至5.4港元，對應(yīng)今明兩年預(yù)測市盈率12.9倍及12.7倍。

大和：重申$長城汽車(02333.HK)$「買入」評級，目標(biāo)價(jià)35港元

大和發(fā)布研究報(bào)告稱，重申長城汽車「買入」評級，目標(biāo)價(jià)35港元，首季毛利率及經(jīng)常性凈利潤勝于該行及市場預(yù)期，產(chǎn)品計(jì)劃增強(qiáng)了該行對其未來盈利能力的信心。該行維持對其今年汽車銷量167萬輛的預(yù)測，即同比增3成，公司的目標(biāo)則為190萬輛。該行表示，基于產(chǎn)品組合持續(xù)改善，故對集團(tuán)的盈利能力更有信心。此外，預(yù)期今季銷量會(huì)回升，將成為未來幾個(gè)季度股價(jià)向上的催化劑。

瑞信：予$錦欣生殖(01951.HK)$「跑贏大市」評級，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至9.4港元

瑞信發(fā)布研究報(bào)告稱，予錦欣生殖「跑贏大市」評級，將2022-24財(cái)年的凈利潤預(yù)測分別-3%/+0.1%/-1.4%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至9.4港元。瑞信指出，公司擬斥9.54億元人民幣(下同)收購「九洲醫(yī)院」及「和萬家醫(yī)院」股權(quán)。兩家醫(yī)院估值約為12.36億元，較十個(gè)月前的估值高出約5億元，但仍處合理水平。該行預(yù)測兩間醫(yī)院的收入和利潤率將從2024財(cái)年開始提高。

大摩：升$和鉑醫(yī)藥-B(02142.HK)$目標(biāo)價(jià)至5.55港元，評級「增持」

大摩發(fā)研報(bào)指，和鉑醫(yī)藥-B日前宣布與阿斯利康訂立HBM7022全球?qū)ν馐跈?quán)協(xié)議，根據(jù)公司去年度業(yè)績表現(xiàn)、研發(fā)與管理成本調(diào)整，以及特那西普(tanfanercept)、Batoclimab等產(chǎn)品管線最新進(jìn)展，預(yù)測今年度虧損將收窄14.2%。同時(shí)計(jì)及里程碑費(fèi)用、預(yù)付款及銷售成本增加，目標(biāo)價(jià)由5.35港元上調(diào)至5.55港元。大摩表示，和鉑醫(yī)藥在研產(chǎn)品線豐富，新產(chǎn)品主要針對中國大量未滿足醫(yī)療需求的疾病領(lǐng)域，旗下三個(gè)專有平臺(tái)持續(xù)生產(chǎn)具有新穎分子設(shè)計(jì)和改善治療潛力的抗體候選藥物，認(rèn)為公司擁有獨(dú)特商業(yè)模式，有助降低整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給予「增持」評級。

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