引子

美股即將迎來(lái)財(cái)報(bào)季，在未來(lái)兩周，占標(biāo)普500指數(shù)70%市值的公司，將發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份股平均每股盈利同比僅增長(zhǎng)5.2%，相對(duì)于2021年第四季度32%的增速大幅回落。

與此同時(shí)，華爾街各大銀行在上周稱(chēng)烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)可能造成的數(shù)十億美元損失，同時(shí)警告說(shuō)它們認(rèn)為未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)造成的市場(chǎng)動(dòng)蕩看不到盡頭。

標(biāo)普500按照市值加權(quán)來(lái)算，40%的營(yíng)收都來(lái)自于美國(guó)以外；而這些海外營(yíng)收比重較高、產(chǎn)品供應(yīng)更加依賴(lài)海外因素的美國(guó)上市公司，是本輪業(yè)績(jī)大滑坡的主要拖累因素。

而從種種跡象來(lái)看，美股如今正站在世紀(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上：從原先的全球化推動(dòng)的增長(zhǎng)，「回歸」到以往大炮+黃油的驅(qū)動(dòng)模式。

令人不安的信號(hào)

眾所周知，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志是以所謂的經(jīng)濟(jì)自由主義為導(dǎo)向，同時(shí)披著「理中客」的外衣，對(duì)政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)向極其敏感的一個(gè)刊物。

就是這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)自由主義的「燈塔」，最近卻開(kāi)始了180度大轉(zhuǎn)彎，轉(zhuǎn)而支持大炮+黃油的經(jīng)濟(jì)模式。

一般而言，花在軍費(fèi)上的資源，是從其他部門(mén)擠出來(lái)了，比如說(shuō)教育、醫(yī)療和基建等等；軍費(fèi)開(kāi)支過(guò)大，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)造成阻礙。

但是最近《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》卻開(kāi)始稱(chēng)：巨額軍費(fèi)開(kāi)支，「實(shí)際上」可以產(chǎn)生更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》首先引用了2021年美國(guó)軍事智庫(kù)蘭德公司的一份關(guān)于巨額軍費(fèi)支出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成潛在拖累的報(bào)告：第一，美國(guó)的軍費(fèi)在很大程度上擠占了急需更新的基建開(kāi)支，會(huì)阻礙美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力；第二、高額軍費(fèi)讓美國(guó)的債務(wù)更加無(wú)以為繼。結(jié)論是，美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力受損、債務(wù)壓身，反過(guò)來(lái)會(huì)影響美國(guó)的整體軍事實(shí)力。

但是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》卻稱(chēng)，這一邏輯只是教科書(shū)邏輯。然后舉了以色列的例子：以色列的軍費(fèi)開(kāi)支是整個(gè)OECD國(guó)家中占GDP比例最高的：6%（相比之下美國(guó)在過(guò)去十年平均占比是4%多點(diǎn)），但是經(jīng)濟(jì)增速卻在整個(gè)OECD國(guó)家對(duì)照組中數(shù)一數(shù)二。相比之下，日本軍費(fèi)開(kāi)支占比最低，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速也是最低之一。

然后《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的「結(jié)論」是，軍事開(kāi)支與經(jīng)濟(jì)增速之間無(wú)法建立有效的普世相關(guān)關(guān)系。窮國(guó)軍事開(kāi)支大，更拖累經(jīng)濟(jì)；但是富國(guó)軍事開(kāi)支大，反而更有利于經(jīng)濟(jì)——因?yàn)楦F國(guó)需要建設(shè)的地方太多了，而富國(guó)該建設(shè)、該投資的都已經(jīng)接近「飽和」，軍事開(kāi)支大增反而可以成為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增量因素。

然后《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》又開(kāi)始鼓吹擴(kuò)大軍事投入的種種好處。

首先是軍事開(kāi)支加大有利于刺激「高質(zhì)量」就業(yè)。如果美國(guó)軍隊(duì)被看成一家公司，那將是全美最大的雇主：200萬(wàn)人的勞動(dòng)力集團(tuán)，輕松碾壓所謂的最大雇主沃爾瑪和亞馬遜；同時(shí)軍隊(duì)就業(yè)不僅數(shù)量大，「就業(yè)質(zhì)量」也高：平均每個(gè)美國(guó)軍隊(duì)雇員各項(xiàng)開(kāi)支總額高達(dá)40萬(wàn)美元/年。

然后是潛在經(jīng)濟(jì)收益。軍隊(duì)主導(dǎo)的研發(fā)平均而言，每增長(zhǎng)10%，就會(huì)帶動(dòng)相關(guān)私營(yíng)部門(mén)的研發(fā)增長(zhǎng)5%；同時(shí)，研發(fā)的增長(zhǎng)將帶來(lái)一系列的衍生效率提升。

最后是軍隊(duì)投入的研發(fā)不像私人部門(mén)研發(fā)，受到市場(chǎng)情緒的劇烈影響，軍隊(duì)投資的研發(fā)可以承受更大更長(zhǎng)期的失敗，從而最終獲得更好的研發(fā)效率（不像私人部門(mén)研發(fā)「三天打魚(yú)兩天曬網(wǎng)」，實(shí)際上快成功了，卻在成功之前放棄）。

然后《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》得出了一個(gè)令人不寒而栗的結(jié)論：

沒(méi)有軍事大規(guī)模的投入，就不會(huì)有今天的現(xiàn)代生活，小到膠帶、大到因特網(wǎng)莫不是軍事大規(guī)模投入的成果；誠(chéng)然，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要一個(gè)安定的環(huán)境，讓商業(yè)可以安心投資，長(zhǎng)期謀發(fā)展，但是在現(xiàn)在這種世界格局之下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式需要轉(zhuǎn)換成大炮+黃油；不幸的是，在當(dāng)今世界，如果要有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，就必須要有強(qiáng)勁的軍事投入。

美股風(fēng)格轉(zhuǎn)變?cè)诩矗?/strong>

這個(gè)以強(qiáng)烈主張經(jīng)濟(jì)開(kāi)放和全球經(jīng)濟(jì)一體化為安生立命之本的雜志，發(fā)出了以上這種「倡議」和180度的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，不得不讓人感到背心發(fā)涼。

有一句俗話說(shuō)得好：貿(mào)易的高墻豎起之日，就是士兵出征之時(shí)。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的這篇文章，無(wú)疑是在暗示全球化經(jīng)濟(jì)模式的終結(jié)，并主張「回歸」大炮+黃油的發(fā)展模式。

而整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)圖景的轉(zhuǎn)變，意味著所有的微觀主體必須作出相應(yīng)調(diào)整。

美股盈利增速的快速下降，國(guó)際業(yè)務(wù)占比較高、甚至是100%非美業(yè)務(wù)美國(guó)上市公司的隕落，也反映出市場(chǎng)正在為新的經(jīng)濟(jì)范式的轉(zhuǎn)化，做好預(yù)期上的準(zhǔn)備。

而美國(guó)仿佛也在憧憬著二戰(zhàn)時(shí)自己獨(dú)有的大炮+黃油的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：

雖然美國(guó)在戰(zhàn)爭(zhēng)期間對(duì)消費(fèi)商品實(shí)行了限制和配給，但戰(zhàn)時(shí)每年的消費(fèi)品產(chǎn)出量反而都大于1939年（因?yàn)檫M(jìn)口貿(mào)易部分沒(méi)有了，只能自己生產(chǎn)）。1945年，與希特勒入侵法國(guó)之前相比，美國(guó)人吃了更多的肉，買(mǎi)了更多的鞋子和汽油，用了更多的電；美國(guó)經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)時(shí)的生產(chǎn)總額翻了1番，工資上漲了70%。美國(guó)工人的生產(chǎn)效率到最后是德國(guó)工人的2倍，是日本工人的4倍。

相比之下，超級(jí)戰(zhàn)備動(dòng)員讓歐洲成了一片廢墟。

如果歷史又正在向「重演」的方向前進(jìn)，那當(dāng)年美股投資大師鄧普頓的方案，可能又變得更加有參考價(jià)值。

在投資大師鄧普頓得知二戰(zhàn)爆發(fā)的第一時(shí)間，分散買(mǎi)入了所有股價(jià)低于1美元的美國(guó)工業(yè)股，二戰(zhàn)結(jié)束后鄧普頓從借錢(qián)炒股的投機(jī)者，變成名副其實(shí)富豪；隨后，鄧普頓在戰(zhàn)后又成為全球化投資的先驅(qū)，其管理的基金在上世紀(jì)60年代第一個(gè)投資日本等海外市場(chǎng)……

鄧普頓的成功，離不開(kāi)正確跟隨大勢(shì)；根據(jù)不同的「潮汐」?fàn)顩r，作出順應(yīng)潮汐的舉動(dòng)。

編輯/phoebe