巴菲特的投資熱情正在被點(diǎn)燃。

在狂買石油股、收購(gòu)保險(xiǎn)公司后，巴菲特再度出手，加倉(cāng)科技公司惠普。

4月7日，伯克希爾·哈撒韋公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)最新提交的文件顯示，4月4日至4月6日期間，伯克希爾斥資3.99億美元（約合25.34億元人民幣）買入惠普1113.36萬股，買入價(jià)格在34.88美元/股至36.43美元/股不等。

受此消息影響，惠普公司股價(jià)在4月7日直接比前一個(gè)交易日高出4美元多的價(jià)格高開，當(dāng)日收漲在40.06美元，漲幅14.75%。

近年來，伯克希爾開始越來越多地涉足到科技股投資上來。

而提起巴菲特和科技股的故事，很多人首先想到的是巴菲特早年很拒絕科技股，尤其是「折戟」IBM的經(jīng)歷。

而在2016年買入蘋果，在今年致股東信中，巴菲特把蘋果稱為伯克希爾「四巨頭」，在科技股的投資上，巴菲特顯然得心應(yīng)手了很多。

巴菲特一直強(qiáng)調(diào)的是：「我不會(huì)投資那些含有不能被我理解的科技因素的生意，尤其這些因素對(duì)生意具有重大的影響。」

顯然，并非所有的科技公司都如此。

對(duì)于蘋果，巴菲特就一直強(qiáng)調(diào)這是一家消費(fèi)品公司，更像喜詩(shī)糖果。

巴菲特?zé)o數(shù)次說過，科技領(lǐng)域投資并不是自己所擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域。

因此，包括惠普這筆投資在內(nèi)，近年來伯克希爾在科技領(lǐng)域的動(dòng)作，我們看到的似乎更多是其潛在繼任者的身影。

1、伯克希爾早已投身科技股的浪潮中

大家對(duì)于伯克希爾投資科技股的印象，更多是停留在2011年開始重倉(cāng)買入IBM。而在2018年巴菲特清倉(cāng)出局的同時(shí)，連帶把另一家在2018年3季度買入的科技公司——甲骨文，在年底前也徹底退出了結(jié)。

其實(shí)，除了2016年開始買入蘋果，伯克希爾2018年也有「小試」科技股。

伯克希爾投資了兩家大型科技金融公司，分別是巴西數(shù)字支付公司StoneCo和印度版支付寶Paytm的母公司One97Communications，兩項(xiàng)投資總共逾6億美元。

StoneCo當(dāng)時(shí)是巴西排名前四的數(shù)字支付公司，One97旗下則擁有印度最受歡迎的支付應(yīng)用Paytm，阿里巴巴和軟銀集團(tuán)也是該公司的投資方之一。

而這兩筆投資并非由巴菲特完成，是伯克希爾哈撒韋公司的投資經(jīng)理托德·庫(kù)姆斯（ToddCombs）和特德·韋斯勒（Ted Weschler）牽頭完成。

這兩人一直被外界視為巴菲特的潛在繼任者。其中，庫(kù)姆斯在銀行業(yè)和支付領(lǐng)域都有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于兩人的投資行為，巴菲特從不過多評(píng)價(jià)他們的做法，他們擁有完全的自主權(quán)。

眾所周知，巴菲特以厭惡任何自己所不了解的公司而聞名，因此他通常更喜歡那些能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，且難以替代的企業(yè)，這樣的投資理念也導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋以大量投資美國(guó)「藍(lán)籌股」公司在業(yè)界聞名。

而近年來伯克希爾在科技公司上越來越多的動(dòng)作，表明新一代經(jīng)理人可能會(huì)調(diào)整巴菲特的投資戰(zhàn)略，嘗試在更廣泛行業(yè)展開投資。

這也顯示了伯克希爾正在從此前巴菲特的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)變方向。

2019年一季度，伯克希爾也首次買入亞馬遜，也不是巴菲特的手筆，盡管他一直對(duì)貝佐斯贊不絕口。

包括在巴菲特最新的訪談中，再次澄清去年底前買入動(dòng)視暴雪不是他的主意，而是同事行為：「他們有300億美元，有權(quán)獨(dú)立進(jìn)行投資，如果他們決定在這個(gè)國(guó)家投資一些我從來沒有聽說過的東西，他們不用過問我。」

面對(duì)巨額現(xiàn)金流，庫(kù)姆斯和韋斯切勒同樣面臨和巴菲特一樣的兩難境地，那就是「如何找到一個(gè)可以存放更多現(xiàn)金的地方」。

這也意味著，他們必須擴(kuò)寬行業(yè)，尋找一些值得投資的巨型金融科技股，來完善自己的投資組合。

2、巴菲特對(duì)科技股的態(tài)度：不懂高科技一點(diǎn)都不會(huì)讓我感到沮喪，高科技企業(yè)真能建立起一條護(hù)城河，價(jià)值是難以估量的

早期的巴菲特，的確是幾乎不碰任何科技股的。

曾經(jīng)他在反思自己錯(cuò)誤時(shí)特別強(qiáng)調(diào)，這些他公開承認(rèn)的錯(cuò)誤，并不是指錯(cuò)過了某些革命性的新發(fā)明(就像是全錄像印技術(shù))、高科技(像是蘋果計(jì)算機(jī))或是更優(yōu)秀的通路零售商(像是威名百貨)。

在巴菲特看來，他永遠(yuǎn)不可能擁有在早期發(fā)掘這些優(yōu)秀公司的能力。

眾所周知，巴菲特是一個(gè)非常強(qiáng)調(diào)能力圈的人，所以他說：

「我必須強(qiáng)調(diào)，不懂高科技一點(diǎn)都不會(huì)讓我感到沮喪，畢竟在這個(gè)世界上本來就有很多產(chǎn)業(yè)是查理跟我自認(rèn)沒有什么特殊的經(jīng)驗(yàn)，舉例來說，專利權(quán)評(píng)估、工廠制程與地區(qū)發(fā)展前景等，我們就一竅不通，所以我們從來不會(huì)想要在這些領(lǐng)域妄下評(píng)論。」

「如果說我們有什么能力，那就是我們深知要在具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及明了可能的極限在哪里。」

巴菲特對(duì)于投資科技股的態(tài)度，一直沒有變化。

但進(jìn)入21世紀(jì)后，科技公司在全球市場(chǎng)上都發(fā)揮了關(guān)鍵的作用，也開始越來越受到投資人的關(guān)注。

2019年的股東會(huì)上，曾有人問巴菲特，如今世界上最強(qiáng)大的公司似乎都是科技公司，伯克希爾是否應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大投資范圍，將領(lǐng)先的大型平臺(tái)型科技公司包含在內(nèi)？

巴菲特說：「確實(shí)，在高科技企業(yè)中，真能建立起一條護(hù)城河，那價(jià)值是難以估量的。」

但他也說：「我始終對(duì)自己缺乏信心，我覺得，在高科技方面，我不可能做出最準(zhǔn)確的判斷。我能看出來在某一階段哪家公司勝出了，也能看明白各家公司的生意是怎么做的。但是在這個(gè)領(lǐng)域，比我強(qiáng)的人太多了。我們不懂的東西，我們不去做。」

巴菲特強(qiáng)調(diào)自己的基本原則沒變，也就是在自己的能力范圍內(nèi)活動(dòng)。

但在兩位繼承者越來越發(fā)揮作用的伯克希爾，科技股領(lǐng)域的投資越來越占有舉足輕重的地位。

顯然，這兩位繼承者，在科技股領(lǐng)域并非沒有相應(yīng)的能力。

這或許也是我們近年來看見伯克希爾更多涉足科技股的原因。

3、蘋果更像喜詩(shī)糖果

巴菲特強(qiáng)調(diào)：「我不會(huì)投資那些含有不能被我理解的科技因素的生意，尤其這些因素對(duì)生意具有重大的影響。」

對(duì)于能夠理解并且看好的公司，不管是不是高科技，巴菲特一樣都會(huì)下重手。

就比如我們耳熟能詳?shù)奶O果這筆投資，為巴菲特帶來了不菲的回報(bào)。

2016年5月，伯克希爾哈撒韋首次建倉(cāng)蘋果公司，買入了1000萬股，此后的幾年里，巴菲特又?jǐn)?shù)次增持。

最終，蘋果成了伯克希爾的頭號(hào)重倉(cāng)。

而巴菲特?zé)o數(shù)次在公開場(chǎng)合下強(qiáng)調(diào)，蘋果更多是一家消費(fèi)品公司，它更像喜詩(shī)糖果。

在巴菲特看來，這是蘋果和IBM這樣的公司之間很大的差別。

他認(rèn)為蘋果是一家使用技術(shù)生產(chǎn)消費(fèi)品的公司，它對(duì)人們來說是非常有用的產(chǎn)品，隨著參與人數(shù)的增加，它變得越來越有用。

「如果你回頭看看以前的手機(jī)，它是一個(gè)不可思議的、有用的產(chǎn)品——它改變了我母親和我父親的生活，它每天都在改變?nèi)藗兊纳睢Ｋ麄兓撕荛L(zhǎng)時(shí)間才變得無處不在。智能手機(jī)現(xiàn)在是成千上萬人生活的一部分，遍及生活的各個(gè)方面。它們有各種各樣的用途。它是一種消費(fèi)品。」

而時(shí)間現(xiàn)在也給出了答案，巴菲特的判斷是正確的。

「在未來的十年里，蘋果將會(huì)發(fā)生各種各樣的事情。重點(diǎn)是，你要知道，從現(xiàn)在開始的五到十年后，蘋果產(chǎn)品的普及程度是多少。我不認(rèn)為蘋果是股票，我想這是我們第三大的生意。」

巴菲特對(duì)很多科技公司的觀察，是從身邊開始的，如他所說：「在伯克希爾，我們有很多使用科技的產(chǎn)品。」

比如他就曾提到谷歌搜索，Geico是這家搜索巨頭的客戶。每次有人通過谷歌搜索進(jìn)入Geico網(wǎng)站，Geico就要向谷歌付錢。這種商業(yè)合作幾乎不需要什么成本，而且也不要很大的規(guī)模。

但是，巴菲特并沒有對(duì)谷歌投資，他認(rèn)為是一個(gè)失誤。

4、從基本面的角度，惠普是一筆理想的投資

回過頭來，再看惠普。

雖然我們目前無法確定，買入惠普的行為是巴菲特本人做出的，還是伯克希爾其他基金經(jīng)理做出的決定，但至少代表了伯克希爾的決策。

惠普1939年成立于美國(guó)加州，是一家全球知名的信息科技跨國(guó)公司，主要專注于打印、PC、數(shù)碼影像和軟件等業(yè)務(wù)。

2021年，惠普取得了非常亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，整個(gè)財(cái)年?duì)I收634.87 億美元，增速12.1％，凈利潤(rùn)63.03億美元，大增128.7%。

攤薄后EPS同比增加66.2%，達(dá)到了3.79美元，超出了市場(chǎng)預(yù)期的3.73美元。

這得益于公司加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極降低結(jié)構(gòu)性成本，提升效率，注重發(fā)展增量業(yè)務(wù)，在關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域營(yíng)收比重不斷擴(kuò)大，其中速溶油墨和工業(yè)制圖組合季度營(yíng)收分別同比+20%/+30%，產(chǎn)品組合進(jìn)一步優(yōu)化。

至少?gòu)慕?jīng)營(yíng)的基本面角度，惠普是一筆理想的投資。

5、惠普非常注重股東回報(bào)

買入惠普還有一個(gè)好處，就是這是一家相當(dāng)注重股東回報(bào)的公司。2021財(cái)年，惠普向股東回報(bào)了創(chuàng)紀(jì)錄的72億美元，占自由現(xiàn)金流的170%。

此外，公司仍然在積極回購(gòu)股票，預(yù)計(jì)2022財(cái)年回購(gòu)額度至少為40億美元，預(yù)計(jì)將支付每股1美元的股息。

惠普的高回購(gòu)是推高其股東回報(bào)的關(guān)鍵因素。截至去年10月的2021財(cái)年內(nèi)，惠普共計(jì)回購(gòu)了62億美元的股票，較此前一年31億美元增長(zhǎng)100％。

有人計(jì)算過，如果以近期38美元價(jià)格和過往12個(gè)月時(shí)間計(jì)算，惠普的股息率達(dá)2.6％，回購(gòu)收益率達(dá)19.3％，綜合股東收益率高達(dá)21.9％。

巴菲特?zé)o數(shù)次表達(dá)過對(duì)回購(gòu)的喜愛，他曾說：

「當(dāng)伯克希爾購(gòu)買?家正在回購(gòu)股票的公司時(shí)，我希望出現(xiàn)兩件事情：

首先，我們通常希望企業(yè)盈利在未來?段較長(zhǎng)時(shí)期將有良好的增長(zhǎng)；

第?，我們還希望股票在相當(dāng)長(zhǎng)?段時(shí)間表現(xiàn)落后于?市。」

據(jù)外媒報(bào)道，惠普很可能正在關(guān)注硬件外圍設(shè)備方面的其他潛在收購(gòu)目標(biāo)。對(duì)惠普來說，其今后多元收入的來源以及潛在收購(gòu)目標(biāo)將聚焦于家庭辦公以及遠(yuǎn)程協(xié)作等具備優(yōu)化混合工作、娛樂場(chǎng)景功能的硬件設(shè)備上。

伯克希爾的入股時(shí)機(jī)表明，巴菲特已經(jīng)認(rèn)同了惠普的營(yíng)收多元化計(jì)劃，他可能希望通過入股惠普觸及到提供工作場(chǎng)所遠(yuǎn)程協(xié)作解決方案的硬件供應(yīng)商領(lǐng)域。

盡管近期惠普股份大漲，但相對(duì)其6.2美元的每股收益，目前巴菲特買入的價(jià)格僅相當(dāng)于5.6倍PE，相對(duì)2021年5月12倍PE幾乎打了對(duì)折。

顯然，便宜的價(jià)格十分重要。

6、公司在積極控制成本，有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層

此外，惠普也在加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極降低結(jié)構(gòu)性成本，提升效率，注重發(fā)展增量業(yè)務(wù)。

從管理層的角度考慮，惠普公司擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層。公司總裁兼CEO恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）已經(jīng)在惠普公司工作了30多年，最初是惠普的一名工程實(shí)習(xí)生。

他參與了老惠普公司拆分為兩家上市公司的過程。他還參與了該公司2017年以10.5億美元收購(gòu)三星電子公司打印機(jī)業(yè)務(wù)的交易。

也正是在其帶領(lǐng)下，惠普實(shí)施了一系列戰(zhàn)略并購(gòu)。最近一筆是同意斥資33億美元收購(gòu)音視頻生產(chǎn)商博詣（Poly）。外界預(yù)計(jì)這將鞏固公司在耳機(jī)、攝像頭以及視頻會(huì)議和協(xié)作軟件產(chǎn)品方面的供應(yīng)能力，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

7、業(yè)績(jī)受益于居家辦公，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然存疑

巴菲特買入惠普的消息，讓這家公司當(dāng)天上漲9.94%至38.38美元/股。

疫情以來，居家辦公等因素推高了PC廠家的回報(bào)，從2020年低點(diǎn)到今年3月底的歷史新高，惠普股份上漲2倍多。從2021年5月來，股票一直處于橫盤震蕩局面。

但市場(chǎng)上對(duì)惠普也不是沒有質(zhì)疑的聲音。

惠普去年業(yè)績(jī)主要受惠于居家辦公增多，及后疫情時(shí)期消費(fèi)反彈等因素影響。

不過，受經(jīng)濟(jì)前景影響，PC行業(yè)開始出現(xiàn)了砍單潮，包括惠普等大型PC廠商都開始下調(diào)出貨目標(biāo)。惠普股價(jià)從3月底高點(diǎn)回撤12％。

瑞銀分析師認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)已經(jīng)平衡，其股票「可能會(huì)原地踏步」。

經(jīng)過過去一個(gè)月的觀察發(fā)現(xiàn)，低端消費(fèi)者個(gè)人電腦市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)疲軟跡象，以及預(yù)計(jì)在2022年底完成與Plantronics的交易后，該公司回購(gòu)可能會(huì)放緩。在2022財(cái)年， Plantronics 的交易可能會(huì)增加8%的收益，但并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。

可見，目前市場(chǎng)對(duì)于惠普的未來，也依然存在不同的聲音。

而伯克希爾買入惠普真正的動(dòng)機(jī)，或許只能等到今年5月的股東會(huì)上，由巴菲特親自來揭曉答案了。

編輯/phoebe