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今日聚焦

研報觀點精選

中金：本次降準幅度比較克制，有兩大原因

中信證券：4月或5月的LPR利率有一定可能會跟隨調整

國盛證券：后續降準的概率大大降低，但是降息仍有可能

摩根大通：料內地三大電訊股首季盈利升8-18%，首選中國移動

大和：車股薦比亞迪及蔚來，引述專家料明年車用晶片供應將轉過剩

中信證券：繼續看好藍籌地產開發企業的投資機會

國信證券：穩增長預期下資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑

銀河證券：繼續看好穩增長、寬信用環境下的銀行板塊投資機會

瑞士信貸：維持騰訊控股(00700)目標價524港元，評級跑贏大市

中金：降快手-W(01024)目標價至109港元，評級跑贏行業

摩根士丹利：將安踏體育(02020)目標價由150港元下調135港元，評級增持

德意志銀行：將雅居樂集團(03383)評級由買入下調至持有，目標價由6.95港元下調至4.5港元

國泰君安：維持奈雪的茶(02150)「增持」評級，目標價6港元

一、宏觀大市

中金：本次降準幅度比較克制，有兩大原因

中金公司認為，這次降準的幅度比較「克制」，是央行歷史上第一次調降25bp的幅度。中金認為主要的原因包括：結構性貨幣政策力度加大，其他渠道也在提供流動性，大幅降準的緊迫性不強；避免過強的信號效應擾動匯率；MLF到期減少、存款準備金率已經較低，也在一定程度上會影響央行的決策。央行的貨幣政策態度是「以我為主，內外平衡」，需要財政政策配合，同時也將采取更加靈活的方式調降利率。

中信證券：4月或5月的LPR利率有一定可能會跟隨調整

中信證券研報指出，央行宣布全面降準25BPS，釋放長期資金5300億元。降準幅度略低于市場預期，可能是因為當前市場流動性較為充裕且MLF到期量較小。另外，媒體報道存款利率自律機制鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10BPS，也可以起到降低銀行負債成本的效果，但影響程度可能弱于2021年的存款改革。后續，我們認為4月或5月的LPR利率有一定可能會跟隨調整。

國盛證券：后續降準的概率大大降低，但是降息仍有可能

國盛證券認為，這是一次克制的降準，但要客觀看待。往后看，繼續降準的概率已經大大降低了，但降息的窗口并未關上，預計仍可能下調LPR(最快4月20日)，也有可能下調銀行的存款利率加點幅度。繼續提示：政策底已現，經濟底未到，市場底尚需時日。

對股票和債券而言，鑒于25BP的力度克制、也低于市場預期，預計對股票和債券的提振力度可能會較為有限。

二、行業板塊

摩根大通：料內地三大電訊股首季盈利升8-18%，首選中國移動

摩根大通發表報告指，在非傳統固網業務強勁增長的推動下，預計內地三大電訊公司首季的服務收入增長加速。但移動業務的疲軟可能會持續到第二季，因為在近期國內疫情下，封城措施可能會抑制對移動服務的需求。該行重申中國移動是行業首選，因股息率吸引，增長能見度高和H股回購計劃對股價帶來支持。優先選擇順序為$中國移動(00941.HK)$、$中國電信(00728.HK)$、$中國聯通(00762.HK)$、$中國鐵塔(00788.HK)$。

大和：車股薦比亞迪及蔚來，引述專家料明年車用晶片供應將轉過剩

大和發表內地汽車行業報告，內地車股推薦$比亞迪股份(01211.HK)$和$蔚來-SW(09866.HK)$，指兩公司的付運確定性更高，并建議在今年第二季中段加倉$長城汽車(02333.HK)$。該行近日與一位專家交流行業晶片短缺問題，專家認為晶片供應商自去年下半年一直在囤積晶片，并正在利用這個機會讓汽車代工生產商要支付更高的價格，長汽、吉利及廣汽于今年首季均指產能受到世博電子穩定程式(ESP)供應短缺所影響。由于汽車市場需求大增，晶片制造商增加了8英寸和12英寸晶圓產能，該專家認為2023年相關供應可能超過需求。

中信證券：繼續看好藍籌地產開發企業的投資機會

中信證券指出，地產開發板塊是政策敏感型，并非基本面敏感型。優質企業在2021年四季度以來的土地市場機遇期集中拿地，且企業拿地集中在高能級城市，這有利于企業盈利能力的修復和經營穩定性的強化。我們繼續看好藍籌地產開發企業的投資機會。

銀河證券：繼續看好穩增長、寬信用環境下的銀行板塊投資機會

銀河證券指出，結合本次降準降撥備以及前期貨幣政策相關要求，繼續看好穩增長、寬信用環境下的銀行板塊投資機會，關注三條主線：（1）區位優勢顯著，基建、小微、制造業需求旺盛、擴表動能強勁且資產質量優異的優質城農商行；（2）撥備覆蓋率同業領先，利潤有望釋放的大型國有行和股份行；（3）受益經營環境改善，估值有修復空間的銀行。

國信證券：穩增長預期下資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑

國信證券認為，穩增長預期下，資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高安全邊際。隨著資本市場改革推進，居民財富管理需求增長，券商迎來發展的新機遇。

三、個股方面

瑞士信貸：維持$騰訊控股(00700.HK)$目標價524港元，評級跑贏大市

瑞信發表報告，預計騰訊首季收入按年升3%至1,400億元，料騰訊首季經調整利潤則按年減少18%至272億元。瑞信估計，騰訊首季移動游戲行業的增長受到未成年人保護措拖實施影響，加上暫停審批版號，缺乏新游戲發布，估計騰訊移動游戲首季收入按年增長2%至420億元。另料首季廣告收入按年下降18%，金融科技服務和企業服務業務收入增長可能會放緩至14%。瑞信將騰訊2021年至2023年的每股盈利預測微調1%至2%，并指將重點關注疫情影響；恢復版號后的游戲情況；成本改善和監管的最新情況。

中金：降$快手-W(01024.HK)$目標價至109港元，評級跑贏行業

中金發表報告指，快手管理層稱積極響應未成年保護政策，目前未成年人用戶數占比僅為低雙位數，時長占比更低，同時公司已更新未成年人模式，整體風險為可控。該行維持對快手今年首季及全年各項指標指引，認為其降本增效進展順利，并維持集團「跑贏行業」評級及盈利預測。不過，由于行業估值中樞下移，中金下調快手股份目標價12%至109港元。

摩根士丹利：將$安踏體育(02020.HK)$目標價由150港元下調135港元，評級增持

大摩發表評級報告，預測安踏今年及明年總收入增長為13%及18%，其純利增長則為7%及28%，料明年初仍受到新冠疫情影響，該行認為公司今年上半年盈利將會持平或下跌。該行將公司在2022至23年度銷售及盈利分別下調5%及10%，將其目標價由150港元下調135港元，降幅10%，維持其增持評級。

德意志銀行：將$雅居樂集團(03383.HK)$評級由買入下調至持有，目標價由6.95港元下調至4.5港元

德銀發表報告，盡管開發商利用債券市場受到支持，但該行預測已經假設雅居樂大多數開發貸款將獲展期，并且可以利用在岸債券市場，然而到期的銀團、信托貸款或私人信貸可能會在2022年剩余時間內繼續拖累公司的流動性。由于缺乏2021財年經審計賬目，該行將雅居樂評級由買入下調至持有。德銀認為，雅居樂仍有必要進行更多的資產處置，但經過今年第一季積極的資產處置后，資產處置的選擇已經減少，因此認為貸款展期的風險高于之前所評估。

國泰君安：維持$奈雪的茶(02150.HK)$「增持」評級，目標價6港元

國泰君安證券近期發布奈雪的茶Q1運營情況點評。國泰君安證券認為，中短期看奈雪快速開店，長期看零售產品拓展、品牌力/運營效率進一步提升。奈雪的茶2022年計劃新開門店350家，其中大部分為PRO店。國泰君安證券維持公司2022-2024年EPS分別為0.02/0.21/0.39元，對應PE分別217/23/12倍。維持2023年目標價6.0港幣，維持增持評級。

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