隨著通脹飆升、美聯儲加息、美元升值、消費者支出強勁和貸款增長，銀行股理應得到提振。但一季度也出現了許多利空銀行股的因素，損害了銀行的利潤，導致股價承壓。

美國銀行股將于4月13日開啟財報季，摩根大通將在當天公布一季度財報，花旗、富國銀行和高盛將在14日公布財報，美國銀行則于18日揭曉。

對美股而言，今年第一季度并不好過，當然也包括銀行股。隨著通脹飆升、美聯儲加息、美元升值、消費者支出強勁和貸款增長，銀行股理應得到提振。但一季度也出現了許多利空銀行股的因素，損害了銀行的利潤，導致股價承壓。

1. 利率上行利好銀行股，但美聯儲會否行動過快？

美聯儲在3月份會議上加息25個基點，是2018年以來首次加息，預計將在5月份加息50基點，甚至6月也會加息50基點。利率水平將會不斷上升，銀行將從中獲利，得到更高的凈利息收入。

但加息預期已經存在一段時間，銀行股的股價應該已經被納入計價。相反，如果美聯儲加息過于激進，過快收緊政策，那美國經濟很有可能會因此陷入衰退。最近，我們看到美債收益率曲線倒掛，這通常被視為經濟衰退的預兆，引發市場擔憂。

2. 俄烏沖突帶來風險，銀行成本或因此提高

俄烏局勢升溫導致銀行股受創，隨后反彈的步伐也趕不上其他板塊。資產價格波動、交易導致的損失、壞賬減記、在俄和在烏業務中斷，這些因素可能會抵消利息收入增加和貸款增長帶來的收益。

市場波動加劇，行情動蕩，對銀行的交易業務并非好事。這會增加銀行的合約對方風險，特別是在大宗商品交易方面，客戶承壓嚴重，從而導致銀行風險加劇。

另外，歐美等西方國家實行對俄制裁，銀行在運營方面要作出相應調整，同時還要花更大功夫抵御網絡攻擊。銀行的成本因此上升。

花旗銀行最近幾年本已在茍延殘喘。俄烏沖突料將火上澆油，因其在俄業務敞口高達100億美元——花旗警告稱，在極端情形下，可能會損失一半。花旗決定退出俄羅斯，降低在俄風險敞口，說明承受巨額損失的可能性較大。另外，摩根大通和高盛也宣布撤離俄羅斯，停止在俄開拓新業務。

受上述因素影響，多家銀行的營收預期遭下調，投行Piper Sandler將高盛、大摩和花旗的盈利預期分別下調了28%、11%和10%。

3. 五個值得關注的重點內容

第一，撥備金。銀行盈利能力與撥備金的相關性增強，但很多人沒有意識到，撥備金早晚得向每100美元資產30個基點的業內水平靠攏。撥備金最急需修正的是那些消費者貸款量最大的銀行，比如美國第一資本投資國際集團（Capital One Financial Corp）、同步金融公司 (Synchrony)、艾利銀行（Ally）等。

第二，薪資成本。銀行當前面臨最大的難題：人才。一月份，摩根大通和杰米戴蒙因為獎金激增而遭到抨擊，在電話會議上，杰米戴蒙多次提及「獎金」一詞，有些業務領域的獎金增長達到10%。但因金融人才供不應求，優秀的金融從業者的薪資料將呈現兩位數增速。為了加強風控，花旗銀行制定了誘人的薪資計劃，招聘超過3000名新員工。

第三，收益性資產和凈息差。在當前流動性仍然泛濫的環境下，銀行需要更多能帶來收益的資產，比如貸款以及收益穩定的證券。因為銀行營收提高的主要方式仍然是貸款增長以及擴大凈息差。但隨著利率上行，銀行面臨更高存款成本和信貸違約風險上升的問題。

第四，股票回購。最近銀行股下跌，提供了回購的好機會。但是，債券價格下跌可能會阻礙銀行進行股票回購，因為銀行持有的債券貶值，對資本造成侵蝕。分析師指出，美國銀行今年的股票回購率將遠低于去年，這意味著每股收益增速或放緩。

第五，電話會議中對「衰退」的關注。一季度財報電話會議中，銀行家料將多次提及經濟「衰退」。經濟增速大于3%時，銀行從中獲益，但當經濟周期逆轉、增速放緩時，銀行受挫。隨著收益率曲線倒掛，銀行業對經濟衰退的擔憂或將加劇。

編輯/Viola