來源：經濟觀察網

記者：姜鑫

4月7日，安永發布《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業報告，認為在經過3月份過山車般的行情過后，TMT中概股回歸浪潮降至。

赴美上市曾是2000年以來眾多中國TMT公司獲得資本市場支持的重要手段。2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現回歸；其中2019年1只，2020年5只，2021年以及2022年至今已有5只，中概股回歸節奏加速。

安永大中華區科技、媒體與電信行業咨詢服務主管合伙人張偉雄表示：「近年來國外資本市場不確定性增大，美國監管趨于嚴格；同時香港投融資環境持續優化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對TMT企業而言，其應用場景根植國內，國內持續向好的政策環境和資本市場對TMT高科技企業的價值認同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅動力。」

浪潮將至

安永報告認為，香港投融資環境持續優化是TMT中概股回港二次上市的基礎。首先，香港TMT股票交易活躍，吸引著具備高度敏感性的新經濟企業。香港融資規模多年穩居全球前三，在過去12年中有7年登上全球IPO融資額榜首，近年來更是成為了投資中國經濟的橋頭堡。據港交所統計，香港TMT股票的換手率高于香港市場整體的換手率。其次，2018年4月30日，香港交易所推出上市制度改革，首次允許未有收入的生物科技公司及采用不同投票權架構的新經濟公司來港上市。在2022年1月新修訂后生效的《主板上市規則》中進一步放寬和降低二次上市門檻，拓寬雙重主要上市接納度，以及接納第一上市地轉換，持續性利好吸引了海外中概股的目光。

地緣政治導致的不確定性是TMT中概股回港二次上市的催化劑。《外國公司問責法案》引起市場廣泛關注，中概股接連出現大幅跳水。同時，我國更加重視數據安全與隱私保護，加快監管政策制定，2021年7月以來相應政策密集出臺。

稅收政策助力企業回港上市后持續享受稅收協定安全港待遇。安永大中華區科技、媒體與電信行業稅務服務主管合伙人魏偉邦表示：「TMT中概股回港二次上市可以保留現有美股上市的海外架構，企業不需要進行架構重組，也不會產生重組相關的稅費，企業可以在不傷筋動骨的情況下完成資金募集。此外，在境內企業的直接母公司是香港公司的情況下，海外公司在香港上市更有利于直接母公司依據稅收協定‘安全港’的規則適用內地與香港稅收安排的優惠待遇。」

隨著越來越多的科技企業回歸或者直接IPO，香港市場的資金會被分散，中概股企業也將面臨更為嚴峻的競爭環境。安永大中華區科技、媒體與電信行業咨詢服務主管合伙人張偉雄認為，二次上市也是二次機遇，企業需從業務出發打動更多投資人。建議企業在謀劃回歸的過程中，進一步明確未來的戰略方向和業務布局是重中之重。同時，把握產業數字化和數字產業化機會，加強技術創新投入，練好內功，這是企業持續發展的動力和源泉。

張偉雄表示，對于企業來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業創造更好的融資環境；尤其是科創板先行先試注冊制，鼓勵「硬科技」企業上市，因此回歸A股也是潛在選擇。另外，回歸港股和科創板均需滿足一定的要求，繼續留在美股上市也是小市值中概股的一種選擇。

在多因素的共同推動下，中概股回歸浪潮將至。安永大中華區審計服務合伙人，華北區高科技上市主管合伙人李康表示：「可以預見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場，考慮到對沖美股市場中的不確定風險、進一步多元化股東結構、保持穩定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會越來越多。同時，隨著國內政策、制度不斷完善，市場環境逐漸改善，包括上交所科創板、深交所創業板以及北交所在內的A股市場對部分在美中概股的吸引力也將進一步增加。」

已回歸的TMT中概股有哪些特征？

2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現回歸。

安永華南區科技、媒體與電信行業審計服務主管合伙人曾文元表示：「在保留美股上市地位的同時在港股二次上市成為了TMT中概股回歸的主流。這些TMT中概股以行業巨頭為主，市值排名靠前且海外上市時間相對較長。并且，市場對于TMT中概股二次上市也給予了正向反饋。」

數據顯示，已回歸港股的11家TMT企業市值均在30億港幣以上，美股上市時間大于3年。其中，10家TMT公司美股上市時間大于5年。從上市前募集資金情況看，二次上市共為11家企業新募集資金2200億港元。除2只股票外，它們在香港二次上市當日開盤價均高于發行價。平均來看，收盤價與開盤價基本持平。

報告認為，二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大。「除去市場環境導致的全盤下跌因素，2021年中概股二次上市后市值的重估并不十分明顯。一方面，當前仍處于中概股二次上市的初期，更多的是原有的投資者擁有了更多的交易地選擇；另一方面，美股和港股完全可兌換，以及港幣掛鉤美元，也使股價表現很難因為在香港二次上市就出現大幅重估。」曾文元補充道。

與去年高位相比，11家TMT中概股公司的市值呈現不同程度的下降。但市值跌幅較小的6家公司2020年的營業收入平均值是跌幅較大的5家公司的20余倍，而凈利潤平均值相差超過300倍。李康表示：「在整體市場波動的背景下，具備穩健基本面的公司市值受到的影響相對較小，可見價值經營、規模化發展是抵御市場風險的重要手段。企業利用二次上市的契機‘破圈’，則可能拉動新的增長。」

編輯/lambor