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周三，美聯儲3月份FOMC會議紀要顯示，美聯儲官員們「普遍同意」在5月初的會議上開始縮表，縮減規模將幾乎是過去在2017年至2019年縮表時期的兩倍。

在疫情期間刺激計劃令美聯儲資產規模大約增加了一倍后，通脹加劇和勞動力市場緊張問題，令美聯儲不得不將量化緊縮提上日程。

當地時間周三，美聯儲公布的3月份FOMC貨幣政策會議的紀要文件顯示，在面臨40年來最高通脹的背景下，FOMC內部在縮表問題上達成共識，認為需要開始縮減資產負債表，并且，美聯儲官員們“普遍同意”在5月初的會議上開始縮表，縮減規模將幾乎是過去在2017年至2019年縮表時期的兩倍。

雖然會議并沒有就縮表計劃作出決定，但從普遍觀點看，相比2017-2019年時期，此次美聯儲的縮減力度非常顯著。那么，兩個時期的縮表計劃到底有何不同呢？下文將列出兩個時期之間的區別。

更早開啟縮表周期

在三周前啟動了2018年以來的首次加息后，美聯儲尋求在即將于5月舉行的會議上就開始啟動此輪縮表周期。

相比過去，上一輪周期于2017年秋季啟動，距離2015年12月首次加息接近兩年。

每月縮表規模上限更高

會議紀要顯示，美聯儲官員“普遍同意”每月縮表規模上限約為950億美元的計劃，其中包括每月600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。

這幾乎是美聯儲在2017-2019年縮減資產負債表峰值時的兩倍。當時，縮減規模為300億美元的美國國債和200億美元的MBS。

縮表速度更快

在上一個周期中，美聯儲花了整整一年的時間才達到每月500億美元的最高縮減上限。美聯儲從每月100億美元(分為60億美元國債/40億美元MBS)開始，每季度增加100億美元，直到2018年秋季達到最高上限。

而在此輪周期，美聯儲計劃在三個月內從零增加到950億美元，“或在市場條件允許的情況下適當延長時間。”不過，會議記錄并沒有明確說明縮減上限將如何“逐步實施”，這一細節可能會在5月3日至4日的下一次FOMC會議上提出(目前市場預期在下一次會議上批準縮減資產負債表)。

總體規模更大

在美聯儲啟動上一輪縮表周期時，其總資產負債表規模約為4.5萬億美元。在縮表的近兩年時間里，美聯儲成功地將這一數字降低了約6500億美元，達到了略高于3.8萬億美元的水平，隨后才停止了縮表。

這一次，按照會議紀要的縮表節奏推算，美聯儲的一年縮表規模或將超過1.1萬億美元，這意味著到今年年底或2023年初，縮表規模可能會超過整個2017-2019年縮表周期總和。許多經濟學家認為，美聯儲官員們的目標是在三年內實現資產負債表縮水約3萬億美元。

不同的投資組合

根據紐約聯儲的數據，美聯儲投資組合的到期時間比上一輪縮表短了大約兩年。這在一定程度上是由于大量購買國債，尤其是在疫情危機初期，以幫助恢復市場穩定。

會議紀要顯示，美聯儲官員們正在關注一年或更短時間內到期國債的贖回，到期時間超過一年的債券贖回或低于上限。

此外，官員們普遍認為，在當前的操作框架下，為了確保銀行體系有充足的準備金供應，國債并不是他們所持資產的必要組成部分。

未來可能考慮直接出售MBS

會議紀要顯示，美聯儲官員們預計MBS的贖回額將低于每月350億美元的上限，這是因為美國抵押貸款利率已經大幅上升。

不過，官員們“普遍同意”，認為在縮表開始且按計劃執行之后，考慮直接出售MBS將是一個合適的選擇。

編輯/Viola