旨在防范極端拋售的所謂「黑天鵝基金」的規模已從2020年底的38億美元增至逾50億美元。
在俄烏沖突引發全球安全和能源危機、通脹失控和美聯儲準備大幅加息之際,華爾街的對沖需求正在增長。
對沖風險的「黑天鵝基金」迎來春天?
據Eurekahedge Pte Ltd.的數據,旨在防范極端拋售的所謂「黑天鵝基金」的規模已從2020年底的38億美元增至逾50億美元。
雖然俄烏沖突對市場的影響小于新冠疫情對市場的影響,但這足以讓那些利用低概率但高風險事件進行投機的「黑天鵝基金」在2月份創下自新冠疫情以來的最佳表現。
36 South Capital Advisors LLP的首席投資官Richard Haworth就管理著這樣一種「黑天鵝基金」,他表示:
在最近的危機中,人們往往變得更加恐懼,然后他們突然意識到這類特殊投資組合的好處。
據媒體匯編的數據顯示,在戰爭、根深蒂固的通脹以及對美聯儲收緊政策將導致經濟放緩的擔憂中,股票和固定收益市場第一季度的回報率跌至1980年以來的最低水平。
如今,因在全球金融危機中的悲觀預言而被稱為「末日博士」的Nouriel Roubini警告稱,世界可能「離黑天鵝事件還有一個標準差」。
所有這一切都在刺激著這個因末日論而興起的行業。在美國,有五家專注于尾部風險的交易所交易基金(ETF),其中三家是去年推出的。Cambria Tail風險ETF(Tail)目前仍是同類ETF中規模最大的,上月持有創紀錄的4.25億美元資產,是新冠疫情前水平的六倍多。
彭博資訊的ETF分析師稱:
鑒于我們所看到的俄羅斯等不可預測事件,這讓人們對尾部風險和風險緩解ETF產生了新的關注。這些基金將在大的市場沖擊中表現良好,比如2020年3月疫情爆發和俄烏沖突。
「黑天鵝基金」由來
黑天鵝事件通常被認為是偏離正常水平三個標準差以上的波動,理論上發生的概率只有0.3%。一般來說,旨在這類行情中保值的策略會通過使用多種資產期權,試圖在行情平靜期保持平穩,這些資產期權會保持其價值,甚至會隨著時間的推移而增值,而不是貶值。
在客戶的大量需求下,PGIM Wadhwani首席投資官Sushil Wadhwani在今年2月推出了一只防御性基金,做空股市并買入避險貨幣。曾在英國央行貨幣政策委員會任職的Wadhwani稱:
客戶表示,他們更喜歡一個高度可靠的、防范股市下跌的保護性投資組合。
PGIM Wadhwani尾部風險策略最初是為大客戶推出的,沒有公開營銷,其目的是在尾部風險事件中獲得意外之財。這種策略也用于交易大宗商品和中國固定收益產品,以便在正常市場受益。
Wadhwani的策略在推出兩個月后就獲得了13%的回報,他表示:
在投資組合中,你想要的是在市場向好的時候不花錢,市場糟糕的情況下有回報的東西。在糟糕的情況下,我們的策略是凸性的,如果情況糟糕,我們往往會賺很多錢。
「黑天鵝基金」長期表現并不好,但需求仍在上升
不過,批評人士警告稱,保險費可能會蠶食這類「黑天鵝基金」的長期回報。AQR資本管理有限責任公司(AQR Capital Management LLC)2020年的一項研究發現,標普500指數的價外看跌期權投資組合在短期負面事件中輕松獲勝,但持續的成本會導致在持續三年以上的糟糕時期表現不佳。
最近的歷史提供了新的證據,末日對沖可能會導致虧損,根據Eurekahedge的數據,這些基金去年下跌了10%。
不過,對股票對沖的需求仍在上升,芝加哥期權交易所20天平均賣權/買權比最近接近2020年5月以來的最高水平。由于市場波動異常的威脅無處不在,而美聯儲引發的衰退擔憂也在累積,為應對全球市場下一次大衰退而采取的防御策略可能會獲得進一步收益。
Algebris UK Ltd.的投資組合經理Alberto Gallo說:
「自從量化寬松以來,波動性已經兩極分化,陽光明媚的日子更多了,但當好日子到頭時,情況就變得非常糟糕了。」
編輯/Corrine