新冠疫情暴發(fā)的第一年，大量投資者紛紛涌入生物科技股。

$BioNTech(BNTX.US)$和$Moderna(MRNA.US)$等生產(chǎn)疫苗的明星公司的股價翻了好幾倍，這股熱潮也推高了整個板塊股票的價格。從2020年初到2021年2月初，跟蹤157只生物科技股的交易所交易基金$SPDR標(biāo)普生物科技ETF(XBI.US)$飆升了80%以上。但在2021年2月8日漲到峰值后，SPDR S&P Biotech已大幅回落了47.8%。

雖然拋售幅度非常大，但其實(shí)早該發(fā)生。過去三年，公開市場上充斥著大量處于早期階段的高風(fēng)險生物科技公司，迅速涌向這些公司但對其不甚了解的投資者很快就意識到了投資生物科技股的風(fēng)險。后來由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景開始明朗，投資者紛紛撤出了生物科技板塊，導(dǎo)致相關(guān)股票估值大幅下降。

現(xiàn)在則到了投資者重新看待生物科技板塊的時候了。

長期來看，生物科技公司的前景依然非常好。對阿爾茨海默癥等常見但致命的疾病的治療需求迫在眉睫，能夠攻克這些疾病的公司往往能創(chuàng)造巨額收入。

與此同時，生物學(xué)正在快速發(fā)展，正如Moderna和BioNTech在疫情暴發(fā)后的幾個月內(nèi)成功開發(fā)出全新的疫苗所證明的那樣，規(guī)模較小、專業(yè)化的生物科技公司往往比制藥巨頭更有能力把新科學(xué)轉(zhuǎn)化為新藥物。

此外，目前小型和中型生物科技公司的估值非常低。《巴倫周刊》對FactSet的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，SPDR S&P Biotech納入的股票中，16%的股票的價格僅為其現(xiàn)金和短期投資價值的2倍或更低，36%的股票的價格僅為其現(xiàn)金和短期投資價值的3倍或更低。

Cowen分析師Yaron Werber說：「從歷史上看，我們過去總是說，2倍就算是底部了，現(xiàn)在我甚至?xí)f1倍才是底部。」

兩只領(lǐng)先生物科技ETF的前五大持倉

$SPDR標(biāo)普生物科技ETF(XBI.US)$

$生物科技指數(shù)ETF-iShares(IBB.US)$

注釋：數(shù)據(jù)截至2022年3月25日

資料來源：道富銀行；貝萊德；彭博

低估值意味著買入中小型生物科技股的機(jī)會來了。不過，考慮到生物科技的復(fù)雜性和該行業(yè)固有的風(fēng)險，個人投資者最好的選擇并不是個股。

了解生物科技的專業(yè)人士一般會買入該板塊一籃子股票，希望某幾只股票能有出色表現(xiàn)。但最適合個人投資者的是SPDR S&P Biotech等納入了一系列小型和中型生物科技公司的ETF，通過這種方式來廣泛押注生物科技的長期前景。

奧本海默公司(Oppenheimer)醫(yī)療保健股票策略師Jared Holz說：「從長期來看，生物科技公司仍將繁榮發(fā)展，但投資者現(xiàn)在要對大量過去5到10年成立的公司有所甄別。」

Evercore ISI分析師今年2月發(fā)布的報告顯示，自2015年以來，上市生物科技公司的數(shù)量大約增加了一倍。疫情期間，生物科技IPO數(shù)量從2019年的50樁家飆升至2021年的107樁，這些公司在技術(shù)研發(fā)早期、風(fēng)險更大的階段就選擇了上市。

這些IPO一度非常適合公開市場投資者，Cowen分析師Phil Nadeau說：「歸根結(jié)底是因?yàn)槔史浅５停顿Y者愿意沿著風(fēng)險曲線往上走。」

這種現(xiàn)象在2021年初達(dá)到了頂峰。Cowen的Nadeau說：「一年前大量投資者蜂擁而入，買入他們并不真正了解的公司，因?yàn)楣乐碉j升得太快了，他們反倒忽視了估值更有吸引力、基本面更堅(jiān)實(shí)、下行和上行空間更小的公司。」

股價的逆轉(zhuǎn)不是由單一因素造成的，但美國食品藥品管理局(FDA)去年6月批準(zhǔn)了百健(BIIB)治療阿爾茨海默癥藥物后引發(fā)的一系列爭議顯然是生物科技股回落的原因之一。

杰富瑞(Jefferies)分析師Michael Yee稱，在那之后，「生物科技股一直在跌，投資者開始對監(jiān)管問題和報銷流程充滿了擔(dān)憂。」

在生物科技公司的估值再次上升之前，這些擔(dān)憂還需要一段時間才能平復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境也需要一些時間來改善。Nadeau認(rèn)為不是在今年，他說：「投資者可以現(xiàn)在投入資金，把投資期設(shè)為兩年。」

對個人投資者來說，應(yīng)該把資金投向生物科技板塊的中小盤股還是中大盤股？霍爾茲推薦商業(yè)模式清晰的中型生物科技股。韋爾貝認(rèn)為，現(xiàn)在是時候在估值比大盤股降幅更大的小盤股和中盤股中「從底部選股」了。

投資者可以考慮上文提到的SPDR S&P Biotech，該ETF跟蹤的是一只修正后的等權(quán)重指數(shù)，納入了150多家公司的股票。這只ETF為投資者提供一系列股票的敞口，其中包括中小盤股。

iShares Biotechnology是另一只領(lǐng)先ETF，行業(yè)最知名公司在這只ETF中的權(quán)重較大。權(quán)重最大的五只股票均為標(biāo)普500指數(shù)成分股，占其投資組合價值的三分之一以上，小盤股只占一小部分。

目前生物科技股估值很低，對于愿意長期押注該行業(yè)的投資者來說，現(xiàn)在是一個很有吸引力的買入時機(jī)。

編輯/Corrine