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盈利就證明，投資者做了一個好的決定

逆向思維帶來成功

高風險投資產生高回報

流動性越大，資產越安全............

上面這些話，被經常用來指導投資。然而，有些所謂的市場智慧和經驗法則并非看上去那么「智慧」。

愚人節宜「打假」。橡樹資本創始人霍華德·馬克斯就曾在他的投資備忘錄中，列舉了13個常被引用且容易誤導投資者的「投資金句」，并逐一批判。

他寫道：「這是一個歷史悠久的陳詞濫調的集合，這些投資神話無處不在，但卻不能帶來什么幫助。這一事實使得投資者陷入復雜、具有挑戰性的環境。」

霍華德 ? 馬克斯，巴菲特推崇的價值投資大師、美國橡樹資本創始人

1、賺錢就能證明投資者做了一個好的決定

問題是：運氣還是實力？你不能從單次結果中，辨別實力

我在沃頓商學院學到的第一件事就是，你不一定能從結果中辨別實力。

鑒于未來事件的不可預知性，尤其是世界上存在很多隨機性，很多合理的決策可能產生虧損，而很多錯誤的決定卻能夠盈利。

因此，僅憑一個豐年只是告訴我們，投資者技能并不一定就是獲利的主要決定因素。

我們必須考察很多結果和相當長時間——特別是經歷過艱難幾年的歷史——我們才可以說，一個投資者是否具備相應技能。

2、低價能帶來一個有吸引力的投資

問題是：廉價和價值之間是有區別的

我談過在確定投資是否有風險時考慮價格的重要性。

但你會看到，低價并不是必不可少的元素。

資產的價格相對于過去或從市盈率來說可能有一個絕對的低價，但通常價格要低于資產的內在價值，才能使投資具有吸引力，并使風險更低。

如果投資者無法理解廉價和價值的區別，他們就很容易陷入困境。

3、逆向思維總能帶來成功

問題是：站在什么人的對立面也是不確定的

的確，投資群體往往是錯誤的。特別是在價格上漲時，他們表現更積極；在價格下降時，表現更謹慎這一點。其實，應該是反過來做。

但站在什么人的對立面也是不確定的。

逆向思維在極端情況下是最有效的，而且只對那些知道其他人在干什么、以及他們為什么錯了的人是如此。

并且他們仍然需要鼓起勇氣來做相反的事情。

4、流動性越大，資產越安全

問題是：流動性可以枯竭，而且它無法提供關于長期狀況的線索

大的流動性通常意味著，你可以更容易地買入某項資產，并且能夠以更接近上一次交易的價格成交。

但首先要指出的是，當其他投資者對這項資產的想法發生改變時，流動性也會枯竭。

其次從理論上來說，如果你沒有考慮什么基本面安全便買入這項資產，那么你在長期的投資安全性將會相對較小。

5、高風險投資產生高回報

問題是：它假設沒有所謂的投資技巧和增值決策這回事

這是一個最偉大也是最錯誤的諺語之一。

如果這些低風險的資產能夠表現良好并確保沒有出現拉低總體結果的大虧損，那么低風險的投資組合也能夠產生高回報。

另一方面，高風險投資不能指望會產生高回報。

如果他們可以，他們就不會是高風險了。

風險和回報之間有著積極聯系的假設，是建立在沒有所謂投資技巧和增值決策的基礎上的。

如果市場是有效的且不存在什么技巧，那么就有理由相信，只有通過增加風險才能獲得更高的回報。

如果存在卓越的投資技巧，那么就有理由認為，可以創建出擁有低風險、高收益潛力的投資組合。

6、風險資產會增加整體風險

問題是：添加一個風險資產可能使你的投資組合更加安全

諾貝爾獎得主之一的夏普對投資理論最大的貢獻在于，他意識到如果一個投資組合只持有低風險資產，那么增加風險資產可以讓它更加安全。

這是因為這樣做能夠增加投資組合的多樣性并減少各部分之間的相關性，改善投資組合在面對負面行情時的脆弱性。

7、做你覺得合適的事情是重要的

問題是：最偉大的投資在最初的時候，通常讓人不適

最好的投資者能夠理智分析做什么事情是正確的。

雖然這些知識能夠給他們安慰，但他們為追隨它，不得不壓抑自己的感受。

最偉大的投資開始于不適。

8、上漲值得關注

問題是：資產的價格越高，其吸引力就越低

大多數人認為價格上漲，能夠反應出基本價值。

他們可能會傾向于采取‘動量投資’策略，這是基于「已經升值的東西可能會繼續升值」之一理念。

但事實是，資產的價格越高，其吸引力就越低。

9、市場是「有效的」

問題是：情感會取代理智

有效市場假說假設人是理性和客觀的。但由于情感經常會取代理智，市場不一定能夠反映真實情況，而投資者卻認為是真的。

因此價格可以遍布所有區間。

有時它們是合適的，有時卻太高或太低。

10、避險很正常，但市場會對風險提供額外溢價

問題是：風險厭惡情緒會波動

事實是，投資者的風險厭惡情緒會在太多和太少之間波動。

當處于后者時，懷疑和保守主義枯竭，人們對資產的盡職調查不充分，高風險的交易很容易完成，而對風險的補償通常是不夠的。

投資者絕對不能指望市場能夠自律。

11、經濟學知識很有用

問題是：人性

沒有什么規則是不變的。

在經濟學和投資領域中，由于人性所發揮的關鍵作用，你不能像在其他真實科學中那樣肯定地說‘如果是A，那么接下來就會發生B’。

原因和作用之間的疲弱聯系使得結果變得不確定。

換句話說，它帶來了風險。

12、組合投資的風險水平較低

問題是：風險是復雜的，降低風險，往往意味著會降低潛在收益

相反的是，風險有多重形式，它們可以是重疊的、差異大的和很難管理的。

舉例來說，減少虧損的努力總是會增加錯過收益的風險。

另外，考慮到高質量的資產經常在估值指標處于高位時遭到拋售，通過購買高質量的資產來減少來自基本面的風險，往往會增加估值風險。

13、市場前景時而明確可見，時而復雜難測，要時刻注意

問題是：未來決不是無憂無慮的

事實是，未來決不是無憂無慮的。

有時候它似乎是無憂無慮的，因為沒有風險是顯而易見的。

但‘天空’并不像看上去的那么明確清澈。

更危險的情況是：每個人都明白未來面臨風險，或者當他們相信未來是可知或良性的。

我對后者的擔心要遠遠高于前者。

編輯/Corrine