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隨著一季度的行情即將告于段落，在短短90多天的時間里，全球債市慘遭「血洗」。開年以來彭博美國國債指數已下跌了6%，或將創下1980年以來的最大季度損失。

雖然截止隔夜紐約時段尾盤，由于美股下跌帶來部分避險需求，美債收益率普跌；但截止本周三，自開年以來彭博美國國債指數已下跌了6%，隨著市場今日步入3月的最后一個交易日，一季度的行情即將正式落下帷幕，美債或將創下1980年以來的最大季度損失。

與美國國債價格走勢相反的國債收益率則已經錄得幾十年來最大的季度漲幅，兩年期收益率的漲幅創1981年以來最高，而10年期收益率也創1994年以來最大漲幅。

按照德意志銀行專題研究主管Jim Reid的統計，周四將標志著10年期美國國債自1980年代初以來最糟糕的一個季度的結束。

在上世紀80年代之前，唯一一個10年期美國國債或其等價物的季度總回報更差的時期是1931年第四季度，當時美國經濟正經歷大蕭條。

當前，美聯儲正面臨著40多年來最嚴峻的高通脹形勢，勞動力市場緊張導致工資持續攀升，同時俄烏沖突和新冠疫情不斷對商品價格造成沖擊，因此越來越多的華爾街分析師預測，隨著美聯儲在未來幾個月穩步提高利率，美債收益率還將繼續上升。

華爾街見聞此前提及，主流華爾街投行越來越多地押注今年美聯儲激進加息，高盛預計美聯儲5、6月各加息50基點，花旗和美銀也預計今年將多次加息50個基點，甚至連續四次大幅加息。

國債的收益率在很大程度上反映了對短期利率在特定債券有效期內的平均水平的預期。在過去三個月里，投資者大幅提高了這些預期，推動了債券價格下跌和收益率上升。而從長遠來看，更高的利率可能會減緩通脹，甚至可能使美國經濟陷入衰退，這對債券來說比大多數其他資產要好。

而市場的擔憂也并非毫無道理，美債市場頻頻發出衰退預警，2/10年期關鍵美債收益率曲線，出現了自2019年8月以來的首次倒掛，進一步驗證了市場的擔憂。

周三美債10年期利率收報2.357%，高于去年年底的1.496%和疫情初期0.501%的收盤紀錄低點，本周一該收益率還曾觸及2019年5月以來最高的2.56%；2年期美債收益率跌5.84個基點，報2.3063%。

根據國債利率衍生品顯示，投資者現在預計明年的短期利率將達到3%，而現在還不到0.5%。不過，投資者也預期利率在達到這一水平后會迅速回落，這種觀點中包含了一種持續的信念，即隨著企業增加商品供應和消費者支出因政府緊急支出計劃的影響減弱而放緩，通貨膨脹將在很大程度上自行下降。

然而，華爾街的經濟學家認為，短期利率可能會遠遠高于3%，因為沒有什么能夠解決通脹問題。

雖然摩根大通此前曾表示，美股投資者暫時還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。大宗商品價格飆升引發了人們對經濟前景的擔憂，并加劇了債市的跌勢，但迄今為止，股市仍基本上沒有受到經濟衰退恐慌的影響。但是，在科技股與美債趨勢“歷史性偏離”之際，歷史告訴我們，債券市場通常是正確的。

美債暴跌、收益率曲線倒掛、以及流動性危機，下一站，或許距離經濟衰退的邊緣不遠了。

編輯/emily