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歷史告訴我們，當(dāng)債市與股市發(fā)生分歧時(shí)，債市往往是對(duì)的。

近期美債收益率持續(xù)走高，向來(lái)在這種情況下遭到下行壓力的科技股卻大幅上漲，這種背離能否持續(xù)下去？

自3月16日（美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始其2018年以來(lái)首個(gè)緊縮周期）以來(lái)，跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的景順QQQ信托ETF在兩周的時(shí)間內(nèi)上漲了7.9%，跑贏了追蹤長(zhǎng)期國(guó)債的基準(zhǔn)ETF——iShares20年期以上美國(guó)債券ETF （TLT），后者下跌了近1%。

這與近年來(lái)的趨勢(shì)相反，以往這兩只ETF大體上步調(diào)一致。有人覺(jué)得，這種分歧反映出：越來(lái)越多的人相信，成長(zhǎng)型股票可以對(duì)沖仍接近40年高點(diǎn)的通脹，其中一個(gè)特別的原因是，科技股的盈利不受商業(yè)周期的影響。

通常來(lái)說(shuō)，在其他條件相同的情況下，更高的收益率往往會(huì)降低未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這往往會(huì)打擊這些成長(zhǎng)型科技股。但盡管整個(gè)美國(guó)國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)突破，人們對(duì)大型股公司的喜愛(ài)仍在持續(xù)。

另一種原因可能在于，債券市場(chǎng)暗示出的經(jīng)濟(jì)不確定性，正促使投資者跳上這些可靠的盈利機(jī)器，這要?dú)w功于Faang這些科技巨頭擁有的強(qiáng)大用戶基礎(chǔ)。對(duì)沖基金PRSPCTV Capital 的管理層Lawrence Creatura表示：

客戶有退出壁壘，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有進(jìn)入壁壘，科技巨頭們的這些經(jīng)常性收入在非常不確定的世界中顯得十分可靠。

然而，在Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師馬特?馬利（Matt Maley）看來(lái)，QQQ與TLT的表現(xiàn)差距之大，反映出債市和股市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)日益鷹派的姿態(tài)的反應(yīng)不同。

他認(rèn)為，由于頑固的通脹壓力削弱了企業(yè)收益，QQQ的價(jià)格將在第二季度回落。他說(shuō)：

歷史告訴我們，當(dāng)出現(xiàn)分歧時(shí)，債券市場(chǎng)通常是正確的，而股市則不然。

無(wú)獨(dú)有偶，美銀也指出，投資者現(xiàn)在應(yīng)該停止指望「美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)」來(lái)救市。因?yàn)楝F(xiàn)在「美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)」已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤该缆?lián)儲(chǔ)看漲期權(quán)」，任何市場(chǎng)上行都是有問(wèn)題的。

編輯/Corrine