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美債收益率走高，往往被認為是科技股的「估值殺手」，這一次情況卻有些不同。

自3月16日，美聯(lián)儲落地本輪緊縮周期的首次加息以來，跟蹤納斯達克100指數(shù)的景順QQQ信托系列1上漲了7.9%，而跟蹤美國長期國債的iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)則下跌了近1%。

一般來說，科技股高股價的基石是投資者認為未來可能獲得豐厚收益，但這很容易受到利率上升的影響，因為利率上升會降低這些公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。

因此，當美債價格下跌，美債收益率走高的時候，科技股往往表現(xiàn)不好，上述兩只 ETF走勢也大致趨同。所以，3月中旬以來兩者走勢分歧顯得不同尋常。

彭博分析指出，這種分歧或許反映出越來越多投資者相信，成長型股票可以對沖仍接近40年高點的通脹，又或者是債市釋放的經(jīng)濟衰退信號，使得投資者選擇這些即便在經(jīng)濟下行時盈利能力依然較強的科技公司。

實際上，股債走勢分歧的「異象」在美股大盤上也有所體現(xiàn)。

一邊，股市欣欣向榮。過去兩周里，標普500指數(shù)迎來史上最猛反彈之一。據(jù)美銀衍生品團隊統(tǒng)計，標普500近10個交易日的反彈幅度高于98%的熊市反彈與99.5%的非熊市反彈幅度。

而另一邊，美債市場頻頻發(fā)出衰退預(yù)警，2/10年期關(guān)鍵美債收益率曲線，出現(xiàn)了自2019年8月以來的首次倒掛。

那么究竟哪一邊是對的？歷史性的分歧之后，下一步是美國科技股跌，還是美債漲？

彭博援引Miller Tabak + Co首席市場策略師Matt Maley表示：「歷史告訴我們，當出現(xiàn)分歧時，債券市場通常是正確的，而股市則不然。」

Maley指出，由于頑固的通脹壓力削弱了企業(yè)收益，QQQ的價格預(yù)計將在第二季度回落。

而美銀也警告稱，美聯(lián)儲可能會在股市上漲時加快加息步伐，從而限制股市的上漲空間。

舉例來說，自3月FOMC以來，隨著各金融指標的放松，美聯(lián)儲再度放出加息「50bp」的聲音。該團隊警告稱：

「投資者現(xiàn)在應(yīng)該停止指望美聯(lián)儲看跌期權(quán)，我們認為美聯(lián)儲看跌期權(quán)已被‘美聯(lián)儲看漲期權(quán)‘取代。」

編輯/lydia