在美國時間周二的時候，10年期和2年期國債之間的息差曾短暫跌破零，美債收益率曲線短暫倒掛，不過隨后快速恢復正常形態。2年期和10年期美債收益率曲線的倒掛引起了市場對美國經濟衰退的擔憂。

那么美股投資者應該需不需要擔心呢？數據顯示，在美債收益率曲線出現倒掛時，即短期收益率高于長期收益率，拋售股票在過去是不值得的。

2年/10年美債利率曲線不是衡量是否清倉的好工具

首先，美國經濟出現衰退前會出現上述收益率曲線倒掛現象，但并不是每次倒掛都會導致經濟衰退。這種因果關系說明并不是出現2年期和10年期美債收益率曲線出現倒掛便一定會出現經濟衰退。

其次，根據歷史數據，若美債收益率曲線出現倒掛后美國經濟真的出現衰退，那其至少也是一年以后才出現。Invesco全球市場策略師Brian Levitt在3月24日的一份報告中寫道:“雖然倒掛收益率曲線是衡量未來經濟困境的指標，但對股票投資者來說，它并不是一個很好的計時工具。例如，在1988年12月14日收益率曲線首次出現倒掛時拋售股票的投資者，隨后錯過了標普500指數34%的漲幅。那些在1998年5月26日再次發生倒掛時而拋售股票的人，錯過了39%的額外上漲機會。事實上，標普500指數從每個周期收益率曲線倒掛之日起至美股市場達到峰值的回報率中值為19%。”

智通財經觀察到，周二，投資者當然沒有拋售股票。美股收盤強勁上漲，從3月初的低點反彈，甚至推動標普500指數退出2月份的市場回調狀況。道瓊斯工業股票平均價格指數上漲1%，納斯達克綜合指數上漲1.8%。

哪個指標更準確？

通常情況下，收益率曲線會根據貨幣的時間價值向上傾斜。曲線倒掛表明投資者預期長期利率將低于短期利率，這一現象被廣泛認為是經濟可能出現低迷的信號。

首先，但這也存在滯后。Levitt指出，回溯到1965年的數據顯示，出現倒掛到經濟衰退之間的時間中值為18個月，與倒掛開始到標普500指數見頂之間的時間中值相符。還有，研究人員認為，持續的倒掛對于衰退信號是必要的，這種情況尚未發生。

其次，Baird投資策略分析師Ross Mayfield周一在一份報告中稱，在1978年以來的全部六次經濟衰退之前，2年期/10年期美債收益率曲線出現了倒掛，其中只有一次是誤報。

但舊金山聯儲研究人員指出，3個月/10年的利差被認為更可靠，也更受學術界的歡迎。Mayfield指出，3個月/10年期美債利差"遠未倒掛"。股市投資者應關注收益率曲線的這部分，以尋找“預示未來麻煩的最佳領先指標”。

事實上，這兩個曲線指標之間的背離讓一些市場觀察人士感到費解。德意志銀行策略師Jim Reid表示:“值得注意的是，這兩者一直在方向上同步，直到2021年12月左右。當時，3個月/10年期美債收益率曲線之間開始變陡，2年期/10年期之間卻開始變平緩。”

Reid稱:“從來沒有出現過這樣的方向背離，可能是因為美聯儲從來沒有像現在這樣‘落后于曲線’。如果市場定價正確，美聯儲將在未來一年迅速趕上，因此可能在12個月內，因美聯儲加息導致短期利率上升，3個月/10年期利率之間將趨平。”

Mayfield寫道，重要的是，收益率曲線仍然是一個強有力的指標，至少表明經濟正在降溫。Mayfield認為：“波動性應該會繼續加大，投資成功的門檻也會提高。但最終，我們認為值得花時間來消化整體形勢，而不是依賴于任何單一指標。”

編輯/Jeffrey