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從歷史數據計算出的資產間相關性正大幅減弱，這意味什么？

隨著2022年市場波動性的劇增，近年來市場相對明顯的回報相關性也在逐漸消失。金融分析師James Picerno提醒稱，關于市場間關系及多元化收益程度的假設可能需要更新了。

作為市場的風向，這三組ETF組合的相關性一直廣受投資者關注：美國股票（VTI）分別與美國債券（BND）、發達市場外國股票（VEA）、新興市場股票（VWO）的相關性。如下圖所示，近月來此三個ETF組合的一年期相關性都出現了不小的降幅。

注：相關讀數范圍從-1.0（完全負相關）到零（無相關）到+1.0（完全正相關）。

圖：1年期相關性

從更廣泛的角度而言，主要資產類別的中位數相關性也有所下降。其目前的讀數為0.37（截至3月23日）是兩年多以來的最低值。

圖：1年期成對相關性中位數

近期相關性的下行偏差在微觀層面上也很明顯。14種主要資產類別ETF基金的運行數據顯示，在過去一年內以每日回報率為基礎數據所衡量的相關性中，各ETF主要處于低相關性和輕微負相關性狀態。

圖：基于每日回報率為基礎數據所衡量的相關性（1年期數據）

即使將量化時間拉長到五年，低相關性和輕微負相關性所出現的頻率也十分高。

圖：基于每日收益為基礎數據所衡量的相關性（5年期數據）

當量化標準調整為五年期滾動回報率時，這種變化也十分明顯。

圖：基于252天回報率為基礎數據所衡量的相關性（5年期數據）

近年來，人們一般假設各ETF的相關性相對穩定且較高，因為這意味著可以以「一勞永逸」的心態進行使用該風險度量模型的建模。但市場時時刻刻在對風險進行重新定價，因此相關性是動態變化的。

現在的問題是，相關性的重置會持續多久？沒有人能說得清楚，但有一點很明顯：在過去所量化得出的相關性已經不適用于當下的市場了。

編輯/Corrine