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作者： 盧梭

在FOMC之前收緊貨幣政策的四個周期中，美元平均貶值幅度約為4.1%。

在美聯儲加息預期的強支撐之下，美元指數在過去九個月里一路走高，但如果以歷史數據作為參考，美元這一波兇猛的漲勢可能很快就會結束。

(美元指數走勢，來源：FUTU)

如下圖所示，根據美聯儲和國際清算銀行(BIS)自 1994 年以來的統計數據，在聯邦公開市場委員會(FOMC)之前收緊貨幣政策的四個周期中，美元的平均貶值幅度約為4.1%，主要原因是投資者將加息視為購買增長型資產的理由之一。

「歷史數據表明，當FOMC收緊貨幣政策時，美元貶值的頻率高于升值的頻率，尤其是在政策早期階段。」澳大利亞聯邦銀行策略師Joseph Capurso 和Carol Kong本周在一份研究報告中寫道。他們表示，當美聯儲進行加息時，大宗商品和亞洲貨幣兌美元匯率普遍走強，因為投資者在過去往往把加息措施視為改善全球經濟增長和資源需求改善的有力信號。

智通財經APP了解到，Bloomberg美元現貨指數(Dollar Spot Index)在過去九個月里上漲了7%以上，在同一時期，全球31種主要貨幣中除了兩種貨幣，美元兌其他貨幣均實現走強。

美國經濟增長改善和通脹加速攀升在一定程度上也推動了美元的強勢表現，同時這些因素也使得交易員們普遍押注美聯儲將開啟新一輪加息周期。據統計，Bloomberg咨詢和訪問的88位經濟學家均表示，美聯儲將在美東時間周三進行的為期兩天利率會議之后公布最新措施開啟緊縮周期。但是，他們中絕大多數人認為，目前外匯市場已經在消化今年的加息預期，因此即使加息周期開啟美元也難以繼續走強。

還有一些分析人士認為，有跡象顯示，美元的漲勢已經開始顯得有些過于夸張。根據Bloomberg匯編的來自商品期貨交易委員會的統計數據，對沖基金在過去四周的每一周都在削減美元凈多頭頭寸，而不是一籃子其他8種主要貨幣。與此同時，許多利好美元走勢的消息已經被考慮在其中。

澳大利亞國民銀行策略師Rodrigo Catril表示，美元的前景遠非完全樂觀，它只是「籃子里表現相對不錯的貨幣」。他表示，即使美聯儲將2022年加息點陣圖中值從今年的三次上調至四次甚至五次，也不太可能對美元產生長期提振。

反對派：美元漲勢并未就此打住

如果美聯儲本周的政策立場比市場預期更加強硬，投資者可能會將此視為美元繼續走強的重要理由。

「如果美國帶頭采取超預期的強硬措施對抗仍未見頂的高通脹率，我們可能會看到外匯市場的交易員們跳轉到‘利差’這一主題上，」位于墨爾本的 Capital.com交易主管Brian Gould表示。「持有更高收益率貨幣的投資情緒也可能會主導外匯市場的中期趨勢，并繼續推動美元走高。」

如下圖所示，美元的走勢在很大程度上追隨了美國與其他經濟體之間的利差變化。

編輯/tina