久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

來源：國君宏觀研究

作者：董琦、田玉鐸、陳禮清

短期內(nèi)，部分商品價(jià)格即便暴漲「逼空」，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。更長遠(yuǎn)看，后續(xù)市場(chǎng)若出現(xiàn)暴跌，則風(fēng)險(xiǎn)可能有所增加。

通過梳理歷史上流動(dòng)性危機(jī)的共同觸發(fā)因素，即資金撤離與虹吸、抵押品縮水以及悲觀情緒傳染，國君宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)，部分商品價(jià)格即便暴漲「逼空」，但資金撤離體量和虹吸規(guī)模將遠(yuǎn)不及股債房三市。

若后續(xù)商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌，則商品實(shí)物類抵押品可能面臨大幅縮水，進(jìn)而誘發(fā) 「去杠桿」連鎖反應(yīng)，疊加悲觀情緒進(jìn)一步傳染，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能加大。

1、歷史上流動(dòng)性危機(jī)的共同觸發(fā)因素及此次商品價(jià)格波動(dòng)誘發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的可能路徑：

1）核心因素1：

資金的撤離和虹吸效應(yīng)。某一資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，引發(fā)虹吸效應(yīng)，為防止虧損和違約，該市場(chǎng)交易者向別的市場(chǎng)抽取流動(dòng)性。對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，目前為油價(jià)、倫鎳期貨合約暴漲，引發(fā)空頭從其他市場(chǎng)抽水補(bǔ)充流動(dòng)；

2）抵押品縮水：

這一資產(chǎn)涉及其他市場(chǎng)的「抵押品」估值問題。對(duì)于商品而言，主要是價(jià)格暴跌后，其他市場(chǎng)的「高杠桿交易」被瓦解，進(jìn)而引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)；

3）輔助因素是恐懼情緒傳染，商品價(jià)格暴漲暴跌之后，引發(fā)違約，破壞市場(chǎng)交易情緒，進(jìn)而影響其他市場(chǎng)。

2、暴漲的大宗商品，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

1）虹吸效應(yīng)方面：

大宗商品的規(guī)模及交易機(jī)制使得資金虹吸效應(yīng)相對(duì)有限。大宗商品實(shí)行保證金交易機(jī)制，理論上是以保證金規(guī)模為限產(chǎn)生虧損的。而就保證金規(guī)模而言，全球市場(chǎng)的保證金規(guī)模約6.2萬億人民幣。這與全球超100萬億美元的股票市場(chǎng)、超過20萬億的美股國債市場(chǎng)等都不可同日而語。

因此，大宗商品的暴漲所導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是空頭的爆倉風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)內(nèi)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整體金融體系的吸效應(yīng)相對(duì)有限，不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性的流動(dòng)性危機(jī)。

2）抵押品方面：

直接拿期貨合約作為抵押品較為少見。如果利用商品作為抵押品，目前俄羅斯相關(guān)商品價(jià)格雖然折價(jià)，但涉及體量不大，進(jìn)而對(duì)其他杠桿交易的影響也可控。

3）情緒傳染方面：

商品合約違約確實(shí)會(huì)傳染悲觀情緒，但期貨市場(chǎng)規(guī)模有限，且本身具有高博弈、高杠桿屬性，使得其他市場(chǎng)對(duì)其波動(dòng)有較大容忍度。2014年油價(jià)暴跌期間，原油ETF波動(dòng)率大幅提升，而VIX指數(shù)保持平穩(wěn)，且長期以來原油ETF的波動(dòng)率均高于股票。

3、更長遠(yuǎn)看，后續(xù)市場(chǎng)若出現(xiàn)暴跌，則風(fēng)險(xiǎn)可能有所增加。

參考?xì)v史上美國制裁俄鋁的事件，鋁價(jià)在半個(gè)月內(nèi)上漲近30%，隨后即開始大跌。我們認(rèn)為后續(xù)如果俄烏沖突逐步走向緩和，則存在商品暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。

主要是抵押品效應(yīng)，后續(xù)不僅俄羅斯相關(guān)商品出現(xiàn)折價(jià)，其他商品如果出現(xiàn)暴跌，則以這些大宗商品作為抵押品的其他市場(chǎng)高杠桿交易也將大規(guī)模去杠桿，進(jìn)而造成多米諾骨牌效應(yīng)。其次是悲觀情緒傳染，由于抵押品出問題，使得期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)向其他市場(chǎng)傳導(dǎo)，這將使得期貨市場(chǎng)的情緒傳染性放大，帶來恐慌。

編輯/phoebe