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不確定性揮之不去，交易員們很難把握經濟增長的路徑。

周三，標準普爾500指數迎來了2020年以來最大漲幅，此前遭受重創的銀行股，隨著交易員紛紛買入看漲期權，股價突然飆升。投資者對烏克蘭局勢、經濟增長前景、主要央行政策、以及疫情有很多擔憂，因此市場波動巨大，盡管散戶還在趁機抄底，但機構投資者更為謹慎。

本月初，衡量指數期貨市場流動性的指標與多年來一樣疲弱。擁有巨大頭寸的期權交易商正拼命地通過買賣股票來保持賬面平衡。對沖基金紛紛撤出，而短線交易員卻紛紛入市，這引發了標普500指數令人眼花繚亂的波動。周三，該指數又大幅上漲2.6%，收復了此前四個交易日4.9%跌幅的一部分。

Susquehanna國際集團衍生品策略聯席主管Chris Murphy表示：

「解除對沖肯定是推動股市上漲的因素，考慮到今年迄今為止投資者一直在減倉，我認為一些想要逢低買入的真正資金也起到了作用。」

在俄烏沖突升級后圍繞貨幣政策的不確定性揮之不去的情況下，交易員們很難把握經濟增長的路徑。

伴隨著市場動蕩的是流動性薄弱，這使得交易員在不對價格造成巨大影響的情況下更難買賣證券。缺乏流動性是2月底高盛集團策略師指出的一個問題，這既是波動性加劇的原因，也是其結果。高盛對標普500指數E-mini期貨訂單簿的數據顯示，按準備在美國交易所進行交易的造市商發出的訂單計算，這一數字已跌至過去15年僅出現過三次的水平。

波動并不僅限于股票。市場結構的限制也導致了一些大宗商品的劇烈波動，尤其是石油和鎳。周三股市的上漲至少在一定程度上是原油價格暴跌的結果。在俄烏沖突升級后，原油價格飆升，引發了人們對經濟衰退的擔憂。

期權交易商也助長了行情惡化，他們一直需要在股票上漲時買進，下跌時賣出，以保持中性敞口。

據野村控股跨資產策略師Charlie McElligott估計，截至周二，他們對標普500產品的delta敞口位于歷史區間的底部0.2%，而納斯達克的delta敞口至少是2014年以來的最低水平。

McElligott在報告中稱：

「任何漲勢都可能引發所謂‘Delta負向’的空頭軋空。」

隨著油價回落，歐洲?；鸬南Ｍ〕鏊?，交易員紛紛轉向經濟敏感的公司。在烏克蘭戰爭期間遭受重創的金融股上漲了近4%。Financial Select Sector SPDR Fund有15.6萬份看漲合約易手，幾乎是20天平均水平的兩倍。

與此同時，有跡象表明，對沖基金正在積極投資股票。隨著股市反彈，高盛一籃子對沖基金最看好的股票上漲4.4%，顯示出買入動力。一個追蹤該行業最受厭惡股票的類似指數的表現也強于大盤，即當快錢交易員被迫平倉時，就會產生上行擠壓。

Oppenheimer & Co.的機構股票衍生品主管Alon Rosin說：

「很多投資者大舉杠桿化了他們的投資組合，這導致了潛在的賣家筋疲力盡，現在，市場正試圖誘導投資者的FOMO（害怕錯過）心態，同時對空頭進行擠壓?！?/p>

編輯/phoebe