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英為財情Investing.com –近期，隨著地緣沖突不斷加劇，俄羅斯的能源供應中斷的擔憂甚囂塵上，加上西方國家或將對俄羅斯實施嚴厲的能源制裁，國際油價迅速飆升。

油價飆升，股價暴跌

國際原油連續多日大幅暴漲。僅上周，倫敦布倫特原油期貨就上漲了20.61%，創2013年2月以來的新高；WTI原油期貨上漲了26.3%，創2008年9月以來的新高。今年迄今，短短的三個月的時間，兩桶油就已經分別上漲了63.62%和65.43%，且目前都已經突破了120美元/桶的大關，堪稱恐怖。

自俄烏沖突爆發以來，美國股市一直波動不定，基準指數最初從1月份的低點展開反彈，上周一度反彈至沖突爆發前的水平。但在原油價格暴漲之后，股市又再次承壓，并紛紛陷入技術性調整，納斯達克指數甚至陷入技術性熊市。

今年迄今，美國標準普爾500指數下跌了11.86%%，道瓊斯工業平均指數下跌了9.69%，以科技股為主的納斯達克綜合指數最慘，下跌了17.99%。

標普500和WTI原油走勢對比圖，來源：Investing.com

凱投宏觀市場經濟學家托馬斯·馬修斯在一份報告中表示，歷史表明，禁止進口俄羅斯石油可能導致石油供應的大規模中斷，這可能會給美國股市帶來沉重壓力。

歷史上，全球經歷了多次石油危機，油價和股市的表現如何？

兩次次石油危機

第一次石油危機發生在1973年，石油輸出國組織(OEPC)實施的石油禁運令油價翻了三倍，同期標準普爾500指數下跌約15%，即使在禁運解除后仍繼續下跌，最終較禁運前下跌近50%。

不過，股市的暴跌不能僅僅歸咎于禁運，當時還發生了布雷頓森林體系崩潰、美聯儲從1970年代初收緊政策以及美國到1973年末陷入經濟衰退等重大利空事件。

但石油供應中斷可能也是一個重要因素，因為它在導致經濟衰退和助長高通脹方面發揮了重要作用。

第二次發生在1979-1980年間，當時伊朗發生伊斯蘭革命，隨后兩伊戰爭打響，期間油價上漲了大約150%，但同期標準普爾500指數上漲了大約40%。

還有在1990年伊拉克入侵科威特之后標普500指數也下跌了15%左右（當時油價翻了一倍），但隨著油價回落，它迅速恢復，在三個月內回到之前的峰值。

原油供應中斷對股市的短期影響通常是重大利空的，但也不排除此后大幅反彈的可能性，它的長期影響主要取決于供應中斷對經濟和貨幣政策產生的影響。

對經濟和貨幣政策的影響

很多分析師認為，現在原油供應中斷對經濟增長的直接影響可能比過去要小。但由于現階段美國通脹已經非常高，有引發滯脹的風險，而且任何增加通脹的因素都可能導致美聯儲最終不得不進一步收緊政策，哪怕經濟出現衰退。這可能會給股市帶來不利的影響。

銀河證券認為，在美國歷次加息周期中，美國二年期國債收益率和美國十年期國債收益率的上行對美股估值的影響有一定規律。

2022年美聯儲大概率連續加息+縮表，2年和10年期利率將處于同時上升的階段，類似2017年10月-2018年12月。參考當時美債利率與估值變動系數進行估算，對，2年和10年期美債利率全年最高點做出樂觀、中性、悲觀的三種假設下，標普500的合理PE水平約為21倍、20倍、18倍。2022年初以來，2年和10年期美債利率高點分別為1.75%和2.1%，在此利率水平下，標普500估值合理位置在21附近，目前估值還有5%的調整空間。但若按照利率升幅最悲觀的假設，如果縮表超預期，長債利率繼續上行至2.3%，標普500估值仍有15%-20%的下跌壓力。

編輯/Jeffrey