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俄羅斯資產即將復蘇？

在俄羅斯資產遭遇大規模暴跌、與俄羅斯有關的任何東西遭遇抵制之際，華爾街開始蠢蠢欲動。

一些投資者已經在準備或已經開始交易“沖突結束預期”。

據金融博客Zerohedge，至少有3支基金已經購買了俄羅斯債券，并預計在未來一段時間內將產生一倍以上的回報。

此外，據彭博社上周五報道，摩根大通和高盛這兩家銀行已經在購買暴跌的債券，一部分出于響應客戶請求，一部分出于將找到買家的預期。

俄羅斯資產遭遇暴跌

由于接二連三的制裁，俄羅斯資產過去一周的經歷堪比人間煉獄。

俄羅斯第二大天然氣生產商、世界第七大天然氣上市公司Novatek，其股價在短短幾天內從215美元暴跌至65美分。

不僅僅是Novetek，在ETF以及國際投資者中最廣泛持有的俄羅斯股票均遭遇暴跌。雪上加霜的是，投資者無法出售所持股票，只能眼睜睜看著資產在一夜之間蒸發。

俄羅斯主權債也遭受重創，一些債券在短短幾天內就蒸發了75%的價值。

此外，俄羅斯盧布在幾天內貶值了50%。

俄羅斯資產要復蘇了嗎？

上周五，由Zafar Nazim領導的摩根大通策略師團隊發表了俄羅斯企業復蘇分析報告。

他們將三家俄羅斯企業債券——俄羅斯盧克石油公司(Lukoil)、新利佩茨克鋼鐵（NLMK）以及馬格尼托哥爾斯克鋼鐵公司（MMK）評級升至“增持”。

摩根大通的分析主要基于國際業務復蘇，以及國際應收賬款的潛在索賠。

該行還表示： “鑒于通過海外經營和出口進行的大量國際業務，大多數俄羅斯企業可能會受到激勵，繼續償還債務。”

該行接著指出，如果債權人能夠從出口中獲得持續復蘇，那么上述幾家公司在低復蘇的情況下，其資產復蘇也可能會好得多。

以俄羅斯第二大石油生產商Lukoil為例，Lukoil的國際業務擁有大量的上游和下游資產，并在2021財年創造了35億美元的EBITDA，占總EBITDA的18%。摩根大通給與其3倍的企業估值，即為國際業務創造100億美元的價值。

摩根大通還估計，Lukoil公司2021財年1280億美元的收入中，約63%來自其國內公司的原油和石油產品出口。因此，該行假定Lukoil 63%的貿易應收賬款，總計約61億美元與出口有關。

此外，其國際債務占比相對較低，一旦該公司全面復蘇，其國際業務的獲利將能覆蓋其133%-212%的債務。摩根大通稱，該公司在下挫的俄羅斯企業債券中的復蘇潛力最大。

摩根大通對荷蘭電信公司Veon Ltd.等公司的看法則較為悲觀。Veon的大部分收入來自俄羅斯，其債券交易價格在0.55美元左右，分析師認為這一水平已接近該公司的復蘇潛力。

據摩根大通稱，目前俄羅斯企業在償還外債方面沒有受到政府的限制，如果這種情況繼續持續，摩根大通將繼續保持樂觀態度。

不過，另一方面，世界銀行警告稱，由于嚴格的國際限制，這些公司的出口業務可能會大幅收縮，將主要限制其獨立國際業務所產生的價值的復蘇潛力。

編輯/irisz