作者： 高智謀

或許，只有等估值面、政策面、海外面、市場情緒面等負面因子被完全消化，中概股才能迎來真正的春天。

開盤再遭暴擊，中概互聯又雙叒叕創新低了！

今日，阿里巴巴股價跌破100港元，盤中創歷史新低，收盤跌5.17%；騰訊差點跌破400港元，收跌3.72%，續創年內新低；B站尾盤也是大幅跳水，股價直逼200港幣關口；就連前幾日財報表現不錯的百度，也大跌了6.29%。

在中概持續走熊的拖累下，中概互聯ETF也再創近三年新低，再度淪為“中丐互憐”，最低跌至1.105。如此表現，也引得春節后大批申購的小伙伴們高呼“救救我”。

那么，中概互聯快見底了嗎？估值面、政策面、海外面、市場情緒面等負面因子還有少未被消化？何時趨勢反轉？

1、財報發布后，港股股價紛紛跳水

（1）B站發布財報，股價跳水

3月3日美股盤前，嗶哩嗶哩（B站）公布2021年第四季度財報。

財報數據顯示，嗶哩嗶哩第四季度營收57.8億元，同比增長50.5%，超市場預期的57.4億元；第四季度凈虧損20.88億元，不及市場預期的虧損17.32億元，去年同期虧損8.28億元，凈虧損幅度繼續放大。

整體來看，B站整體業績首次未超指引；毛利率因業務結構變化延續下滑。雖在本季度取得了廣告業務營收同比大漲120%、月均活躍用戶環比凈增500萬的成績，且董事長陳睿在電話會上表示B站的商業化要開始加速，同時啟動了5億美元股票回購計劃，但股價表現上看，投資者似乎并不買賬。

今天港股收盤，B站港股大跌超12.86%，市值距離高點已經蒸發近80%。

（2）阿里發布財報，股價延續頹勢

2月24日晚間，美股盤前公布截至去年12月底的2022財年三季度財報。

財報數據顯示，阿里巴巴第三財季（截至去年12月31日）營收2425.8億元人民幣，同比增長9.7%，不及市場預期的2449.1億元人民幣；云計算業務的營收同比增長20%，達到人民幣195.39億元（約合30.66億美元）；本地化服務業務營收同比增長27%，達到人民幣121.41億元（約合19.05億美元）；國際電商營收同比增長18%，達到人民幣164.49億元（約合25.81億美元）。

整體來看，短期基本面依然較弱。從股價表現上看，似乎市場還未消除對阿里增長的擔憂。

今天港股收盤，阿里港股大跌5.17%，市值距離高點已經蒸發近66%。

（3）百度發布超預期財報，股價未成功反彈

3月1日，百度公布了2021年第四季度財報及2021年全年未經審計的財務報告 。

四季度財報數據顯示，百度Q4實現營收330.9億元，此前市場預期322.3億元；歸屬母公司凈利潤（非美國通用會計準則）41億元，此前市場預期29億元。營收、凈利潤兩項指標雙雙超市場預期。包括云業務在內的核心非廣告業務收入在三個月內飆升了63%，而在線廣告收入僅增長了1%。

整體上看，百度核心的廣告盤子表現不佳。但是，以智能云為代表的創新業務收入加速向前沖刺，超出了預期，努力尋找第二增長極。

財報發布后，股價迎來了反彈。不過，今天港股收盤，百度港股大跌6.29%，幾乎抹平了財報發布以來的漲幅。

2、估值如何

先看估值，華西證券李立峰在最新的研報中對重點中概股估值（PE）做出了梳理，圖中可以看出，當下阿里、微博、網易等一眾中概股的PE估值都已接近歷史最低。

再看公司未來?？偟膩碚f，最新一期的財報雖不是非常出色，但也各有亮點，多家企業都在積極開辟第二增長點。以阿里為例，華爾街見聞·見智研究提及，人口紅利見頂、經濟增速換擋、強監管及反壟斷下，阿里雖無法如過去強勁高速增長，但有著清晰戰略規劃的阿里未來仍然可期

最后看宏觀。回顧美國加息歷史可以看到，在美聯儲最近幾個加息周期中，首次加息后的三個月內，美股都經歷了比較大的回調。價值、周期、高質量股票往往在加息開啟后半年內跑贏大盤，高估值的成長股同期表現最差。如今，地域政治沖突在挑動著全球市場的神經，而美聯儲加息的陰云步步逼近，宏觀風險尚未過去。

3、外資怎么看

值得一提的是，雖然中概股仍跌跌不休，但是美股機構投資者自20年第四季度以來拋售中概股的趨勢已經得到緩解。

根據SEC最新披露的機構持倉數據，截至2021Q4，美國（共同基金+養老金）持倉美股中概股市值占其總市值的比例4.1%，較2021Q3 4.2%的占比基本持平。

對于中概股外資的最新具體動向，東吳證券分析師姚佩、邢妍姝整理如下：

阿里巴巴：2021Q4美國機構持股/流通ADR占比觸底回升，Primecap增持。

騰訊：中資自2021/12持續加倉，外資貝萊德、Vanguard持續加倉。

美團：中資中介機構持股2021/12上行加速，前10大重倉機構，7家Q4增持，貝萊德增持最多。

京東：2021Q1以來美股機構投資者拋售趨勢緩和，老虎增持最多，貝萊德大幅減持。

拼多多：美國機構投資者越跌越買，Baillie Gifford、老虎持續增持，貝萊德減持。

快手：中資自2021/10開始持續加倉，外資Krane Funds最為積極。

小米：中資自2021/12開始加倉，前10大重倉機構普遍增持，南方東英、貝萊德最為積極。

網易：美國機構仍在減持，尚未見拐點，但部分重倉機構轉為積極，Lone Pine Capital加倉最多。

愛奇藝：美國機構延續2021年初以來加倉趨勢，前10大重倉機構基本加倉， Coreview增持最多。

嗶哩嗶哩：美國機構持續加倉，較2020年底增持近一倍，富國銀行增持最多。

如今，地域政治沖突在挑動著全球市場的神經，而美聯儲加息的陰云步步逼近，但美股機構投資者對中概股的拋售趨勢已經得到緩解，“海外面”負面因子一定程度上得到消化。

這一背景下，估值已經如此之低的中概股，“至暗時刻”是已經過去還是尚未來臨？

編輯/tina