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高盛指出，作為全球最大銅生產國之一，俄羅斯銅出口渠道在制裁后將嚴重受限；考慮到目前明顯的供應緊缺環境，銅庫存有望進一步下降。

「商品旗手」高盛繼續唱多銅價，稱市場「誤判」俄羅斯供應風險，銅價未來12個月將上探每噸12000美元的紀錄高位。

高盛表示，俄羅斯是全球最大的銅生產國之一，年精煉銅產量接近100萬噸，占除中國外供應的7%，并且是第二大精煉銅出口國。到目前為止，銅價對俄烏沖突升級造成的供應緊缺風險反應相對溫和，這種市場反應可能存在誤判。

在歐美各國開啟制裁措施后，俄羅斯的出口渠道將嚴重受限。目前市場處于明顯的供應緊缺環境，（在俄羅斯出口受限后）銅庫存有望面臨進一步下降，這將進一步推高銅價。

在銅庫存方面，今年伊始全球銅市場的庫存遠低于歷史水平，緩解空間十分有限。一季度后，從歷史市場供給情況來看，也不足以解決2022年的赤字問題，高盛此前預計今年的供需赤字將達到19.7萬噸。

這種情況持續得越久年底出現極端稀缺的風險越高。高盛使用季節標準和其全年赤字的庫存路徑推斷得出，全球可見庫存將跌至15萬噸以下。

此前見聞文章指出，全球三大期貨交易所之一倫敦金屬交易所隱形庫存消失得飛快，2021年前11個月，LME的銅現貨庫存減少了11.5萬噸，11月底的總量只有18945噸，是該交易所自2020年2月開始發布該數據以來的最低水平。

在如此緊張的供應環境下，銅現貨升水現象越來越嚴重。通常情況下，市場供需出現不匹配時，市場就會進入現貨溢價狀態，以鼓勵庫存持有者將商品推向市場。

事實上，自去年10月以來，銅市場就一直存在現貨溢價現象，由于沒有出現大幅的上漲，市場幾乎沒有跡象表明這一點。高盛預計，現貨溢價將持續存在，銅現貨和期貨的價差將不斷擴大。

編輯/somer