作者： 高智謀
1月以來，美國股市已蒸發了多達7萬億美元。在這一段「跌跌不休」的修正期內，散戶正在期權市場「尋求保護」，而富豪們卻在進行「逆勢布局」。那么，究竟是富豪還是散戶能更勝一籌呢？
年初至今，美國股市已蒸發了多達7萬億美元，標普500指數從4800點以上的高位下跌至4300點上方，回撤幅度接近10%；而以科技股為主的納指更是跌處熊市邊緣。
在這一段“跌跌不休”的修正期內，富豪們卻在進行“逆勢布局”。數據顯示，美國銀行的超高凈值客戶“抄底”資金的規模卻達到了歷史最高（標普500回撤10%修正期）。
上周也不例外。受俄烏地緣沖突加劇刺激，美股上周一度狂瀉。不過，到2月25日收盤時，標普50指數反而上漲了0.8%。美股的“過山車”行情中，美銀的量化分析師 Jill Carey Hall 也觀測到了一個有意思的現象：大客戶們“都是買家”，機構客戶、對沖基金、超高凈值客戶這三大主要客戶群仍在狂買。
Jill Carey Hall 統計發現，該行客戶上周總計買入了46億美元；此前一周，資金的凈流入為負。同時，大客戶在買進大盤股（三周首次），拋售小盤股（九周首次）。
那么，是時候“搭個便車”嗎？
美股市場情緒低落，還會進一步下行嗎？
目前，美股市場情緒低落的證據不難搜尋。舉例來說，高盛集團追蹤的一攬子對沖基金已將其股票敞口降至2020年6月以來最低水平；在美國主動投資經理人協會的調查中，股票敞口指數也在本周跌至近兩年低位。
那么，美股市場正在“筑底”還是將進一步下行？
從市場情緒出發，有一些有意思的結論。
投資咨詢機構 Investors Intelligence 在最新發布的美國顧問情緒報告（US Advisors" Sentiment Report）中提及，看漲的比率下降到了29.9%，而看跌的比率上升至34.5%。2020年4月以來，“熊牛比”首次跌破1。自2010年以來，類似的讀數已經發生了六次，同時所有讀數都發生在市場拋售的底部附近。
投資機構 Strategas Securities 的技術分析主管 Chris Verrone 指出：
從歷史上看，我們處在可交易的低點區域。同時，遠期將有超額回報率。
Yardeni Research 的總裁 Ed Yardeni 在一份報告中表示：
極度看跌的情緒往往非常看漲。不過，值得注意的是，這些讀數不排除標準普爾500指數近期進一步下跌的可能性。但是它們確實表明，現在逢低買入對長期投資者來說是有意義的。
不過，市場也有分析指出，若美國經濟表現不佳，那空頭可能仍將活躍，美股市場復蘇可能還遙遙無期。
市場像極了2008年1月？期權市場些暗示
從期權市場上看，市場情緒可能還未觸底。
Strategas Securities 的技術分析主管 Chris Verrone 指出，目前來看，投資者似乎還并不急于購入期權來對沖風險。上周，當標普500指數跌入年內地位時，Cboe 看跌/看漲比率（Cboe put-call ratio）保持在低位。3月3日最新數據顯示，該比率僅為0.94。
Cboe 看跌/看漲比率為看跌期權（put）和看漲期權（call）之間的比率，大于1則看跌期權占優，小于1看漲期權占優。
值得一提的是，當我們將目光投向散戶，另一個有意思的現象出現了：散戶與“大客戶”決策背離，散戶正在積極“尋求保護”。
根據行為金融學研究公司 Sundial Capital Research 的數據，上周俄烏沖突加劇期間，交易規模在10份及以下的“散戶”交易者，購買了價值約43億美元的看跌期權和價值45億美元的看漲期權，散戶的 put-call ratio 達到了0.96，沖上了近20年高位。
對此，Sundial Capital Research 的研究主管 Sundial Capital Research 表示：
由于估值處于歷史高位，地緣政治的基調明顯不確定，而美聯儲現在可能成為投資者的"逆風"，過去一個月的市場行為有一種2008年1月的感覺。市場環境不健康，投資者處于明顯的避險模式。
（注：2018年1月，美股市場大幅下跌，標普500指數一度回撤10%。隨后，美股市場繼續下挫。）
此外，交易員近期似乎也在“謹慎行事”。摩根士丹利 E*Trade 交易董事總經理 Chris Larkin 稱：
面對動蕩的局勢和俄烏危機，交易員似乎在調整投資組合時謹慎行事，轉向公用事業，同時繼續拋售醫療保健和消費股。
那么，究竟是“逆勢投資”的富豪們更勝一籌，還是“謹慎的”散戶以及交易員們能“小心駛得萬年船”呢？
編輯/tina
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