機構：油價短期或沖擊120美元，看好這些高油價利好產業鏈

來源：中信證券研究發布時間：2022-03-03 10:30:31

來源：中信證券研究，精編自研報《能源短缺恐慌加劇，國際油價續創新高》

機構認為，高油價利好相關產業鏈業績釋放：建議關注直接受益于高油價的油氣生產商及油服供應商；另外，高油價下煤化工、輕烴裂解成本優勢凸顯，長期推薦具備高安全邊際，成長性可觀的煉化龍頭。

一、俄烏局勢持續升級，油價突破110美元/桶

3月1日歐盟制裁26名俄政府官員和企業家，歐洲議會通過決議，要求限制從俄羅斯進口石油和天然氣，實施新的投資禁令，德國、英國等多個歐洲國家均表態將盡快擺脫對俄羅斯原油、天然氣的依賴，加拿大宣布將禁止進口俄羅斯原油，同時歐美國家均宣稱將采取更多對俄制裁措施。

另一方面，國際能源署(IEA)30個成員國宣布釋放6000萬桶原油戰略儲備以穩定能源市場，但僅相當于全球單日需求的約60%。金融制裁和擔憂情緒疊加導致俄羅斯原油銷售量大幅銳減，2月28日烏拉爾原油較Brent原油現貨貼水10.46美元/桶，創歷史新高(通常僅貼水1~3美元/桶)。

市場對于俄羅斯原油、天然氣缺位導致全球能源出現嚴重短缺的擔憂加劇，3月1日當日Brent、WTI分別上漲9.71%、9.80%至107.65、102.82美元/桶，創2014年7月以來新高，并有繼續上漲的態勢。

二、油價短期走勢仍需持續跟蹤俄烏局勢演進，不排除油價將繼續沖高。

根據BP世界能源統計年鑒，2020年俄羅斯日均出口原油500萬桶/天，其中31%、48%出口至中國、OECD國家，出口天然氣2381億方/年，其中5%、72%出口至中國、OECD國家。俄羅斯向除中國外的其余國家出口原油約345萬桶/天，超過EIA預計的當前全球在3個月內可釋放的產能(約208萬桶/天)。

3月2日，據Bloomberg報道，歐盟正在討論禁止7家俄羅斯銀行接入SWIFT系統，但擬議名單未包括俄羅斯最大的銀行Sberbank，也未包括俄羅斯能源企業主要服務提供商俄羅斯天然氣工業銀行(Gazprombankf)，為俄羅斯原油、天然氣出口仍保留了一定的結算渠道。

若俄烏局勢進一步升級，歐美對俄制裁繼續加碼，嚴重限制俄原油、天然氣出口，將導致全球原油、天然氣出現實質性短缺，大幅推漲油氣價格。

此外，由于通常原油供應恢復均滯后于需求恢復，因此從1-2月的維度考量，原油仍存在需求迅速恢復、供應相對緊張的可能性，即使不考慮俄烏沖突，短期油價也有較強的基本面支撐。

三、維持2022年油價中樞顯著高于2021年、未來2-3年中高油價可持續的預測

展望2022年，若供應端未出現超預期的產能釋放(比如伊朗原油回歸市場疊加OPEC+、美國頁巖油大幅增產)，需求迅速恢復、庫存處于低位的狀態仍將持續，我們維持2022年油價中樞將顯著高于2021年(2021年Brent油價均價約70.94美元/桶)的預測，不排除短期存在超預期沖高至120美元/桶甚至更高區間的可能。

中長期來看(3-5年維度)，我們認為需求復蘇并持續增長、供應端相對克制的資本開支抑制增產潛力的趨勢將長期存在。看好供應偏緊的基本面格局有望支撐Brent油價長期維持在65甚至70美元/桶以上。

四、油價上漲利好油公司、油服、煤化工、輕烴裂解板塊，關注煉化企業超跌帶來的布局機會

高油價利好油公司業績釋放，以中國石油為例，2021H1公司原油產量374.9百萬桶，以中石油整體稅率35%計算，實現油價上漲1美元/桶將帶來約31億元的年化業績增量。

煤化工板塊，烯烴、多元醇、己二酸、己內酰胺及尼龍6等煤化工產品，以及輕烴裂解產業鏈的多數產品價格均與油價正相關，油價上漲利好煤化工、輕烴裂解企業盈利改善。

過高的油價可能會導致煉化企業成本傳導不暢、業績承壓，按30天庫存計算，近期Brent自90美元/桶上漲至110美元/桶，2000萬噸煉廠對應約16-18億元庫存收益，可大部分對沖此輪油價上漲導致的經營業績承壓。當前產品價格下，民營煉化企業對應2022年年化業績均在10xPE附近，具備顯著的安全邊際。