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隨著烏克蘭沖突加劇，對油價飆升加劇通脹的擔憂充斥市場，降低了債券的吸引力，黃金已取代美國國債，成為避險首選。

上周，布倫特原油自2014年以來首次突破100美元大關，黃金也越來越受歡迎。金價2月上漲約6%，上周曾升至1974.29美元/盎司的高點。而美國主權債券指數下跌1.5%。

這場自二戰以來歐洲最嚴重的地緣政治危機，導致大宗商品價格上漲，加劇了對通脹加速的擔憂。即使是在避險情緒高漲時往往會走強的日元和瑞士法郎，也因各自央行寬松的貨幣政策而表現不佳。

Global CIO Office首席執行官Gary Dugan表示：

「整個危機已經達到了令人難以置信的程度，投資者不再購買一些防御股或債券，尤其是在沖突加劇了通脹風險的背景下，現在的重點是購買黃金。」

2月份，黃金的表現優于其他避險資產

日元、瑞郎輸在哪里了？

瑞銀大宗商品和外匯業務執行董事Wayne Gordon表示，金價表現優于日元和瑞郎，其中部分原因是金價沒有受到日本央行和瑞士央行貨幣政策的影響。他說：

「由于不確定性，美聯儲3月加息的步伐可能有所延緩，雖然可能性較低，但一旦發生，就可能進一步推動黃金走強。」

2月份的美元和瑞郎相對于10國集團同類貨幣表現的指數上漲了不到0.5%，而追蹤日元走勢的指數則下跌了0.3%。

瑞士央行在其最新的政策決定中，將利率維持在歷史低位，并堅持將瑞郎描述為「價值較高」。日本央行行長黑田東彥曾表示，央行將繼續實施刺激措施，并在必要時進一步無限量購買債券，以將國債收益率維持在目標區間內。而隔夜指數掉期顯示，美聯儲下個月加息50個基點的可能性只有6%，低于1月底時的21%。

對沖風險+通脹保護，黃金魅力無限？

資金流動顯示，全球最大黃金交易所交易基金SPDR Gold Trust的持有量周二升至1042.38噸，為2021年7月以來的最高水平。黃金ETF在截至2月20日當周流入了11億美元，使今年至2月底的購買量達到48億美元，這與去年的情況截然相反。去年，黃金出現了10億美元的凈流出，為2013年以來的最高水平。

CFRA旗下ETF和共同基金研究主管ToddRosenbluth表示：

「在不確定時期，作為股票的替代品，與黃金掛鉤的ETF非常受歡迎。」

投資管理公司7Investment Management的高級投資組合經理Peter Sleep將石油和黃金，以及美國國債和英國國債等高等級債券，視為地緣政治危機時期的「天然對沖」。

不過，有分析師認為，推動黃金購買的不一定只是對俄羅斯入侵烏克蘭后果的擔憂。Morningstar被動策略資深基金分析師Kenneth Lamont表示：

「我認為黃金上漲不僅是因為人們尋求對沖風險，還因為其提供了額外的好處。黃金歷來能提供某種程度的通脹保護，而如今世界許多地區的通貨膨脹正在急劇上升，能源價格的進一步上漲可能會進一步加劇這一趨勢。」

俄羅斯央行有拋售黃金的風險

在西方國家將一些俄羅斯銀行排除在SWIFT銀行信息系統之外，并凍結俄羅斯央行的外匯儲備后，黃金買盤持續上升。俄羅斯央行此前宣布，將恢復購買黃金。

IG Asia Pte的策略師Yeap Jun Rong說：

"黃金的表現可能會繼續優于其他避險資產，因俄羅斯央行購買黃金的舉措也起到了推動作用。此外，黃金也顯示出其作為通脹對沖工具的特點，這場沖突還沒有看到任何緩和的跡象，進一步升級可能會加劇持續通脹壓力的風險，也會繼續拉高金價。」

然而，可以肯定的是，如果當局出手抑制盧布的下跌，俄羅斯央行可能會拋售黃金。因為俄羅斯大部分的外匯儲備可能被凍結，央行可能不得不動用其持有的黃金進行干預。

編輯/Jeffrey