來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

美聯(lián)儲(chǔ)有辦法穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)，但這些辦法既要付出代價(jià)，難度也很高。

在以往的危機(jī)時(shí)刻，央行一直是穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)的「一把手」。但現(xiàn)在它們的能力和意愿受到限制。當(dāng)前的形勢(shì)更艱難，救市花費(fèi)的成本也更高。

刨除對(duì)全球經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的擔(dān)憂，要想給予俄羅斯以入侵烏克蘭的教訓(xùn)，這在很大程度上取決于西方國(guó)家的央行決定犧牲什么。不到一周前，大多數(shù)國(guó)家的政策制定者都在討論退出經(jīng)濟(jì)支持的速度，如今他們面臨的問題更加棘手了。市場(chǎng)正在衡量，官員們會(huì)否放棄對(duì)抗創(chuàng)下數(shù)十年來新高的通脹？能否在不放松政策的情況下避免金融動(dòng)蕩？

在歐美對(duì)俄祭出重磅制裁后，由于投資者擔(dān)心美元融資成本飆升，美元兌幾乎所有貨幣都在周一出現(xiàn)上漲，美債和黃金同步上漲。人們紛紛猜測(cè)，西方各國(guó)央行將為市場(chǎng)提供某種支持。

在這場(chǎng)危機(jī)中，關(guān)鍵角色并非地理位置與俄羅斯接近的歐元區(qū)央行，而是美聯(lián)儲(chǔ)。不管是人們?cè)谡務(wù)撁绹?guó)的衰落，還是抱怨西方對(duì)俄羅斯的初步制裁缺乏誠(chéng)意，都表明了美元的力量和美聯(lián)儲(chǔ)的影響力之大，將成為掣肘俄羅斯的重大力量。

對(duì)于習(xí)慣于美聯(lián)儲(chǔ)救市的人來說，他們有充分的理由期待「救助」的到來。自本世紀(jì)以來，美聯(lián)儲(chǔ)至少下調(diào)兩次利率，并擴(kuò)大對(duì)同盟的美元供應(yīng)，以緩解緊縮的金融環(huán)境。兩次降息的目的都是為了應(yīng)對(duì)百年一遇的事件：2008年雷曼兄弟控股公司的破產(chǎn)和2020年的新冠疫情爆發(fā)。

1998年，當(dāng)俄羅斯在金融危機(jī)中步履蹣跚時(shí)，盡管當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲(chǔ)還是下調(diào)了利率。當(dāng)時(shí)，即使是在俄羅斯債務(wù)違約之后，美國(guó)仍支持向俄羅斯提供援助。

美國(guó)不會(huì)再次對(duì)危機(jī)伸出援手？

然而現(xiàn)在的情況更加復(fù)雜。只要俄烏危機(jī)繼續(xù)下去，美國(guó)就不會(huì)愿意援助俄羅斯。即使俄羅斯的銀行體系陷入困境，盧布在國(guó)際市場(chǎng)上被「嫌棄」，美國(guó)財(cái)政部或國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也不會(huì)有救援行動(dòng)。

上世紀(jì)90年代冷戰(zhàn)結(jié)束之際，新興市場(chǎng)生機(jī)勃勃，通脹相對(duì)溫和。美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)克林頓和俄羅斯時(shí)任總統(tǒng)葉利欽重視兩國(guó)關(guān)系，并認(rèn)為幫助俄羅斯重建其經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。在克林頓政府的支持下，國(guó)際貨幣基金組織一直在援助韓國(guó)、印度尼西亞和泰國(guó)。但與其他被資助的國(guó)家不一樣，俄羅斯擁有核武器，這讓美國(guó)覺得，讓俄羅斯自謀生路并不是一個(gè)正確的選擇。

這樣的「劇情」很難在2022年重演。周一，俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率從9.5%大幅上調(diào)至20%，并實(shí)施一些資本管制措施。從歷史上看，這種夸張的舉措是不可持續(xù)的，而且往往是避免尋求國(guó)際貨幣基金組織援助所作的最后努力。如今即使俄羅斯考慮尋求援助，也很難會(huì)有回應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)或許可以采取一些措施來安撫市場(chǎng)，但這些措施既不是「免費(fèi)」的，也不會(huì)以直接的方式告知市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)可以動(dòng)用美元互換額度，或者發(fā)出準(zhǔn)備這樣做的信號(hào)。這一措施在疫情之初發(fā)揮了巨大作用，防止了一場(chǎng)公共衛(wèi)生危機(jī)演變成一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。該央行在2008年采取了類似的措施。在這兩種情況下，向全球金融市場(chǎng)放水都符合其更廣泛的政策目標(biāo)：通脹得到了控制，官員們也在實(shí)施積極寬松的政策。

美聯(lián)儲(chǔ)可以明確表示，動(dòng)用美元互換額度完全是為了金融穩(wěn)定。盡管這是事實(shí)，但情況有了明顯的不同。美聯(lián)儲(chǔ)將面臨這樣一個(gè)問題：哪些國(guó)家央行將獲得擴(kuò)大的互換額度？

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)官員已暗示將在3月開始加息，一些官員暗示有可能加息50個(gè)基點(diǎn)，降息將是史無前例的逆轉(zhuǎn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)目前最好的選擇就是穩(wěn)步加息，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在3月份加息25個(gè)基點(diǎn)，并在接下來的幾次加息中維持相似的幅度。如果烏克蘭局勢(shì)得到解決或急劇惡化，美聯(lián)儲(chǔ)就可能不得不改變策略。

毫無疑問，在疫情和全球金融危機(jī)期間，采取措施是必要的。盡管這看起來很困難，但戰(zhàn)時(shí)融資環(huán)境將處于更加困難的境地。

編輯/phoebe