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俄烏沖突惡化，115美元并非頂點，投資不足將支撐長期油價繼續上漲。

歐美升級對俄制裁，將俄羅斯一些銀行排除SWIFT，此前未涉及的能源領域制裁也被白宮提上議程，市場擔憂情緒加劇。

高盛當地時間周日發布報告，警告稱這些制裁可能會加劇俄羅斯近期的大宗商品供應。

因此，高盛將1個月內布倫特原油價格預期上調至115美元/桶，并表示石油、天然氣、鎳、小麥、玉米價格受烏克蘭局勢影響繼續上漲。

高盛表示，除非俄烏談判取得突破，否則大宗商品價格將大幅上漲。

“因為我們認為需求遭到破壞是現存唯一重要的影響平衡的因素，俄羅斯是大多數大宗商品的主要出口國，而這些大宗商品已經面臨異常緊張的庫存水平和低水平的閑置產能。”

高盛表示，如果日均石油需求減少200-400萬桶，對應俄羅斯一個月出口的減量，這意味著石油短期價格將上漲至110-120美元/桶。

俄羅斯的原油和石油產品日均出口量為730萬桶，其中有600萬桶通過海運市場進行結算，而現在這個市場已經關閉。

高盛稱，在這種大幅看漲的背后是，價格上漲引發的頁巖油供應增加將不能應對如此巨大、即時的供應沖擊。

唯一可能的短期供應增加來自歐佩克，如果沙特和阿聯酋產量激增以及美國解除伊朗二級制裁，未來幾個月石油日均供應量可能增加200萬桶，多國釋放戰略石油儲備（SPR）也有助于彌合差距。

俄羅斯越被全球經濟排斥，這種結果就越有可能出現，但高盛同時警告稱，這將以完全耗盡全球石油市場的剩余產能為代價，將大幅推高油價。

高盛認為風險在近期傾向于進一步顯著上行，因此將1個月內布倫特原油價格預期從此前的95美元/桶上調至115美元/桶。

雖然近期的油價已經創下歷史新高，但高盛認為，投資不足以及近期的俄烏沖突將支撐油價在長期繼續上漲。

除了石油，高盛還預計，俄羅斯作為主要生產國的商品價格將上漲，包括石油、歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米等產品。

拿農產品來說，俄烏兩國小麥和玉米出口占全球的近25%，但庫存水平目前處于低位。因此，俄烏沖突導致的供應中斷和成本飆升可能將小麥和玉米價格大幅推高。

貴金屬短期前景難以預測 基本金屬價格面臨上行風險

貴金屬方面，高盛稱其價格前景在短期內難以預測，但中期仍看漲。

一方面，如果對俄羅斯央行使用其離岸儲備的限制促使其利用國內黃金儲備，以繼續對外貿易，黃金作為最后貨幣的作用可能會顯現。

另一方面，鑒于大部分地區對此類貿易結算的需求有限，俄羅斯需要以低于市場價格銷售黃金，其動用國內黃金儲備的規模可能受到限制。

高盛指出，俄烏沖突升級對更廣泛的經濟造成明顯的滯漲風險，高盛更加看漲未來幾個月的金價，并將黃金目標價維持在2150美元/金衡盎司。

除了黃金，由于西方買家在制裁不確定性和沖突升級的背景下猶豫不決，過去一周俄羅斯流出的工業金屬也大幅減少。

高盛表示，即使有貿易豁免，金屬出口量也不太可能迅速恢復正常，因為來自烏克蘭、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦，途經黑海的金屬運輸遭遇嚴重中斷。

隨著俄羅斯、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦的出口量大幅減少，在可見庫存已經多年處于低位的背景下，基本金屬市場近期將面臨加速收緊。

這將支撐現貨交易、凈價交易（flat price）和時間價差交易(timespread)的價格進一步上漲。

而鑒于俄羅斯的重要供應角色，基本金屬中鋁和鎳面臨的價格上行風險最大。

編輯/somer