來源：中信建投證券研究，本文精編自研報《俄烏沖突將對航運股產(chǎn)生正面影響》

機構(gòu)認為，全球集運供應鏈始終處于緊繃的狀態(tài)，對于任何事件沖擊沒有抵抗力。油運建議關注招商輪船、中遠海能、TEEKAY、TEEKAY TANKE、前線航運、Euronav、北歐美國油輪。LNG運輸建議關注GOLAR海運、FLEX LNG。干散貨運建議關注太平洋航運、STAR BULK、金海洋集團。集運建議關注ZIM、美森，繼續(xù)維持中遠海控、東方海外國際和海豐國際「買入」評級。

一、油運遠距運輸需求提升，歐洲LNG進口需求提升

俄羅斯主要船東的船隊運力主要集中在原油和產(chǎn)品油輪、LNG船以及干散貨船方面，或?qū)⑹艿街撇糜绊憽?/strong>俄羅斯原油出口量約500萬桶/日，占全球貿(mào)易總額的12%，其中約60%的石油出口銷往歐洲。

俄羅斯遭受制裁后，歐洲煉油商將轉(zhuǎn)向中東國家，因此中東運往歐洲的VLCC船型將取代小型油輪。同時，俄羅斯原油供應可能轉(zhuǎn)向亞洲，帶來更多長距運輸。同時，俄羅斯至歐洲的天然氣管道切斷后，歐洲LNG現(xiàn)貨價格或?qū)@著提高，美國至歐洲的LNG運輸需求也將顯著提升。

二、干散貨運貿(mào)易再平衡，或?qū)眍~外運輸成本

俄烏是干散貨主要出口國，俄羅斯2021年提供了歐盟煤炭進口總量的42%和全球煤炭需求的16%，烏克蘭 2021 年出口3650 萬噸鐵礦石，60% 以上運往中國，中東和北非也嚴重依賴黑海的糧食供應。俄烏沖突升級或?qū)е逻M出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向其他國家，帶來平均運輸距離的變化，貿(mào)易再平衡狀態(tài)或?qū)⑤^為混亂。從歷史上的貿(mào)易爭端、疫情危機等事件沖擊來看，往往會帶來商品供應替代的額外成本，導致包括運輸在內(nèi)的價格上漲。

三、集運航線或?qū)⒄{(diào)整優(yōu)化，運價或產(chǎn)生非線性突變

全球集運供應鏈始終處于緊繃的狀態(tài)，對于任何事件沖擊沒有抵抗力。從歷史上蘇伊士運河堵塞、鹽田港停擺等事件沖擊來看，均導致運價產(chǎn)生非線性突變。2019年烏克蘭海港共運送約100萬TEU，同比增長18%，主要依靠食品和輕工產(chǎn)品出口增長，包括面粉、小麥、豌豆以及紡織品等。排名前三位的馬士基、達飛和地中海航運合計貨量約54%，預計受俄烏沖突影響較大。為應對局部戰(zhàn)爭風險，后續(xù)班輪公司或?qū)?yōu)化貿(mào)易航線，增加比雷埃夫斯港或西北歐港口相關的替代性航線；同時歐洲或?qū)⒓哟笪镔Y囤貨，帶動整體噸海里的需求提升。

油運建議關注招商輪船、中遠海能、TEEKAY、TEEKAY TANKE、前線航運、Euronav、北歐美國油輪。LNG運輸建議關注GOLAR海運、FLEX LNG。干散貨運建議關注太平洋航運、STAR BULK、金海洋集團。集運建議關注ZIM、美森，繼續(xù)維持中遠海控、東方海外國際和海豐國際「買入」評級。

風險提示：(1)俄烏沖突演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭，全球貿(mào)易難以開展。(2)戰(zhàn)爭持續(xù)升級造成全球經(jīng)濟的大面積崩潰。(3)燃油成本大幅度上漲。(4)由于疫情影響造成貨物和設備運輸成本大幅度上漲。

編輯/Corrine