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今日聚焦

1、美銀：資金流出公司債和股票，看跌科技股等資產

2、中信：仍看好二季度起港股市場將迎來年度級別的估值修復

3、里昂：調整物管股目標價，看好中海物業、保利物業等股

4、大摩：并無新的游戲法規，大部分游戲發行商正海外擴展

5、富瑞：料軟銀上季已減持阿里巴巴2000萬股，今年將加碼沽貨

6、中金：聯想集團及農夫山泉染藍，料獲被動資金各流入逾1億美元

7、匯豐：將小米集團評級從買入下調至持有，目標價由36.5港元下調至14.9港元

8、高盛：維持匯豐控股「買入」評級，目標價68港元

9、大摩：維持恒生銀行「減持」評級，目標價140.5港元

10、瑞銀：維持江西銅業股份「沽售」評級，目標價12港元

11、麥格理：維持海底撈「跑輸大市」評級，目標價13.6港元

12、瑞信：維持九毛九「跑贏大市」評級，目標價降至22港元

13、大和：下調思摩爾國際評級至「跑贏大市」，目標價削40%至36港元

研報觀點精選

一、宏觀大市

美銀：資金流出公司債和股票，看跌科技股等資產

美銀策略師表示，美國國債市場錄得了自去年3月20日(74億美元)以來最大的資金流入，同時，有大量的資金流出通貨膨脹保值債券和信貸市場。美銀指出，目前信貸利差擴大(I-spread和G-spread大于110個基點，自11月20日以來最大)，需注意周期性行業的信貸疲軟會刺激股市。據統計，今年迄今，公司債券市場的資金流出達540億美元，而21年同期為850億美元資金的流入。而股票市場上，今年迄今為止有1550億美元資金的流出，而21年同期為220億美元資金的流入。美銀策略師仍看跌科技股、信貸、波動率多頭、現金和防御性資產，第二季的投資重心將從美元及大宗商品轉向30年期美債和新興市場；據統計，美銀的私人客戶將64.5%的資金配置在股票上。

中信證券：仍看好二季度起港股市場將迎來年度級別的估值修復

中信研報指出，今年2月10日以來，對俄烏局勢的惡化、互聯網監管以及大金融板塊的擔憂持續壓制港股投資者情緒，恒生綜指、恒生指數、恒生科技指數分別下跌5.1%/5.6%/7.8%。歷史上看，地緣沖突確會沖擊港股，但持續時間較短，風險相對可控。而當前市場對港股權重板塊或「過度擔憂」。一方面，互聯網板塊的回調更多是過去一年監管政策頻出背景下市場情緒過度敏感的體現，基本面受到的邊際影響有限。另一方面，地產行業信用風險逐步緩解，成本可控，產品、客群和渠道多維度發力的背景下，內銀股有望迎來持續的估值修復。總體看，盡管短期風險尚存，但仍看好二季度起港股市場將迎來年度級別的估值修復。

二、行業板塊

里昂：調整物管股目標價，看好中海物業、保利物業等股

里昂發表研究報告，指出在憧憬政策放寬的預期下，物業管理股年初至今表現跑贏，如塵埃落定，相信可觸發進一步的估值重評，而非國企物管股短期內或迎來強勁反彈。該行指出，物管股去年業績的三大風險包括持續關聯交易放緩；關聯方應收賬款增加；削減中期目標，該行認為雅生活服務、佳兆業美好、融創服務及新城悅服務的風險最高。偏好具有更高增長確定性和可持續性的物管股，首選$碧桂園服務(06098.HK)$、$中海物業(02669.HK)$、$華潤萬象生活(01209.HK)$、$綠城服務(02869.HK)$及$保利物業(06049.HK)$。

大摩：并無新的游戲法規，大部分游戲發行商正海外擴展

大摩發研報指，2月21日，有內媒報道稱，關于游戲內容監管更加嚴格以及今年停發游戲版號的報道，騰訊和網易的股價分別應聲下跌5%和4%。港股收市后，國家新聞出版署稱仍在接受申請，另國家音數協游戲工委亦否認了報道。大摩不認為內地2月21日或年初至今增加了新的游戲法規，指更嚴格的內容監管和未成年人保護并不是新的消息。自去年9月起，未成年人的游戲時間被限制為每周3小時。大多數中國游戲發行商亦正在向海外擴張，$騰訊控股(00700.HK)$有超過20%的游戲收入來自國際市場，$網易-S(09999.HK)$和$嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)$亦有超過10%。

三、個股方面

富瑞：料軟銀上季已減持$阿里巴巴-SW(09988.HK)$2000萬股，今年將加碼沽貨

富瑞發表研究報告指，軟銀在2022年需要400億至450億美元現金來為其私募股權投資和回購提供資金，有可能通過出售資產而非舉債來籌資，認為其所持的阿里巴巴股份是「顯而易見」的套現選項。富瑞估計，軟銀過去30天進行了超過30億美元的私募投資，并在上月回購了7.5億美元股票。軟銀上季度料已減持2000萬股阿里巴巴股票，可能會繼續沽售阿里巴巴以及T-Mobile和德意志電信套現，以便繼續為上述舉措提供資金，而且今年可能需要賣出比上一季度更多的股票。

中金：$聯想集團(00992.HK)$及$農夫山泉(09633.HK)$染藍，料獲被動資金各流入逾1億美元

中金發表報告表示，就恒生指數此次半年度調整將納入農夫山泉和聯想集團2只股票，納入權重分別為0.69%和0.46%；農夫山泉在該行預測順位的前列，而聯想盡管在中金根據量化標準篩選的長名單里，但是否能獲得納入卻無法準確預判。基于當前彭博匯總，追蹤恒生指數的ETF資金規模約為226億美元，追蹤國企指數和恒生科技指數的ETF資金規模分別約為49億美元和29億美元。結合上述成分股權重變化，該行測算了其潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，便可以測算被動資金變化可能帶來的影響。第一是恒生指數，被動資金流入所需時間最多的聯想集團和農夫山泉預計均需要3.1天(料潛在被動資金流入1.04億及1.56億美元)。

匯豐：將$小米集團-W(01810.HK)$評級從買入下調至持有，目標價由36.5港元下調至14.9港元

匯豐研究發表報告，將小米集團2022年至2023年的凈利潤預測下調4%至8%，以反映互聯網服務增長放緩和汽車業務的運營成本上升。報告指低估了智能手機市場的競爭加劇，及宏觀經濟疲軟下對互聯網監管更加嚴格。小米股價年初至今調整了13%，因為投資情緒轉差的速度比之前預期快。該行將小米智能手機出貨量預測從2022年的2.22億部下調至2.12億部，并預計在中國的出貨量將按年持平增長，主要增量來自海外。該行認為未來兩到三年，運營成本可能會每年大幅提升超過40億元。因此，將2022年至2023年運營成本假設提高約7%至11%。

高盛：維持$匯豐控股(00005.HK)$「買入」評級，目標價68港元

高盛發表報告指，匯豐控股上季業績符預期，維持對該股買入評級，目標價68港元。報告指，匯控去年末季經調整除稅前利潤40億美元，勝該行預期6%，但遜市場預期3%。收入按季持平，好于該行預期并符合市場共識，成本和每股派息都符合預期，而資本狀況亦比預期好。另外，集團宣布在持續到4月底的20億美元回購計劃的基礎上，增加10億美元的回購。同時預計明年將實現10%的有形股本回報率，較原先預期提早一年，而市場和高盛預期分別為9.4%和10.4%。

大摩：維持$恒生銀行(00011.HK)$「減持」評級，目標價140.5港元

大摩發表報告指，恒生銀行去年下半年業績遠遜預期，盈利按年下跌32%至51.85億港元，較市場預期低35%，較該行預期更低38%，主要由于各業務收入較預期疲弱，僅可部分被成本降低所抵銷。該行原來預期恒生將派末期息每股2.2港元，但結果為每股派1.8港元。全年計每股股息亦減少，由2020年全年的5.5港元，降至去年的5.1港元。大摩維持對恒生銀行「減持」評級，目標價140.5港元。

瑞銀：維持$江西銅業股份(00358.HK)$「沽售」評級，目標價12港元

瑞銀發布研報稱，維持江西銅業股份「沽售」評級，因其目前股價估值處于中位，但該行相信對銅的需求及供應將會惡化，前景不樂觀，目標價12港元。報告中稱，公司擬分拆江銅銅箔上市預計市場反應正面，主要是因為銅箔業務估值較高，估計江銅銅箔市值約60億至100億元人民幣，預期分拆可釋放30億至60億元人民幣市值，相當于江銅目前市值上升5%至10%。

麥格理：維持$海底撈(06862.HK)$「跑輸大市」評級，目標價13.6港元

麥格理發表報告指，海底撈日前發盈警，料去年虧損約38億至45億元。剔除關店帶來的一次性損失后，仍有5億至6億元虧損，比預期大，預示著未來復蘇之路仍然漫長。該行維持跑輸大市評級，目標價由13.4港元略微提高至13.6港元，主要是為反映更高的收入假設。麥格理目前預計，海底撈2021財年將出現42億的虧損，之前預測為3000萬元的虧損，與盈利預警一致，并將2022財年的盈利預期提高3.2%，以反映預期收入提升。

瑞信：維持$九毛九(09922.HK)$「跑贏大市」評級，目標價降至22港元

瑞信發布研報稱，維持九毛九「跑贏大市」評級，考慮到市場環境仍充滿挑戰，下調2022/23年每股盈利預測14%及10%，目標價由23港元下調至22港元。報告中稱，公司預期去年銷售不少于41億元人民幣，同比增51%，凈利潤則不少于3.3億元人民幣，增1.66倍，雖然增長強勁，但遜于該行及市場預期。由于去年11月至12月受疫情影響、銷售去杠桿，以及可能有外匯因素影響，故表現較該行預期疲弱。該行表示，雖然仍看好公司強勁的復蘇及增長潛力，但其股價年初至今上升約40%后，風險回報的吸引力減少。因此，在中國餐飲行業中，現時看好百勝中國-S(09987)多于九毛九。

大和：下調$思摩爾國際(06969.HK)$評級至「跑贏大市」，目標價削40%至36港元

大和發布研究報告稱，將思摩爾國際評級由「買入」降至「跑贏大市」，目標價由60港元下調40%至36港元，認為目前市場預期仍然過于樂觀。報告中稱，內地整治向未成年人銷售電子煙活動，加上正在進行的監管咨詢，將導致中國的電子煙銷售至少在今年上半年表現黯淡，而Vuse在美國的銷售量同比繼續放緩。大和將思摩爾2021-23年經調整凈利潤預測下調3%至11%，因為對銷售量的估計比較保守，而且認為市場對2022年中國業務增長的一致預期是不現實。

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