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來源：黨崇鈺投資筆記，本文來自方正證券研究所于2022年2月22日發布的報告《港股調整后怎么走？》

方正證券認為短期港股將會呈現震蕩行情，3月中旬多個重大不確定性落地后行情有望走穩回暖。

近日，港股出現一定幅度的調整。我們認為有多重因素造成此次調整：

（1）國際地緣政治：過去一周，烏克蘭局勢不斷惡化。此前俄烏雙方雖有摩擦，但是市場可能傾向于雙方將以談判方式解決問題。但是隨著俄羅斯在當地時間2月21日晚突然承認烏克蘭東部兩地區獨立，超出市場預期，風險偏好下降，今日港股出現下跌。此前我們復盤俄羅斯-格魯吉亞戰爭，發現俄羅斯對外沖突期間俄羅斯RTS指數相對其他指數而言跌幅更大。

（2）互聯網巨頭相關的三個行業事件：第一，2月18日，國家發改委等發布《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》，其中「引導外賣等互聯網平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本」引發美團股價下跌約15%；第二，媒體報道一游戲公司負責人稱「今年國內不發（游戲）版號」，此言論雖然未經官方證實，但是造成市場恐慌，引發以騰訊為龍頭的游戲股下跌；第三，此前騰訊、字節跳動等企業申請「元宇宙」商標均被駁回，也對互聯網板塊不利。

對于烏克蘭局勢，我們認為俄羅斯雖然會忌憚制裁，但不能排除俄羅斯擁有承受制裁的制衡之策，大國博弈十分復雜，其走向充滿了不確定性。關于烏克蘭局勢對股市的影響，我們認為突發不確定性的影響已部分反映在市場中，后續一些預期內的事件反而不會對股市造成意外的大幅波動。但是烏克蘭事件最終拖延到何時結束、最后的博弈結果如何，仍然充滿了未知。對于互聯網行業，我們認為市場在缺乏明確信息的情況下股價明顯調整，反映出在經歷去年的行業反壟斷之后投資者情緒較為脆弱，而美國加息預期以及烏克蘭局勢緊張加劇了這種脆弱情緒，未來市場將逐漸回歸基本面。

本文認為短期港股將會呈現震蕩行情，3月中旬多個重大不確定性落地后行情有望走穩回暖。主要原因系：

（1）兩會預計3月4-5號陸續召開，預計中旬結束，更多穩增長政策可能落地，有利于股市回升。

（2）目前內地貨幣政策方面市場仍存一定的降息預期，3月中旬MLF、LPR利率披露后，市場將判斷內地寬貨幣是否進入尾聲。

（3）美聯儲議息會議將在當地時間3月15-16日召開，市場加息預期充分，但加息力度的預期波動較大。2月15日，市場預測3月份美聯儲加息50BP的概率為57.9%，但是根據2月22日數據，3月份加息50BP的概率跌落至17.2%，加息25BP的概率上升至82.8%。

除了這三件大事，投資者仍需注意的一點是，如果A股未來的春季行情出現結束休整，可能不利于港股上漲。

風險提示：內地穩增長政策或效果不及預期；美聯儲加息幅度超預期；A股波動超預期；全球新冠疫情沖擊超預期。

編輯/somer