久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

來源：王德倫策略與投資

興業證券認為，無論是在美股、港股，還是在A股，都出現了「高低」切換，高估值板塊從跑贏、開始轉向跑輸低估值板塊。這一系列市場表現背后的核心主導邏輯，或與全球利率環境出現「劇變」密切相關。

2022年初以來，全球股票市場「風云變幻」。在2021年表現亮眼的美股、歐洲股市，紛紛出現劇烈調整。尤其是美股，標普500、納斯達克、道瓊斯指數2021年的漲幅分別達到了27%、21%、19%。

而到了2022年，在短短不到40個交易日內，標普500、納斯達克、道瓊斯已經分別跌去9、13、7個百分點。與美歐股市由漲轉跌不同，2021年表現乏善可陳的港股及新興市場，出現明顯反彈。其中，港股在俄烏等地緣政治事件爆發前，累計漲幅一度達到6.5%，成為開年以來全球股市的「明星」。

全球股市「風云變幻」背后，反映了什么邏輯？在回答這一問題前，我們可以再看下全球股市的「結構」變化。比如，美股內，長期跑贏道瓊斯指數的納斯達克指數，從2022年初開始，持續跑輸道瓊斯指數。全球范圍內，2021年遠遠跑贏MSCI新興市場指數的MSCI發達市場指數，從2022年開始持續跑輸新興市場。同樣的，美股與港股的相對強弱表現，也在2022年較2021年出現大逆轉。

與海外股市的表現相似，A股年初以來，也出現明顯的結構切換。在2021年，A股中表現最好的是代表高估值板塊的高市盈率指數，它大幅跑贏了代表低估值板塊的低市盈率指數。但到了2022年，高市盈率指數開始持續跑輸低市盈率指數。與A股關系「密切」的港股，同樣出現了「高低」切換。代表低估值板塊的恒生紅籌指數，2022年初至今，大幅跑贏了恒生指數。

縱觀全球市場，2021年大幅收漲的美歐股市，在2022年持續下挫；而2021年表現不佳的港股、新興市場，2022年大放異彩。同樣的，無論是在美股、港股，還是在A股，都出現了「高低」切換，高估值板塊從跑贏、開始轉向跑輸低估值板塊。這一系列市場表現背后的核心主導邏輯，或與全球利率環境出現「劇變」密切相關。2022年以來，10Y德國國債收益率時隔3年由負轉正，長期低利率水平的代表——10Y日本國債收益率更是一度升至0.23%，創下近6年新高。伴隨德國、日本等長端國債收益率持續上行，全球負利率資產規模開始大幅下降。

回顧過往3年，全球市場的運行邏輯，一直處于「負利率」的大環境下。比如，市場在討論全球「負利率」時代的資產配置思路時，「資產荒」被頻頻提及，并最終紛紛轉向增配高ROE資產，「只要賽道好、估值就沒有天花板」成為了共識。然而，這一共識，在全球「負利率」資產大幅下降的2022年，似乎正在被逐步打破。估值因素從不重要變得重要，「賽道好」也不再簡單對應股價不會跌，部分所謂的白馬公司，股價已經開始因為沒有「超高」的增長，而受累于估值下滑。

微觀層面，很多優秀的公司，依然很優秀。但宏觀層面，這些優秀的公司，能否像過去一樣繼續享受更高的估值溢價？這一問題，市場最終將給出答案。

風險提示：投資有風險，決策需謹慎。本文所表達觀點僅代表對宏觀市場的當期判斷，可能隨市場環境變化而產生調整，不構成任何信息屏受眾群體的任何相關投資建議與預測。

編輯/Corrine