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市場預(yù)期3月份美聯(lián)儲鐵定加息，現(xiàn)在市場的分歧點在于加息的頻率以及幅度，過快加息和緩慢提升利率帶給股票市場的反應(yīng)是完全不一樣的。

Ned Davis Research首次策略分析師Ed Clissold表示，如果這次美聯(lián)儲采取快速手段來遏制自1980年代以來最熱通脹水平的話，股市必然會受到打擊。

NDR 的高級量化分析師 Clissold 和 Thanh Nguyen 在2月9日的一份報告中詳細(xì)介紹了美聯(lián)儲加息「快」和「慢」之間市場表現(xiàn)的差異。他們發(fā)現(xiàn)，在首次加息后的一年中，標(biāo)普500指數(shù)在慢周期平均上漲10.5%，而在快周期平均下跌 2.7%。慢周期第一年的收益中位數(shù)是13.4%，而快周期為2.4%。慢周期中最大回撤的中位數(shù)為11%，而快周期為12.1%。

那么多快算快呢？Clissold表示，這有點主觀，但過去的周期在這兩個類別之間相對明顯地?fù)u擺不定。NDR表示，美聯(lián)儲將在2022年剩余的七次政策會議上加息四次或更多次，同時開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模——這一步伐將使周期明顯屬于「快速」類別。

一些美聯(lián)儲觀察人士預(yù)期的加息速度比這更快，聯(lián)邦基金期貨交易員越來越多地預(yù)計政策制定者會加息50bp而不是典型的25bp。紐約人壽投資公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示，考慮到通脹情況，市場對激進(jìn)加息情景的定價似乎是合理的。

值得注意的是，市場和美聯(lián)儲本身，基于央行的基準(zhǔn)利率點陣圖預(yù)測并不一定準(zhǔn)確。當(dāng)然這并不是對分析師的批評，相反，它恰恰反映了做出準(zhǔn)確的利率預(yù)測有多難，就紐約人壽投資而言，2022年加息4次，每次25bp是合理的。

利率預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了大幅波動，而且隨著越來越多的數(shù)據(jù)公布，波動率會變得更大。收益率曲線本身被視為一個重要指標(biāo)。曲線倒掛，特別是當(dāng)2年期或更短期限的收益率高于10年期收益率時，一直是可靠的衰退指標(biāo)。

一些分析師表示，這種情況尚未發(fā)生，但曲線的迅速變平反映了對美聯(lián)儲激進(jìn)收緊政策可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。也有分析師提供了更為溫和的解釋，其趨平反映了預(yù)期美聯(lián)儲的快速反應(yīng)將有助于抑制通脹，而無需將利率提高到令人瞠目結(jié)舌的水平。

Goodwin說，表面上看，后一種情況似乎有利于與經(jīng)濟(jì)周期掛鉤的公司股票，特別是那些能夠轉(zhuǎn)嫁不斷上升的成本并駕馭不斷上升的資本成本的公司。從資產(chǎn)類別的角度來看，這往往會偏向于價值股而不是成長股。

但也不能簡單的一刀切，股票的表現(xiàn)取決于公司在當(dāng)前環(huán)境下的資本結(jié)構(gòu)和競爭力，例如有些科技公司在不利于增長的利率環(huán)境里依然表現(xiàn)很好，而有一些則要遭殃。這個環(huán)境其實更考驗主動基金經(jīng)理的選股能力。

編輯/somer