一、事項

2月18號，發(fā)改委等多部委發(fā)布《關于促進服務業(yè)領域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》，其中針對餐飲業(yè)紓困扶持措施中指出「引導外賣等互聯網平臺企業(yè)進一步下調餐飲業(yè)商戶服務費標準，降低相關餐飲企業(yè)經營成本。引導互聯網平臺企業(yè)對疫情中高風險地區(qū)所在的縣級行政區(qū)域內的餐飲企業(yè)，給予階段性商戶服務費優(yōu)惠」，引起市場對美團乃至互聯網行業(yè)政策風險的擔心。

周一，美團開盤跌超5%，但隨后一路拉漲并翻紅，現漲超3%。

二、政策偏向于疫情下幫助服務業(yè)紓困

華創(chuàng)證券劉欣團隊認為從政策對互聯網行業(yè)的監(jiān)管進程來看，經過反壟斷調查、價格規(guī)制、互聯網金融業(yè)務監(jiān)管、數據算法監(jiān)管、信息保護、未成年人保護、勞動者保障等一系列政策，當前針對互聯網行業(yè)監(jiān)管框架已基本形成，結合網信辦1月29號的互聯網企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展座談會內容，監(jiān)管已有較明確的緩和信號。

本次《服務業(yè)領域恢復發(fā)展政策》的初衷是政策上幫扶受疫情影響較大的困難行業(yè)，涉及服務、餐飲、零售、旅游、交運、民航等多個行業(yè)的稅收、貸款、租金減免等優(yōu)惠政策，并不是政策端單獨針對互聯網行業(yè)的收費標準規(guī)定，也并不是政策再次趨嚴的信號，因此華創(chuàng)證券依舊對互聯網行業(yè)監(jiān)管緩解的趨勢保持樂觀。

海通證券汪立亭團隊認為，本政策更偏向于疫情下幫助服務業(yè)紓困，并非特定針對互聯網企業(yè)，對政策預期干擾不大；從公司層面來講，2021年5月起美團試行「費率透明化」改革，通過技術改變收費結構，降低中小商戶抽成是更為切實的降本途徑。

中信證券姜婭、楊清樸表示，政策十分明確地強調了「階段性」和「地區(qū)性」。

三、傭金率下調空間有多大

海通證券認為，當前政策以「引導」為主，尚未明確下調比率。若根據 2021年3月份全國工商提案中「外賣平臺抽擁在10%-15%區(qū)間才是餐飲企業(yè)可以接受的」進行預期。那么相較于美團2020年12.0%的傭金率，本次下調空間并不大。

華創(chuàng)證券認為，長期下調費率概率小。從長期看：6%~7%的技術服務費相比電商/打車平臺的費率已處低位，利潤率微薄。本次服務費優(yōu)惠或對美團短期（22年H1）的傭金率和單均營業(yè)利潤產生一定影響，從短期紓困期間來看：參考2020年3月份美團啟動的「商戶伙伴傭金返還計劃」，對全國范圍部分商戶3%~5%傭金返還（非減免，可用于廣告營銷）對20Q1的傭金率影響在0.5pct左右。

中信證券認為，美團的基礎服務費率在互聯網行業(yè)無論是國內還是全球橫向比較看均已處很低水平，下調空間不大。長期來看，美團到店業(yè)務的下沉空間仍然較大，交易類屬性有望不斷增強，廣告付費轉化率提高帶動到店業(yè)務變現能力繼續(xù)提升。