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興證宏觀：美聯(lián)儲追蹤——加息預期降溫，縮表預期提前

來源：泓觀卓見發(fā)布時間：2022-02-19 19:22:00

來源：泓觀卓見

作者：卓泓王涵等

市場：加息預期降溫，縮表預期提前。

本周1月FOMC會議紀要公布，聯(lián)儲披露了更多緊縮的細節(jié)，結(jié)合本周聯(lián)儲官員發(fā)言，我們聚焦市場當前對加息和縮表的市場預期，以期為投資者提供一些參考：

加息：本周（2022年2月14日-2022年2月18日）數(shù)位聯(lián)儲官員發(fā)表講話且態(tài)度有所緩和，多位官員提到了支持3月開始加息但仍需觀察加息對經(jīng)濟和金融市場的影響。市場加息預期較1月CPI數(shù)據(jù)公布后有所降溫，3月FOMC會議加息50bp的概率從超過90%回落至32%，2022年全年加息預期從接近175bp回落至接近137bp。

縮表：1月FOMC會議紀要顯示聯(lián)儲仍認為當前的經(jīng)濟和金融狀況可能需要較上輪更快的縮表速度，縮表將側(cè)重于減持MBS。根據(jù)紐約聯(lián)儲2022年1月FOMC會前調(diào)查，市場預期聯(lián)儲最早在2022年3季度開始縮表（上月調(diào)查時，市場預期2023年3季度縮表）。

通脹：實體經(jīng)濟通脹預期繼續(xù)上升，港口數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)。

市場通脹預期輕微上升。本周（2月14日-17日）國債Breakeven通脹率較上周輕微回升，居民和企業(yè)調(diào)查顯示未來一年通脹預期也較上月有所升溫。

海上擁堵壓力繼續(xù)緩解，但內(nèi)部物流壓力仍高。洛杉磯和長灘港在泊位及其外圍等待的船只數(shù)量從1月高點的100只以上繼續(xù)下降到了當前的69只，海上擁堵繼續(xù)釋放改善信號。然而，1月美國長途卡車運費指數(shù)和單位貨物運輸成本均較2021年12月有所上行，顯示美國內(nèi)部物流壓力仍大。

為了控制持續(xù)高漲的通脹預期，預期聯(lián)儲短期內(nèi)仍將持續(xù)強硬。當前聯(lián)儲的政策目標重心為抗通脹，1月紀要顯示聯(lián)儲預期2022年全年PCE增速為2.6%，低于彭博當前中性預期4.2%但仍顯著高于聯(lián)儲的平均通脹目標。聯(lián)儲近期鷹派超預期，也意在通過「出其不意」的強硬來達到調(diào)控通脹預期的效果（詳見2月17日報告《美國高通脹會持續(xù)多久》）。需要持續(xù)關注的是，聯(lián)儲收緊過快對金融市場的沖擊，給美國經(jīng)濟帶來的潛在負反饋，可能會成為其后期持續(xù)上升的外部約束。

風險提示：通脹持續(xù)性超預期，美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期。