來源：巴倫周刊

作者：亞力山德拉

利率上升可能導致經濟增長大幅放緩，甚至陷入衰退。

雖然債券市場還沒有發出經濟衰退的信號，但美國銀行(Bank of America)認為收益率曲線倒掛的現象很快會到來。

在2年期美債收益率接近10年期美債收益率之際，警鐘正在敲響。正常情況下，這二者之間應該有一定的差距，但今年2年期美債收益率的上升速度快于10年期美債收益率。雖然10年期美債收益率今年大幅上升，曾自2019年以來首次升至高于2%的水平，但只比2年期美債收益率高出不到0.5個百分點。

當2年期美債收益率高于10年期美債收益率時，收益率曲線就出現倒掛形態。芝加哥聯邦儲備銀行(Chicago Fed)稱，收益率曲線倒掛歷來都預示著經濟衰退即將到來，唯一一次例外是在上世紀60年代中期，當時收益率曲線出現倒掛形態，但衰退沒有如期到來。

美國銀行在2月16日發布的報告中指出，預計未來一年內收益率曲線將出現倒掛。該行指出，美聯儲加息將推高短期收益率，投資者對通脹和經濟增長的預期將下降，進而給長期收益率的上升帶來抑制。

美國銀行在報告中寫道：「我們認為美聯儲會迅速采取加息行動，從而導致收益率曲線倒掛，而且美聯儲的這種策略實際是合理的，因為目前的通脹水平非常高，勞動力市場也已經接近充分就業。」

2年期和10年期美債收益率之差

陰影處為經濟衰退期

華爾街目前的預期是，美聯儲的政策利率將在2022年底升至1.75%以上的水平，這相當于采取7次幅度為25個基點的加息行動。目前交易員們押注3月份美聯儲會加息50個基點。

美國銀行對于收益率曲線倒掛的預測凸顯出美聯儲收緊政策可能造成的一個后果，即利率上升可能導致經濟增長大幅放緩，以至于陷入衰退。

美國銀行的策略師在報告中寫道，收益率曲線倒掛并不一定意味著經濟衰退或熊市，不過出現這兩種情況的風險都會上升。此外，收益率曲線倒掛對股市來說也不一定是壞消息。策略師們發現，股市在收益率曲線倒掛之前和之后的六個月里的表現好壞參半。

不過從過去出現的情況來看，收益率曲線倒掛對經濟來說是一個不詳信號，隨之而來的通常是衰退。美國銀行還發現，在收益率曲線出現倒掛的年份里，股市的波動性往往會大幅上升。

目前華爾街正在嘗試判斷美聯儲的政策會給市場和經濟帶來什么樣的影響。

高盛(Goldman Sachs)策略師在最近發布的報告中提出另一個觀點：美聯儲加息帶來的主要影響可能是降低投資者和消費者的通脹預期，而不會導致失業率上升。

他們指出，從通脹保值債券(TIPs)的定價水平來看，高通脹不會持續太久。通脹保值債券的投資者預計，未來10年的平均通脹率為2.5%，未來30年的平均通脹率為2.2% 。

換句話說，這意味著投資者仍然相信美聯儲最終會控制住通脹。但在實現這一目標的過程中經濟是否會陷入衰退目前仍有爭議，可以肯定的一點是，接下來股市和經濟可能都會面臨艱難處境。

編輯/Phoebe