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來源：華爾街見聞

作者： 周曉雯

大約三個月前，華爾街兩家最著名的投行出現(xiàn)了巨大的分歧。

11月中旬，摩根士丹利發(fā)布了2022年美股展望報告，預測標普500指數(shù)明年將收于4400點，比當時的水平低約6%。到目前為止，這一預測仍是正確的，標普500指數(shù)曾一度跌破這個目標。

而高盛則樂觀得多，在當時的報告中，他們預測到2022年底，標普500指數(shù)將上漲9%至5100點。

三個月過去，高盛預測中的趨勢沒有發(fā)生。隨之而來的是一個迫在眉睫的加息周期即將降臨，實際利率開始上升，許多股票開始回調。

因此，在數(shù)周希望某些事情會發(fā)生變化并且股市將以某種方式神奇地恢復走高之后，高盛終于「投降」了，并將其對標普的年終預測從5100下調至4900。

而就在三個月前，該預測才從4700上調至5100，因為自去年11月中旬該行發(fā)布樂觀的年度展望以來，市場明顯發(fā)生了太多變化。

「自我們11月的展望以來，通脹出人意料地上升?！?/p>

在報告中，高盛首先指出了最近幾周市場強勁的方面：標普500指數(shù)每股收益在2021年第四季度同比增長26%，比市場普遍預期的20%高出6個百分點。但2022年盈利前景的信號好壞參半，「151家公司提供了未來一年業(yè)績指引，其中52%的公司低于共識」。

此外，公司普遍的每股收益預期基本沒有變化(0.5%)。雖然收入預期上升了0.5%，但凈利潤率預期沒有變化，因為公司意識到無法再輕易地轉嫁不斷上升的投入成本。

因此，展望未來，高盛寫道，市場的前景將取決于兩件事：每股收益預測和估值（即倍數(shù)）預測。

高盛預測年末隱含的遠期市盈率將為20倍，與當前水平大致持平，但低于此前預測的22倍；并且仍然對經(jīng)濟增長持樂觀態(tài)度，預計美國2022和2023年的實際GDP增長平均將分別達到3.2%和2.2%，這一預測意味著2022年每股收益增長為11%，2023年為6%。

高盛認為到今年年底，「政策的不確定性將會下降，信心將會上升，因為投資者對通脹和美聯(lián)儲政策的走向越來越清楚」。

盡管高盛還預測美元將走軟，勞動力市場將趨緊，油價將上漲，通脹將上升(2022/23年核心CPI為5.3%/2.9%)，但底線是，隨著美國經(jīng)濟增長在下半年逐漸放緩，進入衰退，美聯(lián)儲被迫放棄緊縮計劃，開始放松貨幣政策。

在高盛修正后的預測中，2022年全年的總回報率為4%，略低于歷史平均水平，而3個月和6個月的中期目標分別為4500和4700。

在報告中，高盛提出了三種情況：

如果通貨膨脹率居高不下，美聯(lián)儲繼續(xù)加息，最終基金利率遠遠超出市場和經(jīng)濟學家的預期，預計標普500指數(shù)將下跌12%至3900點。

如果今年通貨膨脹率的下降幅度超過預期，美聯(lián)儲加息的次數(shù)也會減少，預計標普500指數(shù)將上升24%至5500點。

最后，如果美國經(jīng)濟陷入衰退，從高峰到低谷的下跌將使標普500指數(shù)下跌到3600點。

盡管如此，撰寫報告的高盛的首席策略師David Kostin還是表示，雖然美國「通貨膨脹的路徑和美聯(lián)儲的政策充滿了不確定性」，但「仍然相信，股票價格將與收益一起上漲，并在2022年達到歷史新高?！?/strong>

編輯/jayden