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來源：風研海外

作者：天風海外團隊

供應鏈問題緩解、云計算高速成長、網絡廣告行業本季度最大變量為蘋果ATT政策與Tiktok全球崛起的競爭。

蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉、Meta已公布了2021Q4財報。

三巨頭云計算均超預期高速成長，規模效應進一步加強；互聯網格局演變，蘋果通過隱私政策變更下獲取更多廣告網絡份額，Meta（Facebook）份額受損，短視頻為Instagram轉變重點應對Tiktok競爭。

蘋果：收入利潤均超預期，硬件需求強勁，軟件收入持續快速上升

2022財年第一季度蘋果公司實現營收1239億美元，同比增長11.3%，超彭博一致預期（1191億美元），主要來源于2021年下半年新品發布的iPhone和Mac業務。同時軟件用戶端量價齊升，超越市場預期。毛利率逆勢上升至43.8%。下季度指引：在供應限制的挑戰下，產品收入有望實現穩健的同比增長。服務預計將實現強勁的兩位數增長。毛利率預計在42.5%-43.5%之間，運營支出預計為125億-127億美元。

微軟：數字化需求強勁，公司預計下季度Azure同比增速將上升，個人PC正在結構性復興

本季度營收517億美元，同比增長20%，經營利潤222億美元，同比增長24%，均略超市場預期。本季度Azure收入增速46%。下季度指引：智能云業務預計營收在187.5億到190億美元，生產力與業務處理預計營收156億到158.5億美元，個人計算預計營收141.5億到144.5億美元。

谷歌：凈利潤大超預期，廣告需求強勁且競爭力改善

總營收753億美元，同比增速32%，略超市場預期。經營利潤219億，同比增長40%。三季度EPS 30.69美元，大超市場預期。谷歌廣告除了相對受益蘋果隱私新政之外，旅游業的強勁復蘇也有望帶動旅游廣告投放量的增加。但YouTube、谷歌云未來的調整和增長點值得關注。

亞馬遜：云計算超預期，電商供應鏈與資本開支壓力或在下季度得到一定緩解，Prime提價

公司2月3日發布四季度財報，營收略低于預期，AWS本季營收增速提升到40%。下季度指引，收入預計1120-1170億美元，預計同比增長3%-8%。營業利潤預計30-60億美元，去年同期為89億美元。

特斯拉：交付能力與盈利能力均略超市場預期，22年主要關注FSD能力與機器人研發

公司本季度生產交付、盈利能力仍在快速提升，總收入同比增長65%，達到177億美元；營業利潤率達到14.7%，在所有批量OEM中實現了最高的季度營業利潤率；其中汽車收入同比增長71%，達到160億美元。全年汽車收入472億美元，同比增長73%，營業利潤率12%；全年GAAP凈利潤55億美元，盈利能力快速提升。

從汽車生產銷售來看，全年汽車總產量超93.04萬臺，同比增長83%，汽車交付量超93.62萬臺，同比增長87%。汽車收入毛利率增加3.7個百分點，達到29.3%，其背后主要驅動力在于降低成本、利用上海工廠出口銷售和刺激需求。

Meta：App用戶增長停滯，且蘋果Att政策影響短期盈利能力，主動應變，以短視頻Reels、布局元宇宙生態應對Tiktok短視頻崛起的全球競爭

季度收入同比增20%達336.7億美元，略高于彭博一致預期，圣誕季Quest 2銷售貢獻。利潤不及預期，主要原因在于蘋果隱私新政、監管影響、宏觀經濟影響（成本上升、供應鏈問題），用戶時長主動部分遷移至商業化程度較低的Reels，以及美元升值帶來的外匯影響。經營利潤126億美元，同比下滑1.5%，經營利潤率37.4%。

Meta面臨和Tiktok的競爭與獲取年輕用戶的問題，短視頻是發力的主戰場之一，元宇宙生態則是下一代社交的真正決勝。公司2022年1季度的收入指引在270-290億美元區間，同比增長3%-11%。

投資建議：

從宏觀經濟來看，加息次數可能超預期，美債實際利率加速上行，同時通脹壓力猶存，主要對海外高成長公司有一定估值壓力。科技巨頭估值壓力猶存，但相對成長股壓力較小。

從科技巨頭公司四季報來看，云計算高成長，廣告業務最大變量為蘋果ATT政策與競爭格局，消費電子供應鏈問題進一步緩解，我們建議持續關注元宇宙、云計算、消費電子、自動駕駛產業鏈的投資機遇，以及在互聯網中短視頻生態崛起帶來的競爭與相關廣告、電商的行業發展。

風險提示：宏觀經濟風險、云計算與自動駕駛競爭加劇、技術進步不及預期

編輯/Phoebe